每經(jīng)記者｜陳婷    每經(jīng)編輯｜余婷婷    

蘇寧系的“自救”還在繼續(xù)。

1月5日，ST易購(gòu)（原簡(jiǎn)稱蘇寧易購(gòu)，SZ：002024，股價(jià)1.71元，總市值158.43億元）發(fā)布《關(guān)于股東重整計(jì)劃獲得法院批準(zhǔn)的提示性公告》。公告提及，近日公司收到股東蘇寧電器集團(tuán)有限公司、蘇寧控股集團(tuán)有限公司發(fā)來的《告知函》，前述股東收到江蘇省南京市中級(jí)人民法院（以下簡(jiǎn)稱南京中院）送達(dá)的《民事裁定書》，南京中院依據(jù)《中華人民共和國(guó)企業(yè)破產(chǎn)法》第八十六條第二款之規(guī)定，裁定批準(zhǔn)蘇寧電器集團(tuán)有限公司等38家公司重整計(jì)劃并終止實(shí)質(zhì)合并重整程序。

蘇寧易購(gòu)發(fā)布的上述公告提及，根據(jù)南京中院裁定的《重整計(jì)劃》，公司股東張近東（蘇寧創(chuàng)始人）擬將其持有的公司未質(zhì)押股票的收益權(quán)和已質(zhì)押股票的超額收益權(quán)，注入重整服務(wù)信托。

圖片來源：蘇寧易購(gòu)公告

有市場(chǎng)觀點(diǎn)據(jù)此認(rèn)為，這意味著張近東為蘇寧搏得一線生機(jī)押上了全部身家。

對(duì)此，香頌資本董事沈萌接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，押上全部身家的說法不準(zhǔn)確，張近東是將在蘇寧的股份全部作為債務(wù)重組的擔(dān)保，“但他的身家不一定只有蘇寧的股份”。

張近東“凈身”還債？重整計(jì)劃執(zhí)行期限為36個(gè)月

2025年1月26日，南京市中級(jí)人民法院分別裁定受理蘇寧電器集團(tuán)有限公司、蘇寧控股集團(tuán)有限公司、蘇寧置業(yè)集團(tuán)有限公司重整，指定北京市金杜律師事務(wù)所、江蘇法德東恒律師事務(wù)所、北京市中倫（南京）律師事務(wù)所擔(dān)任管理人，負(fù)責(zé)相關(guān)事務(wù)。

2025年4月8日，南京中院公告，根據(jù)蘇寧電器集團(tuán)有限公司、蘇寧控股集團(tuán)有限公司、蘇寧置業(yè)集團(tuán)有限公司等3家公司管理人的申請(qǐng)，依據(jù)《中華人民共和國(guó)企業(yè)破產(chǎn)法》第一條、第二條、第七十一條之規(guī)定，裁定對(duì)蘇寧電器集團(tuán)有限公司等38家公司進(jìn)行實(shí)質(zhì)合并重整。

從南京中院裁定受理開始，經(jīng)過將近一年時(shí)間，重整計(jì)劃終于落地。

上述公告提及，根據(jù)南京中院裁定的《重整計(jì)劃》，蘇寧電器集團(tuán)有限公司100%股權(quán)（包括其持有的蘇寧易購(gòu)1.40%的股份）、蘇寧控股集團(tuán)有限公司100%股權(quán)（包括其持有的蘇寧易購(gòu)2.75%的股份）將被注入重整服務(wù)信托，管理人將公開招募并組織評(píng)審委員會(huì)依法遴選確定信托公司，重整計(jì)劃執(zhí)行期限為法院裁定批準(zhǔn)之日起36個(gè)月。

此外，公告提及，蘇寧電器集團(tuán)有限公司和蘇寧控股集團(tuán)有限公司持有的蘇寧易購(gòu)股票在《重整計(jì)劃》批準(zhǔn)之日起三年內(nèi)不處置。

本次公告同時(shí)提及了張近東擬將其持有的蘇寧易購(gòu)未質(zhì)押股票的收益權(quán)和已質(zhì)押股票的超額收益權(quán)注入重整服務(wù)信托。天眼查顯示，當(dāng)前，張近東個(gè)人持有蘇寧易購(gòu)17.7%的股份。

圖片來源：天眼查

在張近東押上身家的大背景下，本次重組計(jì)劃的落地是否意味著蘇寧系已經(jīng)度過了破產(chǎn)危機(jī)？

對(duì)此，沈萌認(rèn)為，債務(wù)重組的擔(dān)保是張近東的蘇寧股份，“如果張近東持有的蘇寧股份不足以補(bǔ)足債務(wù)缺口，仍有風(fēng)險(xiǎn)”。

另?yè)?jù)《澎湃新聞》2025年12月報(bào)道，根據(jù)重組草案，38家蘇寧系公司總債權(quán)合計(jì)為2387.3億元。其中，經(jīng)管理人初步審查確定的債權(quán)總金額1880.70億元；另有暫緩確定的債權(quán)282.59億元；未申報(bào)債權(quán)224.01億元。

此外，38家蘇寧系公司經(jīng)審計(jì)的賬面資產(chǎn)總額為968.39億元，資產(chǎn)評(píng)估市場(chǎng)價(jià)值總額636.91億元，資產(chǎn)評(píng)估清算價(jià)值總額更是縮水至410.05億元。

據(jù)報(bào)道，38家蘇寧系公司重整的核心措施是設(shè)立一個(gè)破產(chǎn)重整信托。這相當(dāng)于重整范圍內(nèi)的企業(yè)股權(quán)和資產(chǎn)打包到一個(gè)特殊的資產(chǎn)管理計(jì)劃中，債權(quán)人則根據(jù)債權(quán)的性質(zhì)和金額，成為該信托計(jì)劃的受益人，未來通過信托的收益逐步收回欠款。

重整計(jì)劃裁定生效不影響蘇寧易購(gòu)持續(xù)經(jīng)營(yíng)

蘇寧易購(gòu)在1月5日發(fā)布的公告中提及，全國(guó)蘇寧家電3C門店、百貨門店、電商、政企等業(yè)務(wù)及相關(guān)物流售后服務(wù)，均為蘇寧易購(gòu)開設(shè)與經(jīng)營(yíng)，蘇寧電器集團(tuán)有限公司、蘇寧控股集團(tuán)有限公司不經(jīng)營(yíng)同類業(yè)務(wù)。

圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 資料圖

同時(shí)，公司在資金、資產(chǎn)、財(cái)務(wù)、人員、技術(shù)等方面都完全保持獨(dú)立性。上述股東重整計(jì)劃裁定生效不影響公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)。

此外，雖然蘇寧電器集團(tuán)有限公司100%股權(quán)（包括其持有的蘇寧易購(gòu)1.40%的股份）、蘇寧控股集團(tuán)有限公司100%股權(quán)（包括其持有的蘇寧易購(gòu)2.75%的股份）將被注入重整服務(wù)信托，蘇寧易購(gòu)在該公告中表示，鑒于兩家公司均非公司的控股股東或?qū)嶋H控制人，前述股東重整不會(huì)導(dǎo)致現(xiàn)有公司治理結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。

當(dāng)前階段，蘇寧易購(gòu)還在持續(xù)還債中。

2025年12月11日，蘇寧易購(gòu)發(fā)布公告稱，其全資子公司Suning International Group Co.,Limited（即“蘇寧國(guó)際”）之全資子公司Carrefour China Holdings N.V.及其控股子公司，向上海啟紓家福企業(yè)服務(wù)合伙企業(yè)出售包括南京時(shí)光煮酒酒業(yè)銷售有限公司、曲靖客優(yōu)仕超市有限公司在內(nèi)的8家公司股權(quán)，每家公司以1元人民幣對(duì)價(jià)出售。本次轉(zhuǎn)讓完成后，目標(biāo)公司將不再納入公司合并報(bào)表范圍。

2025年6月，蘇寧易購(gòu)發(fā)布公告稱，其全資子公司蘇寧國(guó)際的控股子公司荷蘭家樂福（中國(guó)）控股有限公司與上海有安法律咨詢有限公司簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，以1元人民幣對(duì)價(jià)出售持有的寧波家樂福商業(yè)有限公司、杭州家樂福超市有限公司、株洲家樂福商業(yè)有限公司、沈陽家樂福商業(yè)有限公司100%股權(quán)，交易標(biāo)的合計(jì)出售金額為人民幣4元。

蘇寧易購(gòu)發(fā)布的2025年三季報(bào)顯示，報(bào)告期末公司資產(chǎn)負(fù)債率水平也較期初下降0.49%。

此外，蘇寧易購(gòu)依然面臨著較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力。其最新財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)6.15億元、歸母凈利潤(rùn)0.73億元，同比下降87.76%。

財(cái)報(bào)提及，從外部環(huán)境來看，家電行業(yè)發(fā)展面臨復(fù)雜的外部環(huán)境，奧維云網(wǎng)（AVC）推算匯總的數(shù)據(jù)顯示，2025年9月家電全品類零售額同比下滑19.2%，行業(yè)調(diào)整壓力凸顯。

這場(chǎng)始于2025年初的重整，是蘇寧系對(duì)過往盲目擴(kuò)張模式的修正，也是其在市場(chǎng)變局中尋求重生的嘗試。市場(chǎng)與投資者，都在等待這場(chǎng)自救交出的后續(xù)答案。