每經(jīng)記者｜張春楠 畢媛媛    每經(jīng)編輯｜杜毅    

在度過(guò)一段曖昧?xí)r間后，近日，證監(jiān)會(huì)再次下文，發(fā)布“再融資30條”，其中提到“募集資金應(yīng)服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，原則上不得跨界投資影視或游戲。”

過(guò)去幾年，文化、游戲和影視類(lèi)并購(gòu)標(biāo)的概念火熱，很多公司跨界收購(gòu)，蹭熱點(diǎn)以提升估值。不過(guò)，從2016年開(kāi)始，政策對(duì)影視行業(yè)的再融資開(kāi)始縮緊，并多次發(fā)布指示強(qiáng)調(diào)。

Choice數(shù)據(jù)顯示，申萬(wàn)行業(yè)分類(lèi)的影視動(dòng)漫股在近三年的資產(chǎn)重組近乎處于“停滯”狀態(tài)，今年上半年影視行業(yè)只有萬(wàn)達(dá)電影百億定增重組獲批。而自從2018年開(kāi)始，影視行業(yè)公司沒(méi)有一例IPO成功過(guò)會(huì)。針對(duì)此次證監(jiān)會(huì)再次下文，多位分析師在接受每經(jīng)記者采訪時(shí)表示：“政策已經(jīng)很明顯，監(jiān)管沒(méi)有放松的意思”。

證監(jiān)會(huì)重申影視再融資禁令

證監(jiān)會(huì)發(fā)布“再融資30條”，其中提到“募集資金應(yīng)服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，原則上不得跨界投資影視或游戲”。

解答對(duì)募集資金投向予以明確。上市公司募集資金應(yīng)當(dāng)專(zhuān)戶(hù)存儲(chǔ)，不得存放于集團(tuán)財(cái)務(wù)公司。募集資金應(yīng)服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策，主要投向主營(yíng)業(yè)務(wù)，原則上不得跨界投資影視或游戲。除金融類(lèi)企業(yè)外，募集資金不得用于持有交易性金融資產(chǎn)和可供出售金融資產(chǎn)、借予他人、委托理財(cái)?shù)蓉?cái)務(wù)性投資和類(lèi)金融業(yè)務(wù)。募集資金用于收購(gòu)企業(yè)股權(quán)的，發(fā)行人原則上應(yīng)于交易完成后取得標(biāo)的企業(yè)的控制權(quán)。募集資金用于跨境收購(gòu)的，標(biāo)的資產(chǎn)向母公司分紅不應(yīng)存在政策或外匯管理上的障礙。

早在去年10月，根據(jù)證監(jiān)會(huì)向券商下發(fā)的《再融資審核財(cái)務(wù)知識(shí)問(wèn)答》與《再融資審核非財(cái)務(wù)知識(shí)問(wèn)答》，詳細(xì)明確了再融資的一些審核關(guān)鍵要點(diǎn)。

其中明確通過(guò)配股、發(fā)行優(yōu)先股或董事會(huì)確定發(fā)行對(duì)象的非公開(kāi)發(fā)行股票方式募集資金的，可以將募集資金全部用于補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還銀行借款，但不得變相將募集資金用于其他用途，且募集資金原則上不得跨界投資影視或游戲。

從2016年開(kāi)始，證監(jiān)會(huì)針對(duì)當(dāng)時(shí)受資本市場(chǎng)熱炒的影視、游戲、VR、互聯(lián)網(wǎng)金融等領(lǐng)域已經(jīng)多次下發(fā)相關(guān)文件，對(duì)通過(guò)并購(gòu)等方式進(jìn)入這些熱點(diǎn)領(lǐng)域的上市企業(yè)的行為進(jìn)行規(guī)范，被業(yè)界視為要讓資本熱潮退燒，要讓資本回流到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

2017年2月，監(jiān)管層出臺(tái)了再融資新規(guī)。針對(duì)部分上市公司單次融資金額過(guò)大、融資頻繁以及募集資金大量閑置，頻繁變更用途等情況，從定增規(guī)模、再融資周期、再融資募資用途三個(gè)維度限制了企業(yè)的再融資。

在今年3月25日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《首發(fā)業(yè)務(wù)若干問(wèn)題解答》，就影視公司IPO發(fā)審過(guò)程中收入及成本核算問(wèn)題進(jìn)行了詳細(xì)解答，這也是證監(jiān)會(huì)首次公開(kāi)解答影視公司IPO發(fā)審問(wèn)題。證監(jiān)會(huì)對(duì)于影視行業(yè)的發(fā)行業(yè)務(wù)收入確認(rèn)、放映業(yè)務(wù)收入確認(rèn)、放映業(yè)務(wù)成本歸集范圍等問(wèn)題進(jìn)行了詳細(xì)說(shuō)明。

事實(shí)上，從2018年，主管部門(mén)陸續(xù)出臺(tái)了一系列加強(qiáng)對(duì)影視行業(yè)管理的相關(guān)政策。

今年1月，國(guó)家廣播電視總局黨組書(shū)記、局長(zhǎng)聶辰席在全國(guó)廣播電視工作會(huì)議上指出，持續(xù)整治泛娛樂(lè)化、追星炒星、天價(jià)片酬、唯收視率點(diǎn)擊率、違規(guī)播出廣告等突出問(wèn)題。

今年5月29日，中央全面深化改革委員會(huì)第八次會(huì)議召開(kāi)。會(huì)議審議通過(guò)了《關(guān)于深化影視業(yè)綜合改革促進(jìn)我國(guó)影視業(yè)健康發(fā)展的意見(jiàn)》。同時(shí)，會(huì)議指出，推進(jìn)影視業(yè)改革，要從完善創(chuàng)作生產(chǎn)引導(dǎo)機(jī)制、規(guī)范影視企業(yè)經(jīng)營(yíng)行為、健全影視評(píng)價(jià)體系、發(fā)揮各類(lèi)市場(chǎng)主體作用、加強(qiáng)行業(yè)管理執(zhí)法、加強(qiáng)人才隊(duì)伍建設(shè)等方面統(tǒng)籌推進(jìn)改革，既抓住當(dāng)前群眾普遍關(guān)心、反映強(qiáng)烈的具體問(wèn)題，又聚焦影視行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、從業(yè)人員誠(chéng)信建設(shè)等配套性強(qiáng)、影響長(zhǎng)遠(yuǎn)的要害問(wèn)題，形成管用的長(zhǎng)效機(jī)制。

防止通過(guò)跨界再融資將風(fēng)險(xiǎn)向更大范圍擴(kuò)散

事實(shí)上，從去年開(kāi)始，上市公司并購(gòu)重組和再融資政策已經(jīng)進(jìn)入放松周期。

今年6月20日，證監(jiān)會(huì)就修改《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《重組辦法》）向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)，其中對(duì)重組上市認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)、認(rèn)定時(shí)限、創(chuàng)業(yè)板借殼以及配套融資等多方面進(jìn)行修改。對(duì)此，有基金分析稱(chēng)，未來(lái)再融資政策（價(jià)格鎖定、發(fā)行股本、投資者人數(shù)等）有望繼續(xù)放松，完善并購(gòu)重組的注入和退出閉環(huán)機(jī)制。

“在其他行業(yè)的再融資監(jiān)管放松的背景下，這次證監(jiān)會(huì)再次重申再融資原則上不得跨界投資影視或游戲，可能意味著未來(lái)一段時(shí)間對(duì)于影視行業(yè)的融資監(jiān)管仍然收緊。”太平洋證券傳媒分析師倪爽在接受每經(jīng)記者采訪時(shí)表示。

Choice數(shù)據(jù)顯示，申萬(wàn)行業(yè)分類(lèi)的影視動(dòng)漫股在近三年的資產(chǎn)重組近乎處于“停滯”狀態(tài)，今年上半年影視行業(yè)只有萬(wàn)達(dá)電影百億定增重組獲批。而自從2018年開(kāi)始，影視行業(yè)公司沒(méi)有一例IPO成功過(guò)會(huì)。

相比A股，影視行業(yè)集中掛牌的新三板流動(dòng)性也未見(jiàn)好轉(zhuǎn)。Choice數(shù)據(jù)顯示，2018年摘牌新三板的影視公司多達(dá)20家，是2016年的20倍，在2019年上半年有7家影視公司從新三板摘牌，其中不乏開(kāi)心麻花、和力辰光這樣曾經(jīng)的明星公司。

每經(jīng)影視今年6月發(fā)布的《2019強(qiáng)影之路》顯示前幾年通過(guò)并購(gòu)，轉(zhuǎn)型跨界做影視的上市公司幾乎都在2018年遭遇了業(yè)績(jī)的“生死劫”。除了出品過(guò)《我不是藥神》等爆款的北京文化在2018年凈利潤(rùn)同比正向增長(zhǎng)，所有的跨界影視公司都出現(xiàn)了凈利潤(rùn)的大幅下滑，其中當(dāng)代東方的凈利潤(rùn)下滑超過(guò)1000%，虧損超過(guò)16億元。

“之前影視行業(yè)爆發(fā)的偷稅漏稅、商譽(yù)集中踩雷等亂象使得對(duì)于影視行業(yè)的監(jiān)管一直趨嚴(yán)，同時(shí)影視行業(yè)大多屬于輕資產(chǎn)，專(zhuān)業(yè)門(mén)檻也較高，在監(jiān)管上需要較大的風(fēng)險(xiǎn)把控。”倪爽表示。

“影視行業(yè)目前風(fēng)險(xiǎn)性較高，為了防止通過(guò)跨界再融資將風(fēng)險(xiǎn)向更大范圍擴(kuò)散，監(jiān)管部門(mén)才會(huì)三令五申。”香頌資本董事沈萌表示，他認(rèn)為目前的行業(yè)狀況，受政策影響的風(fēng)險(xiǎn)極大，特別是整體市場(chǎng)有疲軟下滑趨勢(shì)的背景下，因此短時(shí)間內(nèi)影視行業(yè)的融資很難放開(kāi)。

封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)