每日經濟新聞 2016-10-13 01:51:59
每經編輯|每經記者 楊建
◎每經記者 楊建
10月12日海德股份發(fā)布公告稱,公司下屬子公司海徳資產收到中國銀監(jiān)會下發(fā)的關于公布地方資產管理公司名單的通知,這也意味著海德資產正式獲得地方資產管理公司的牌照。值得注意的是,就在10月10日晚間,國務院發(fā)布《關于市場化銀行債權轉股權的指導意見》,而資產管理公司(AMC)作為不良資產處置核心參與主體之一,成為了市場關注焦點,海德股份連續(xù)兩個漲停,使得債轉股概念引爆市場或成為新“風口”。為此記者采訪了多位私募人士以及地方AMC公司老總,帶你一起掘金債轉股概念。
債轉股概念成新“風口”
近期發(fā)布的《關于市場化銀行債權轉股權的指導意見》看點頗多,有業(yè)內人士告訴每經投資寶(微信號:mjtzb2),此次債轉股是由市場主體自主協(xié)商確定,包括債轉股的資金籌措也是以市場化方式籌措為主,各相關市場主體自主決策、自擔風險、自享收益。所以,市場化、法治化是這次債轉股的主要特點,政府不承擔損失的兜底責任,也是與上世紀90年代末期的政策性債轉股相比最大的不同。
值得注意的是,指導文件明確了“三個鼓勵”類企業(yè),鼓勵面向發(fā)展前景良好但遇到暫時困難的優(yōu)質企業(yè)開展市場化債轉股,包括因行業(yè)周期性波動導致困難但仍有望逆轉的企業(yè);因高負債而財務負擔過重的成長型企業(yè),特別是戰(zhàn)略性新興產業(yè)領域的成長型企業(yè);高負債居于產能過剩行業(yè)前列的關鍵性企業(yè)。以及關系國家安全的戰(zhàn)略性企業(yè);但是也明確了“四個禁止”,禁止失去生存發(fā)展前景、扭虧無望的“僵尸企業(yè)”債轉股;禁止有惡意逃廢債行為的嚴重失信企業(yè)債轉股;禁止有可能導致過剩產能擴張和增加庫存的企業(yè)債轉股;禁止債權債務復雜且不明晰的企業(yè)債轉股。
受國務院出臺新債轉股政策的刺激,周二的A股市場上,債轉股概念上演漲停潮,成為當日最大熱點。其中中鋼國際、海德股份、長航鳳凰等股票漲停,浙江東方、陜國投A、中鋼天源則分別收漲8.03%、7.68%和4.93%。對此有私募人士表示,作為A股唯一一家處理不良資產業(yè)務的資產管理公司,海德股份已經連續(xù)兩天漲停,而其他債轉股概念也出現不同漲幅,使得相關概念股成為新的市場“風口”。
而作為市場參與主體的AMC公司,海德股份在10月12日發(fā)布公告稱,公司下屬子公司海徳資產收到中國銀監(jiān)會下發(fā)的關于公布地方資產管理公司名單的通知,金融企業(yè)可以向海徳資產管理有限公司批量轉讓不良資產。海德資產副總裁裴余一告訴每經投資寶(微信號:mjtzb2),公司在此之前已經取得了西藏自治區(qū)政府關于同意設立海徳資產的批復,而此次銀監(jiān)會正式通知后,就意味著公司正式獲得地方資產管理公司的牌照,可以正式運營處理不良資產業(yè)務。
私募:帶來A股主題投資機會
星石投資楊玲表示,從債轉股具體細則來看,為股市健康穩(wěn)定發(fā)展做了定調,其中明確提出需“拓寬股權融資資金來源”,此外強調“有序”引導儲蓄轉化為股本投資,強調國家希望股市平穩(wěn),有增量資金,有融資功能等。此外債轉股在當前經濟下行背景下可以一定程度上緩解市場對傳統(tǒng)過剩產能行業(yè)的債務風險上行擔憂。還有就是債轉股堅持市場化方向,對債權人主體范圍、債轉股的股票性質、轉股企業(yè)的資質做了具體的指引,為A股帶來了一些主題性投資機會。
重陽投資策略分析師莊達表示,首先債轉股是降低企業(yè)杠桿率的主要途徑之一,而降低杠桿率是防范經濟系統(tǒng)性風險的關鍵,因此債轉股如果成功實施能夠有效修復A股市場的風險偏好;其次,市場化債轉股有特定對象,有利于幫助企業(yè)降低成本、提高競爭力,使得優(yōu)質企業(yè)脫穎而出,A股市場的優(yōu)勝劣汰會更加明顯;再次,債轉股過程伴隨著企業(yè)股權多元化,有助于改善上市公司治理。需要指出的是,債轉股需要配合去產能、經濟轉型升級來提高投資回報率,提升上市公司盈利水平,進而提升權益價值的重估空間。
朱雀投資指出,這次債轉股的政策出臺整體符合市場的預期,在一些細節(jié)上的明確打消了此前市場的疑慮,包括市場化的方向和僵尸企業(yè)不得進行債轉股等方面。
債轉股的政策有利于化解金融風險,修復市場的風險偏好,也將有助于銀行不良資產的處置和降低企業(yè)的債務負擔。這次的政策注重的是政策的規(guī)范化,對A股的整體市場走勢短期影響可能有限,實質的影響會是落腳于個股層面的一些機會,后面需要結合政策的推進具體分析。
投資策略
掘金債轉股概念 私募支招看三板塊
◎每經記者 楊建
據華泰證券預計,中國每年債轉股規(guī)模將達到1000億~2000億元,受益領域主要有三個,分別是AMC(資產管理公司)概念股、周期行業(yè)龍頭股、銀行板塊。而在10月11日,債轉股概念股走勢精彩紛呈,其中中鋼國際、海德股份、長航鳳凰等股票漲停,浙江東方、陜國投A、中鋼天源則分別收漲8.03%、7.68%和4.93%。尤其是海德股份扛起“領頭羊”大旗,連續(xù)兩天漲停。投資者又該如何篩選其中的投資機會呢?
●私募透露市場投資策略
旭誠資產陳贇認為,債轉股前期以試點為主,但潛在規(guī)模為萬億級,銀行具有主動權、產業(yè)龍頭企業(yè)望受益、AMC(資產管理公司)有望參與。而有券商則指出,債轉股將為國內股市帶來主題投資機會:銀行股、周期行業(yè)龍頭股、AMC概念股。而隨著債轉股政策的推出,將不僅有助于緩解市場對銀行壞賬、周期行業(yè)債務危機的擔憂,對A股構成宏觀層面的利好,更具主題投資價值。
對此,四川發(fā)展資產管理有限公司總經理蒙宇告訴每經投資寶(微信號:mjtzb2),資產管理公司(AMC)作為不良資產處置核心參與主體之一,是市場關注焦點。而目前除主要的四大AMC之外,地方持牌AMC也正陸續(xù)進入不良資產處置市場。隨著債轉股指導意見的出臺,地方AMC將迎來巨大的機會,首先地方AMC可以聯合地方政府,引入產業(yè)資本,可以更好地促進不良資產的處置。其次是產業(yè)資本要發(fā)展,特別是有上市資源的,有做大做強訴求的,在逆周期中并購將是最經濟的選擇。而那些資金鏈出現問題,但企業(yè)資質、前景還不錯的企業(yè),將會受到轉股的青睞,這也給上市公司并購提供了機會。
朱雀投資則認為煤炭鋼鐵行業(yè)可能會首先受益,龍頭企業(yè)實施可能性較大,同時也包括一些周期性比較強的行業(yè)。但從投資的角度,板塊性整體機會可能比較弱,更多是自下而上的個股機會,對不同的公司和方案要具體情況具體分析。另外,由于債轉股過程中要做到風險隔離,銀行不能直接債轉股,因此AMC也因債轉股政策有一定的主題性機會,這兩天板塊已經有所表現。
星石投資楊玲表示,債轉股推行最直接受益的是實行債轉股的企業(yè),而符合政策鼓勵方向的企業(yè)可能受益更大。但是債轉股并不是萬能的,在選擇具體企業(yè)標的進行投資時,還需考慮其具體的經營效率、發(fā)展前景等。對債轉股主題性投資機會的可持續(xù)性還要看債轉股進程的具體情況,畢竟從指導意見落地到試點啟動,還有很長的路要走。債轉股概念可以作為標的選擇的一個驅動因素,但投資還需從基本面研究出發(fā)。
●債轉股概念盤點:三大受益板塊
隨著債轉股的推進,將催生對銀行股不良貸款率下降的預期,有助于銀行股估值的修復。而在去產能進程中,具有區(qū)域定價權、資本運作能力的龍頭企業(yè),更有可能成為最終受益主體。銀行也有強烈意愿通過入股行業(yè)龍頭,來扮演產能整合者角色。此外,AMC作為債轉股的運作主體,將直接參與到債轉股的過程中。因此A股市場上受益板塊主要有三個,分別是AMC概念股、周期行業(yè)龍頭股、銀行板塊。
第一受益的標的是作為運作主體的AMC公司,尤其是本身擁有上市平臺的AMC機構將具有一定優(yōu)勢。對此,申萬宏源指出,在債轉股中規(guī)定銀行應通過向實施機構轉讓債權、由實施機構將債權轉為股權,從專業(yè)化及市場風險偏好角度來看,金融資產管理公司(AMC)將是處置的重要參與者,市場份額最大,目前全國僅有4大國家級和20多家地方級AMC公司,未來業(yè)務空間巨大。
對于標的股,海德股份下屬子公司海徳資產剛剛收到中國銀監(jiān)會下發(fā)的通知,正式獲批為地方資產管理公司,也是目前A股唯一一家不良資產管理公司。此外,重慶燃氣控股股東重慶能源集團擬將公司總股本15%的股權協(xié)議轉讓給重慶市國資委下屬的重慶渝康,而重慶渝康主營業(yè)務鎖定重組金融、國企及社會三類不良資產。對此有市場人士認為,此次重慶渝康持股重慶燃氣給市場以想象空間。
實際上AMC公司參股的公司也值得關注,截至今年6月末,華融、長城通過債轉股目前合計持有秦川機床超7%股權;東方、華融通過債轉股目前仍持有杭齒前進合計約11%股權;此外陜國投A也值得關注,陜國投A持有陜西AMC股本比例為5.36%,公司信托業(yè)務有望借助AMC實現不良資產的有效處理,業(yè)務鏈條實現拓展。
第二受益的是周期行業(yè)龍頭股,并優(yōu)先集中在骨干國企和優(yōu)良資質國企。對此重陽投資莊達指出,指導意見鼓勵三類企業(yè)開展市場化債轉股:因行業(yè)周期性波動導致困難但仍有望逆轉的企業(yè);因高負債而財務負擔過重的成長型企業(yè),特別是戰(zhàn)略性新興產業(yè)領域的成長型企業(yè);高負債居于產能過剩行業(yè)前列的關鍵性企業(yè)以及關系國家安全的戰(zhàn)略性企業(yè)。因此,選擇上市公司投資標的可以從這三點出發(fā),尤其是周期性行業(yè)。
第三受益的是銀行股,對此重陽投資莊達認為,從銀行層面來看,短期影響相對中性,一方面?zhèn)D股短期可能會將銀行的不良資產暴露,另一方面,從中長期來看有助于降低壞賬風險。而星石投資楊玲則指出,對于銀行可以一定程度上消化其不良債務“雙升”壓力,甚至帶來長期潛在回報機會。
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