海外盤點中國創(chuàng)新行業(yè)基因測序產業(yè)前景可期 中國一直被稱為“世界工廠”，然而在一些創(chuàng)新領域上，我國正展現(xiàn)出領先全球的創(chuàng)新能力。本月初，《福布斯》雜志網絡版發(fā)表分析文章，列出了中國領先世界其他國家的八大創(chuàng)新行業(yè)。除了廉價智能機、高鐵等領域外，基因測序這一并不受人關注的題材也赫然上榜。 《福布斯》在介紹中國基因測序技術時表示，如今測序一套完整基因組的費用已經從2003年的30億美元降至幾千美元。這一成就主要歸功于中國生物科技公司華大基因。華大基因的基因測序能力讓其在世界基因測序中的貢獻占據了50%。 無獨有偶，世界文明的《科學家》雜志同日揭曉了2014年全球十大創(chuàng)新產品的榜單，美國EdicoGenome公司開發(fā)的基因測序芯片位列榜首。這塊名為DragenBio-ITProcessor的芯片可以將基因組分析縮小到小小一塊芯片，此產品能大大降低數(shù)據分析的成本，DRAGEN用四年分析一萬八千個全基因組就能省下六百萬美元。Edico公司的CEOPietervanRooyen表示，通常分析一個基因組需要24小時，而DRAGEN只需要18分鐘。 華大基因的董事長汪建在接受媒體采訪時曾表示，人類社會由工業(yè)時代進入生物經濟時代，通過基因技術，可以對一些致死性疾病進行早期預測預防，對細胞的損傷修復和衰老過程盡可能延緩。隨著科技水平的進步與基因組測序成本的下降，基因測序有望在短期內更加大眾化。在技術水平上領先全球的中國企業(yè)，也將迎來布局藍海的機遇。 A股相關公司中，榮之聯(lián)為華大基因設計、建設并維護了生物信息超算中心，幫助其實現(xiàn)全球第一的基因測序能力和生物信息分析能力，同時，該平臺也是目前國內最大的數(shù)據存儲平臺。去年公司使用自有資金1500萬元，參股華大基因的控股子公司——深圳華大基因科技服務有限公司。達安基因在國內分子診斷領域居領先地位。公司的基因測序平臺主要用于科研，并與世界三大基因測序巨頭之一LifeTech在相關領域展開了合作。千山藥機是宏灝基因的控股股東，目前擁有兩大核心技術，已經成功研發(fā)了針對高血壓、惡性腫瘤、糖尿病、神經系統(tǒng)疾病、器官移殖差異性檢測共5類個體化藥物治療基因檢測芯片。 醫(yī)療醫(yī)藥公司領漲美股基因治療技術備受青睞 過去一周時間，三大股指都有小幅震蕩，道瓊斯和標普指數(shù)上周五創(chuàng)下歷史新高，但本周回調，一周內收跌約0.4%，納斯達克微漲0.1%。市值超過千萬美元的個股中，有46只漲幅超過20%。漲幅前五中醫(yī)療醫(yī)藥股占了主要地位。 漲幅第一的Bluebird公司本周一表示，使用公司研發(fā)的一次性基因療法后，4個β-地中海貧血疾病患者90天內已成功脫離外接血液轉換儀器，檢驗結果表明患者自身已有氧血紅蛋白生產能力。另外兩名患者經過一年多治療后，血紅蛋白水平已完全達到健康成年人的標準。此次結果表明Bluebird公司已具備基本治愈此類嚴重具有遺傳性血液疾病的技術。股價當日從48.8美元急速漲至84.28美元，一周累計漲幅約72.7%。 商業(yè)情報分析軟件供應商Actuate(BIRT)上周五宣布將被全球知名企業(yè)信息管理公司OpenText以每股6.6美元的價格，總計3.3億美元現(xiàn)金收購。收購后Opentext將加強其在商業(yè)信息數(shù)據挖掘分析領域的地位，一周內累計上漲81.22%，排在第二。 漲幅第三的是EchoTherapeutics醫(yī)療設備公司，主要研發(fā)皮膚藥物再成型技術。過去一周內未引起股價大波動，累計漲幅約55.56%。Alaska阿拉斯加通信系統(tǒng)公司本周漲幅第四，約上漲53.28%。主要因為公司本周以3億美元的價格將旗下阿拉斯加無線網子公司轉讓給GCI通訊公司，其中包括Alaska擁有的109000無線用戶量和33%的無線網子公司股份。完成資產轉移后，公司將減少2.5億美元債務，本年凈利潤預計達1200萬美元。RedHillBiopharma有限公司周二向英國藥物保健產品監(jiān)管署提交營銷授權申請，尋求批準旗下治療癌癥過程中引起惡心和嘔吐的藥物5-HT3投產，股價一周內上漲37.65%。 在690只市值超過百億美元的大盤股中，上周有281只收漲。漲幅排名前五位的個股是安華高科技、自由國際傳媒公司、尼爾森控股公司、莫爾森康勝以及ARM控股公司，漲幅依次為11.32%、10.32%、8.22%、7.99%以及7.91%。下跌的為407家，受累于油價的持續(xù)下行，跌幅榜前19位共有16家是油氣行業(yè)的個股。跌幅前五位的依次是Antero資源公司、賽諾福斯能源公司、沙索有限公司、EQT公司以及永利度假村有限公司，跌幅依次是13.41%、13.30%、11.91%、10.66%以及10.11%。(上海證券報) 基因測序板塊10大概念股價值解析 榮之聯(lián)：業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定增長，外延擴張值得期待 類別：公司研究機構：平安證券有限責任公司研究員：符健日期：2014-10-27 事項：公司發(fā)布2014年前三季度報告：實現(xiàn)營業(yè)收入9.52億元，同比增長30.8%；凈利潤7238萬元，同比增長7.5%；每股收益0.20元(按最新股本攤薄)；每股凈資產3.62元。同時，公司發(fā)布2014年度預期，預計全年實現(xiàn)凈利13812-16265萬元，同比增長20%-50%。 平安觀點 營收凈利穩(wěn)定增長，毛利率有望持續(xù)提升 公司主營業(yè)務穩(wěn)定增長，前三季度營收同比增30.7%。營收增長主要系技術服務收入同比大幅增長所致。新增的車聯(lián)網平臺開發(fā)業(yè)務預計將為公司帶來持續(xù)穩(wěn)定收入。此外，公司購買泰和佳通100%股權已完成資產過戶，預計第四季度將合并部分業(yè)績，實現(xiàn)全年凈利預期是大概率事件。 公司前三季度毛利率與去年同期基本持平，隨著未來公司深度布局車聯(lián)網、云計算、智慧城市等業(yè)務領域，高附加值業(yè)務比重將逐步提升，我們預計毛利率將長期處于上升通道。 公司前三季度銷售費用率和管理費用率分別上升1.04和7.8個百分點。期間費用率的上升主要受公司合并報表的影響。此外，研發(fā)投入、募投項目結項、無形資產攤銷、新股權激勵費用的增加也導致管理費用有較大幅度的上升。隨著公司并表的完成以及公司精細化、自動化管理的推進，預計未來公司期間費用將有較大幅度的下降。 內生外延雙驅動，業(yè)績高成長可期 公司秉承內生外延雙舉措發(fā)展戰(zhàn)略，外延動作頻頻。12年上市以來，已先后實施了9起并購。一方面，通過收購垂直行業(yè)龍頭企業(yè)以完善公司產業(yè)鏈布局；另一方面，不斷尋找新興行業(yè)優(yōu)勢企業(yè)，前瞻布局藍海市場。前者以近期收購的泰和佳通為例，公司業(yè)務延伸至移動通訊領域，并與公司現(xiàn)有業(yè)務形成協(xié)同效應；后者以控股車網互聯(lián)為代表，打開車聯(lián)網新興成長空間。 公司下游行業(yè)已包括電信，金融，生物等六大行業(yè)，更開拓車聯(lián)網、智慧城市、云計算等新領域。上半年，公司車載信息終端業(yè)務已開始實現(xiàn)盈利，未來預計將帶動公司整體毛利率的大幅提高。同時，公司智慧城市業(yè)務進展順利，今年已與四平市簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，未來預計將持續(xù)有訂單落地。業(yè)績高成長可期。 維持“推薦”評級，目標價36元 暫不考慮外延式擴張影響，我們預計公司14-16年EPS分別為0.43、0.62和0.94元。公司前瞻布局車聯(lián)網、智慧城市、云計算等新興領域，業(yè)績成長空間廣闊。此外，未來進一步外延整合可能成為公司股價重要催化劑，我們預計公司股價將存在一步的上漲空間。因而維持“推薦”評級，目標價36元。 風險提示：技術變革風險、收購整合風險、人才流失風險。 達安基因：取得高通量測序證書，看好行業(yè)發(fā)展空間 類別：公司研究機構：東興證券股份有限公司研究員：宋凱日期：2014-11-06 事件： 根據CFDA網站發(fā)布的2014年11月5日準產批件發(fā)布通知，由中山大學達安基因股份有限公司申請的胎兒染色體非整倍體21三體、18三體和13三體檢測試劑盒(半導體測序法)和基因測序儀兩個產品獲得了醫(yī)療器械注冊證。公司已經發(fā)布了公告。 觀點： 1。拿證速度快于我們預期。 上市公司在今年7月份公告了二代測序產品申報進展情況，我們在三季報點評中預期在明年上半年拿到證書。實際情況比我們預測的速度要快。公司成為繼華大基因之后國內第二個取得產品證書的公司。 2。上市公司為主體申報證書。 公司旗下子公司眾多，其中一些是項目公司，他們是上市公司技術平臺有機組成部分。我們所關心的不是孤立的子公司，而是這些子公司和項目公司實現(xiàn)了其存在的意義和價值。上市公司取得了高通量測序產品證書，就已經體現(xiàn)了子公司的價值。 3。二代測序將是醫(yī)藥行業(yè)長期熱點領域。 我們基于對國內體外診斷市場的深入研究，認為IVD行業(yè)整體將保持長期快速增長趨勢，我們最看好分子診斷的前景，特別是以高通量測序技術為代表的新型分子診斷技術在臨床的應用。華大基因和達安基因已經取得了證書，我們估計未來貝瑞和康和博奧生物等公司也將陸續(xù)取得證書，產業(yè)化速度進程加快。我們判斷明年二代測序將依然是醫(yī)藥行業(yè)投資的熱點。 4。遺傳學領域將是未來高通量測序技術主要用武之地之一。 我們認為未來高通量測序的主要應用將集中在遺傳學、腫瘤和心腦血管領域。21三體綜合征是遺傳學領域的一個檢測項目，未來在這一領域的應用拓展空間還有很大，我們大膽推測，下一個類似唐篩的二代測序項目可能也會出現(xiàn)在遺傳學檢測領域。同時，二代測序在腫瘤和心腦血管領域產業(yè)化進程可能也會提速。 結論：我們繼續(xù)看好國內體外診斷行業(yè)，以二代測序為代表的新型分子診斷技術代表了未來的發(fā)展方向和趨勢，在上市公司中，我們最看好達安基因(002030)，繼續(xù)維持強烈推薦的投資評級。 千山藥機：轉型醫(yī)療器械，即將收獲成長 類別：公司研究機構：東吳證券股份有限公司研究員：洪陽，許希晨，劉晨彬日期：2014-02-28 1、進入醫(yī)療器械和診斷試劑領域，市場低估公司該部分業(yè)務價值：公司從2012年開始有計劃地進入醫(yī)療器械(主要是耗材)領域和診斷試劑，2014年醫(yī)療器械產品開始陸續(xù)上市，預計陸續(xù)上市的產品有“真空采血管和針”、“高端無菌導尿管”、“自動化藥房”、“分子診斷試劑”、“胰島素筆”等，后續(xù)公司還會通過繼續(xù)吸收引進德國R+E公司的技術和高端制造裝備，在醫(yī)療耗材和診斷試劑領域進行更多的產品布局。我國醫(yī)療耗材市場和診斷試劑市場以每年超過20%的速度增長，正處于發(fā)展的“大時代”，公司將充分享受到該機遇。市場目前并沒有充分考慮到公司醫(yī)療器械業(yè)務的發(fā)展前景，低估該部分業(yè)務價值。 2、收購德國R+E，充分利用低成本優(yōu)勢，完成高性價比產品制造：通過收購德國R+E，公司是醫(yī)療器械領域少數(shù)具備生產設備+產品生產產業(yè)鏈一體化的企業(yè)，在掌握高端制造設備和技術的同時，在湖南祁陽設立醫(yī)療器械生產基地，利用廉價勞動力優(yōu)勢進一步降低成本，從而實現(xiàn)“高端技術”與“中國成本”融合下的完美制造。德國R+E在多個器械產品上的先進制造技術，如“無菌采血管制造設備和工藝”、“全自動輸液器生產線”等，是公司獲得有別于其他產品高性價比優(yōu)勢的關鍵。 3、進入業(yè)績與估值雙提升階段：公司股權激勵業(yè)績考核條件為2012-2014年凈利潤復合增長率達到30%，若要完成此條件，2014年凈利潤必須達到1.13億元，由于2014年業(yè)績能否達成關系著50%以上的股票解鎖，因此我們相信管理層有充足的動力和愿景去完成公司的股權激勵業(yè)績規(guī)劃。目前，公司正在進行重大資產重組事項，我們判斷外延式發(fā)展也會是公司未來發(fā)展的一項重要看點。 不考慮收購的資產，預測公司2013-2015年收入4.8億、6.9億和9.2億，分別增長42%、44%和33%，凈利潤8120萬、1.28億和1.81億，分別增長24%、58%和41%。EPS0.44、0.69和0.98元?？紤]到公司轉型醫(yī)療器械中的耗材藍海領域，以及外延式發(fā)展診斷試劑等新興業(yè)務，公司的業(yè)績和估值即將迎來一個雙提升階段。 我們對公司醫(yī)療裝備和醫(yī)療器械分別估值，預測三年的企業(yè)價值分別為32億元、47億元和63億元。公司目前市值22億，依然有較大的提升空間，給予“推薦”評級。 紫鑫藥業(yè)：人參和基因測序產業(yè)值得繼續(xù)關注 類別：公司研究機構：東北證券股份有限公司研究員：劉林日期：2014-10-22 公司第三季度營收下滑，虧損幅度擴大。公司前三季度營收累計為4.10億元，同比增長29.34%。不過，第三季度營收僅為0.99億元，同比下降10.57%。公司前三季度凈利潤為虧損0.48億元，同比下降244.61%；扣非后凈利潤為虧損0.63億元，同比下降339.28%。其中，第三季度凈利潤為虧損0.24億元，同比下降294.36%，虧損幅度擴大。 三項費用過大以及野山參惜售是虧損主因。公司是最早獲批“藥食同源”試點的制藥企業(yè)之一，公司在人參精加工領域取得了快速發(fā)展，現(xiàn)已獲得5個食品生產許可證，覆蓋11個細分品種。公司的人參食品行業(yè)尚處于發(fā)展初期，包括研發(fā)費用在內的各項前期投入較大，今年前三季的三項費用率高達73.13%。公司還在繼續(xù)大量收購人參及林下參，前三季預付款較期初增加2.53億元，同比增長113.47%。 公司正積極進入基因測序領域。公司與中國科學院北京基因組研究所合作研制了第二代高通量DNA測序儀，子公司中科紫鑫將負責生產。第二代基因測序儀曾是市場的風口，預計未來隨著基因篩查技術的進一步發(fā)展以及國內相關企業(yè)的成長，仍有可能繼續(xù)成為風口。 投資建議：公司確立了“中成藥、人參產業(yè)、基因測序儀三大產業(yè)齊頭發(fā)展”的發(fā)展戰(zhàn)略，中成藥業(yè)務受限于藥品降價和醫(yī)?？刭M等而發(fā)展放緩，人參和基因測序處于投入期，資金需求量大。因此，公司啟動了定向增發(fā)，計劃以12.6元/股向包括控股股東在內的六名特定對象發(fā)行1.59億股，募資20億元，全部用于償還貸款和補充流動資金。我們認為短期內業(yè)績不會是股價的最關鍵影響因素，公司的人參產業(yè)及基因測序產業(yè)的拓展進程應被重點關注，首次給予“增持”評級。 風險提示：人參價格下跌的風險；基因測序儀拓展不達預期的風險。 北陸藥業(yè)：業(yè)績平穩(wěn)增長，精神科用藥、基因測序和細胞治療是未來發(fā)展大方向 類別：公司研究機構：東興證券股份有限公司研究員：宋凱日期：2014-10-23 事件： 2014年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.88億元(+22.02%)，增速較上半年微幅提升2.2個百分點，歸屬母公司凈利潤6090萬(+24.45%)，增加較上半年微幅下降2.27個百分，EPS為0.20元，符合預期。分產品線，預計抗廣泛型焦慮癥產品九味鎮(zhèn)心顆粒同比增長70%以上，對比劑系列同比增長12%左右。 觀點： 1、公司通過對外投資進入癌癥基因檢測和細胞免疫治療等最具市場前景的醫(yī)藥細分領域，占位得當，有利于提升公司估值水平。 癌癥基因檢測是目前公認的最具市場前景的基因檢測細分領域，預計中國癌癥基因測序市場潛力在每年百億元級別。世和基因從事的癌癥基因檢測產品，目前華大基因和貝瑞和康等也在做相關研發(fā)，這一類產品拿到醫(yī)療器械注冊證書需要較長周期，預計短期不會上市。目前世和基因將申報第三方醫(yī)學檢驗服務試點資格，衛(wèi)計委批準的時間尚存在不確定性。 9月份，公司宣布收購國內優(yōu)秀腫瘤細胞治療公司中美康士51%的股權，收購市盈率按照2014年盈利預測為20倍，收購價格合理。腫瘤細胞治療是繼手術和放化療之后被公認的最有前景的細胞治療方式，中美康士已經與全國40多家三甲級腫瘤醫(yī)療建立了合作關系，具有行業(yè)先發(fā)優(yōu)勢。 2、精神科藥物進入大病醫(yī)保，市場將爆發(fā)，九味鎮(zhèn)心顆粒做為抗廣泛型焦慮癥中藥市場空間巨大 精神科用藥基本上全部為西藥，九味鎮(zhèn)心顆粒做為稀有的上市后做了IV期臨床實驗的中成藥，證明了其在治療廣泛性焦慮癥上的確切療效，有利于進一步的學術推廣。公司高度關注國家醫(yī)保目錄修訂工作，已全力開展九味鎮(zhèn)心顆粒進入國家醫(yī)保目錄籌備工作，同時加大各地地方醫(yī)保的申請工作力度。預計未來3-5年成為5億元級別的品種是大概率事件。 3、對比劑市場增速回升可期 對比劑降價的風險已經基本釋放，預計隨著進口替代和碘帕醇等產品的獲批，增速將回升到20%左右，保持公司業(yè)績的持續(xù)增長。 結論： 我們看好九味鎮(zhèn)心顆粒在抗廣泛性焦慮癥中的市場地位，進入國家或者地方醫(yī)保是公司未來發(fā)展精神科用藥的強勁引擎；傳統(tǒng)對比劑等業(yè)務降價因素銷售增速將回升；公司通過投資進入最具市場前景的癌癥基因檢測和腫瘤細胞治療等領域提升公司的估值水平。站不考慮中美康士的并表因素，預計2014-2016年EPS為0.28/0.39/0.52元，對應PE為51/37/27倍，維持“推薦”的投資評級。 中源協(xié)和：收購執(zhí)誠生物，邁入診斷試劑領域 類別：公司研究機構：華鑫證券有限責任公司研究員：徐呈健日期：2014-05-26 事件： 今日中源協(xié)和發(fā)布公告，以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式購買上海執(zhí)誠生物100%股份，此次收購交易價格為8億元。通過本次業(yè)務整合，中源協(xié)和將進入體外診斷產品的研發(fā)、生產和銷售。 點評： 中原協(xié)和進入體外診斷領域：此次公司收購的執(zhí)誠生物是國內生化診斷試劑行業(yè)主要企業(yè)之一，在自產產品以免疫診斷試劑為主，涵蓋心肌梗死、肝功、血脂、腎功、糖代謝等9大類，可匹配各類生化分析儀。在代理產品方面，公司是英國朗道公司中國大陸地區(qū)一級代理商，2010年至2012年全球三大白金代理商之一。公司平均年復合增長率基本穩(wěn)定在20%至30%之間，根據對賭協(xié)議，上海執(zhí)誠生物承諾2014、2015和2016年扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤分別不低于5223.51萬元、6483.56萬元和8325.19萬元，相對收購價格8億元的估值遠低于目前滬深兩市同類診斷試劑企業(yè)，我們認為收購價格較為合理。 紐克生物在研POCT產品附加值高：執(zhí)誠生物子公司紐克生物主要從事POCT相關產品的開發(fā)，試劑產品大多處于研發(fā)階段，有望在幾年內形成規(guī)模產銷。目前國內臨床上附加值較高的POCT產品應用較少，免疫診斷總體尚處于從基礎方法學向附加值更高的先進方法學過渡時期；另一方面我國仍普遍應用大型生物分析儀器進行檢測，床旁便捷檢測產品較少。紐克生物在研產品技術含量高于目前市場主流產品，為公司增添了較強產品儲備，有望作為行業(yè)龍頭帶領產業(yè)升級，但需求放量需要一定時間。生化試劑行業(yè)增速穩(wěn)定、景氣度高：執(zhí)誠生物的DENUO品牌產品線包括70種生化診斷試劑、2種免疫診斷試劑和“紐克快診”等產品。由于未來醫(yī)院醫(yī)?？刭M壓力以及部分地區(qū)雙控雙降、按病種收費等政策因素，生化免疫試劑作為疾病初篩方式性價比高，未來隨著診療人次增長生化試劑將穩(wěn)步增長，預計行業(yè)能夠保持10%-15%年均增速。盈利預測及公司評級：目前國內市場對體外診斷試劑行業(yè)已經形成了高度認同，科華生物、利德曼等、新華醫(yī)療等企業(yè)都獲得了行業(yè)內較高水平的估值。我們認為公司是干細胞行業(yè)先行者，收購后利于公司生物制品產業(yè)鏈的整合，收購價格合理，估值較低，收購將為公司帶來增長及穩(wěn)定現(xiàn)金流，利好公司未來業(yè)績。不考慮收購，我們預測公司14-16年EPS分別為0.02、0.03、0.04元。對應前一交易日收盤價PE分別為879、733、597倍，相對估值高，但考慮到成功收購后14-16年EPS有望分別提升至0.18、0.20、0.23元，以及診斷試劑行業(yè)的高景氣度，我們首次覆蓋并給予“審慎推薦”評級。 風險提示：應注意公司干細胞主業(yè)長時間位于成長初期盈利能力低的風險，以及并購后整合的風險。 以嶺藥業(yè)：老產品增長穩(wěn)健，新業(yè)務進展順利 類別：公司研究機構：國泰君安證券股份有限公司研究員：丁丹，胡博新日期：2014-11-19 首次覆蓋，給予謹慎增持評級。公司通心絡、參松養(yǎng)心等心腦血管核心產品憑借“絡病學”理論支撐，依靠強有力的循證醫(yī)學實驗推動和基藥招標促進，預計未來將繼續(xù)保持快速增長，而連花清瘟膠囊多次被國家衛(wèi)計委列入禽流感等病毒性傳染疾病的診療方案中，通過療效和政策支撐，未來將穩(wěn)健增長；電商、國際制劑等業(yè)務開展順利，未來可形成公司新的利潤增長點。預計2014-2016年公司EPS為0.66、0.86、1.11元，同類可比中成藥企業(yè)2015年PE為25X，考慮到公司核心產品擁有獨特的中醫(yī)理論體系支撐，可享受估值溢價，首次覆蓋給予公司謹慎增持評級，目標價35元(對應2015年PE40X)強有力的絡病理論支撐心腦血管產品快速增長。 公司2013年總營收24.9億，其中心腦血管產品收入18億，毛利12億，占整體毛利72%。公司的心腦血管產品主要以公司獨有的絡病理論為基礎研發(fā)，通過理論的學術推廣和大規(guī)模循證醫(yī)學實驗的開展，通心絡膠囊、參松養(yǎng)心等心腦血管產品在終端有較強的競爭力，同時兩個產品均進入新版基藥目錄，隨著招標的推進和銷售渠道下層，未來在基層市場放量可期。連花清瘟膠囊多次被國家衛(wèi)計委列入禽流感等病毒性傳染疾病的診療方案中，并且已進入新版基藥目錄，利用療效和政策支撐，未來將穩(wěn)健增長。 電商等新業(yè)務進展順利。公司電商平臺以嶺健康城8月底已上線，目前運轉順利，未來可能會在現(xiàn)有健康產品銷售基礎上，進一步拓展掛號預約和網上診療業(yè)務；公司國際制藥業(yè)務正由OEM向海外制劑注冊轉型，未來可進一步拓展公司產品銷售渠道，形成新的利潤增長點；公司根據公司公告，公司研發(fā)用于治療糖尿病并發(fā)癥的周絡通膠囊和芪黃明目膠囊已完成三期臨床并報生產，預計獲批上市后可提升公司糖尿病領域競爭力。 風險提示：新產品獲批進度低于預期，招標進度低于預期 利德曼：戰(zhàn)略聯(lián)手國藥控股提升核心競爭力 類別：公司研究機構：光大證券股份有限公司研究員：李婕日期：2014-12-03 事件 公司與國藥控股全資子公司廣東東方新特藥有限公司(下稱：新特藥)簽署《采購、經銷及冷鏈配送服務協(xié)議》。協(xié)議規(guī)定新特藥采購公司指定產品，并在公司授權的范圍內銷售和提供冷鏈運輸服務。公司負責產品推廣、渠道管理、市場定價及其他相關技術服務。本協(xié)議自新特藥首批采購訂單起，合作期為三年，后面可協(xié)商順延。 全程監(jiān)控配送符合我國法規(guī)要求。 2014年3月，國務院頒布了《醫(yī)療器械監(jiān)督管理條例(2014)》。該條例要求對整個醫(yī)療產品的運輸、儲存做到全程監(jiān)控。而國藥控股作為國內最大的醫(yī)療產品分銷商和供應鏈服務商，具備標準的冷鏈運輸服務規(guī)范流程和全程監(jiān)控的供應鏈體系。公司與國藥控股的合作達到了國家對醫(yī)療生產經營企業(yè)的提出的標準和要求。公司在診斷產品的配送方面達到國內領先水平。 冷鏈運輸有助于提升產品質量。 臨床生化檢測試劑往往包含檢測酶蛋白或者抗體蛋白。蛋白分子一般在低溫下比較穩(wěn)定。長期處于常溫或者高溫情況下會滅活或者活性降低。 關鍵蛋白的活性降低將直接影響檢測的準確性，從而出現(xiàn)假陽性或者假陰性的結果，導致醫(yī)生誤診。公司與國藥控股合作后，將從原來簡單的產品混合冰袋運輸轉為標準的冷鏈運輸，能夠極大的提升產品質量。公司產品與非冷鏈運輸?shù)耐惍a品競爭中具備質量優(yōu)勢。 與國藥的戰(zhàn)略合作有助于開拓空白市場。 公司與國藥控股協(xié)議的達成標志著雙方戰(zhàn)略合作關系的建立。公司現(xiàn)有的銷售網絡主要集中在沿海地區(qū)。未來有望借助國藥控股全國性的網絡渠道覆蓋優(yōu)勢開拓在內地以及西北的空白市場，實現(xiàn)銷售穩(wěn)步增長。 盈利預測。 協(xié)議簽訂后，國藥控股將采購至少90天的庫存，并采用首付55%，余下貨款60天內付清的方式。這將給公司的銷售收入和經營性現(xiàn)金流帶來短暫的提升。冷鏈運輸需要支付更高的配送費用，但由于公司與國藥的冷鏈合作規(guī)模較大，且雙方為戰(zhàn)略性協(xié)議，冷鏈運輸對公司營業(yè)成本端的影響可能有限。我們暫時不調整協(xié)議對公司業(yè)績的影響，維持之前不考慮增發(fā)攤薄的盈利預測，14-16年EPS分別為0.71元、0.82元、和0.99元，目標價37.6元，買入評級。 迪安診斷：第三方檢驗強企，產業(yè)布局擴張期 類別：公司研究機構：國泰君安證券股份有限公司研究員：屠煒穎，胡博新，丁丹日期：2014-11-19 投資要點： 首次覆蓋，給予謹慎增持評級。我國第三方檢驗處于快速發(fā)展期，公司擁有先行優(yōu)勢，以“服務+產品”一體化模式提升競爭優(yōu)勢，加大全國布局力度，并沿產業(yè)鏈整合擴張。我們預計2014-2016年EPS0.60/0.84/1.12元，同比增長44%、40%、33%。首次覆蓋，給予謹慎增持評級，考慮到公司所在行業(yè)正處于成長期，產業(yè)前景好，而公司作為龍頭企業(yè)且在不斷擴張中，給予一定估值溢價(醫(yī)療服務行業(yè)2015年PE39倍)，目標價46.2元，對應2015PE55X. “服務+產品”一體化模式成熟，省外復制擴張進度加快。公司以診斷服務與診斷產品為核心業(yè)務，既打造連鎖化獨立醫(yī)學實驗室提供診斷外包服務，又代理優(yōu)質儀器和試劑提供技術支持，依據客戶需求靈活調整營銷策略，形成“服務+產品”一體化模式。2014上半年服務與產品收入分別為3.95億、2.3億，增長38%、30%，主要是江浙滬及北京等成熟市場，保持快速增長。預計公司未來將以“自建+合營”的方式繼續(xù)加快省外布局步伐，昆山、天津、昆明新開實驗室已于2014年開業(yè)，長沙預計年底開業(yè)。 以獨立實驗室為平臺開拓新業(yè)務，體檢+司法鑒定值得關注。公司依托獨立實驗室平臺，預計將從產業(yè)鏈延伸、平臺業(yè)務延伸、網絡布局延伸三個維度推進整合。1)成為國內唯一一家建立在獨立實驗室平臺上并擁有正式司法鑒定資質的司法機構，業(yè)務規(guī)模已居全國前列；2)與韓國最大獨立醫(yī)學實驗室SCL集團合作，試水健康體檢領域，有望借助SCL的成功經驗迅速在國內崛起，打造高端健康管理平臺。 風險提示：新開實驗室盈利進度低于預期；新業(yè)務拓展低于預期。 華測檢測臨時公告點評：收購華安檢測，發(fā)揮協(xié)同效應 類別：公司研究機構：國聯(lián)證券股份有限公司研究員：馬寶德日期：2014-10-17 事件：2014年10月9日，公司公告擬以發(fā)行股份及現(xiàn)金方式購買張利明、方發(fā)勝、劉國奇、方力、歐利江、冷小琪、娜日蘇、康毅、張杰勤、喬春楠、浙江瑞瀛鈦和股權投資合伙企業(yè)(有限合伙)和杭州金鋮華宇投資管理合伙企業(yè)(有限合伙)12名交易對方(以下簡稱“張利明等12名交易對方”)合計持有的杭州華安無損檢測技術有限公司(以下簡稱“華安檢測”)100%的股權。華安檢測100%股權的交易價格最終確定為18,000萬元整。公司以股份和現(xiàn)金方式支付對價，其中現(xiàn)金支付的比例為交易對價的20%，其余以股份支付。 點評： 此次收購不僅增厚公司業(yè)績，拓展了公司業(yè)務范圍，更有望發(fā)揮協(xié)同效應。華安檢測是一家全國性、綜合性的無損檢測技術服務機構，主要從事特種設備(鍋爐、壓力容器、壓力管道和游樂設施)、建筑橋梁、船舶和電力等領域的無損檢測業(yè)務。公司2013年年報顯示其工業(yè)品測試服務領域僅占到公司總營收的10%，此次收購將公司業(yè)務范圍拓展到工業(yè)無損檢測領域，更是填補公司在工業(yè)品測試服務一塊的空白。華安檢測作為國內較早一批從事第三方無損檢測機構，是國內為數(shù)不多的實現(xiàn)跨區(qū)域布局的無損檢測機構，目前在浙江、新疆、內蒙古、四川以及華北等地區(qū)擁有較為穩(wěn)定的客戶。而公司目前業(yè)務主要分布華東以及華南地區(qū)，此次收購也拓展了公司地域上的范圍，將其延伸到了華北以及西部地區(qū)，拓寬了公司在全國范圍的知名度。華安檢測承諾對應的2014年度、2015年度以及2016年度扣除非經常性損益后的歸屬于母公司所有者的凈利潤數(shù)分別不低于1,920萬元、2,304萬元及2,649.60萬元，可分別增厚公司EPS分別0.05、0.06和0.07。根據已經簽訂的商務合同或者框架協(xié)議估計現(xiàn)有在手的合同金額及持續(xù)穩(wěn)定來源項目總額合計約為14,980.00萬元，其中能在2014年完成檢測服務并確定收入的金額約為8,451.00萬元。2014年1-5月，華安檢測營業(yè)收入較去年同期增長15.13%，符合盈利預測預期。 質檢系統(tǒng)改革帶來發(fā)展契機。2014年3月中央編辦、質檢總局下達了《關于整合檢驗檢測認證機構的實施意見》，強調到2015年，基本完成事業(yè)單位性質的機構整合和轉企改制工作。檢測檢驗認證業(yè)務的整合將推動檢測行業(yè)做大做強，隨著政府對相關職能的剝離，檢測行業(yè)未來兼并重組將大幅提速，公司作為國內第三方民營檢測行業(yè)龍頭企業(yè)有望迅速搶占市場份額，通過外延式并購實現(xiàn)快速發(fā)展。 維持“推薦”評級。此次收購有望充分發(fā)揮協(xié)同效應并提升公司業(yè)績，我們維持2014-2016年EPS分別為0.56元、0.76元、1.02元。以10月9日收盤價21.26元計算，對應2014-2016年PE分別為38倍、28倍、20倍，維持推薦評級。 風險提示：公司品牌公信力受不良事件影響的風險。