海外盤點(diǎn)中國創(chuàng)新行業(yè)基因測序產(chǎn)業(yè)前景可期 中國一直被稱為“世界工廠”，然而在一些創(chuàng)新領(lǐng)域上，我國正展現(xiàn)出領(lǐng)先全球的創(chuàng)新能力。本月初，《福布斯》雜志網(wǎng)絡(luò)版發(fā)表分析文章，列出了中國領(lǐng)先世界其他國家的八大創(chuàng)新行業(yè)。除了廉價(jià)智能機(jī)、高鐵等領(lǐng)域外，基因測序這一并不受人關(guān)注的題材也赫然上榜。 《福布斯》在介紹中國基因測序技術(shù)時(shí)表示，如今測序一套完整基因組的費(fèi)用已經(jīng)從2003年的30億美元降至幾千美元。這一成就主要?dú)w功于中國生物科技公司華大基因。華大基因的基因測序能力讓其在世界基因測序中的貢獻(xiàn)占據(jù)了50%。 無獨(dú)有偶，世界文明的《科學(xué)家》雜志同日揭曉了2014年全球十大創(chuàng)新產(chǎn)品的榜單，美國EdicoGenome公司開發(fā)的基因測序芯片位列榜首。這塊名為DragenBio-ITProcessor的芯片可以將基因組分析縮小到小小一塊芯片，此產(chǎn)品能大大降低數(shù)據(jù)分析的成本，DRAGEN用四年分析一萬八千個(gè)全基因組就能省下六百萬美元。Edico公司的CEOPietervanRooyen表示，通常分析一個(gè)基因組需要24小時(shí)，而DRAGEN只需要18分鐘。 華大基因的董事長汪建在接受媒體采訪時(shí)曾表示，人類社會(huì)由工業(yè)時(shí)代進(jìn)入生物經(jīng)濟(jì)時(shí)代，通過基因技術(shù)，可以對一些致死性疾病進(jìn)行早期預(yù)測預(yù)防，對細(xì)胞的損傷修復(fù)和衰老過程盡可能延緩。隨著科技水平的進(jìn)步與基因組測序成本的下降，基因測序有望在短期內(nèi)更加大眾化。在技術(shù)水平上領(lǐng)先全球的中國企業(yè)，也將迎來布局藍(lán)海的機(jī)遇。 A股相關(guān)公司中，榮之聯(lián)為華大基因設(shè)計(jì)、建設(shè)并維護(hù)了生物信息超算中心，幫助其實(shí)現(xiàn)全球第一的基因測序能力和生物信息分析能力，同時(shí)，該平臺也是目前國內(nèi)最大的數(shù)據(jù)存儲(chǔ)平臺。去年公司使用自有資金1500萬元，參股華大基因的控股子公司——深圳華大基因科技服務(wù)有限公司。達(dá)安基因在國內(nèi)分子診斷領(lǐng)域居領(lǐng)先地位。公司的基因測序平臺主要用于科研，并與世界三大基因測序巨頭之一LifeTech在相關(guān)領(lǐng)域展開了合作。千山藥機(jī)是宏灝基因的控股股東，目前擁有兩大核心技術(shù)，已經(jīng)成功研發(fā)了針對高血壓、惡性腫瘤、糖尿病、神經(jīng)系統(tǒng)疾病、器官移殖差異性檢測共5類個(gè)體化藥物治療基因檢測芯片。 醫(yī)療醫(yī)藥公司領(lǐng)漲美股基因治療技術(shù)備受青睞 過去一周時(shí)間，三大股指都有小幅震蕩，道瓊斯和標(biāo)普指數(shù)上周五創(chuàng)下歷史新高，但本周回調(diào)，一周內(nèi)收跌約0.4%，納斯達(dá)克微漲0.1%。市值超過千萬美元的個(gè)股中，有46只漲幅超過20%。漲幅前五中醫(yī)療醫(yī)藥股占了主要地位。 漲幅第一的Bluebird公司本周一表示，使用公司研發(fā)的一次性基因療法后，4個(gè)β-地中海貧血疾病患者90天內(nèi)已成功脫離外接血液轉(zhuǎn)換儀器，檢驗(yàn)結(jié)果表明患者自身已有氧血紅蛋白生產(chǎn)能力。另外兩名患者經(jīng)過一年多治療后，血紅蛋白水平已完全達(dá)到健康成年人的標(biāo)準(zhǔn)。此次結(jié)果表明Bluebird公司已具備基本治愈此類嚴(yán)重具有遺傳性血液疾病的技術(shù)。股價(jià)當(dāng)日從48.8美元急速漲至84.28美元，一周累計(jì)漲幅約72.7%。 商業(yè)情報(bào)分析軟件供應(yīng)商Actuate(BIRT)上周五宣布將被全球知名企業(yè)信息管理公司OpenText以每股6.6美元的價(jià)格，總計(jì)3.3億美元現(xiàn)金收購。收購后Opentext將加強(qiáng)其在商業(yè)信息數(shù)據(jù)挖掘分析領(lǐng)域的地位，一周內(nèi)累計(jì)上漲81.22%，排在第二。 漲幅第三的是EchoTherapeutics醫(yī)療設(shè)備公司，主要研發(fā)皮膚藥物再成型技術(shù)。過去一周內(nèi)未引起股價(jià)大波動(dòng)，累計(jì)漲幅約55.56%。Alaska阿拉斯加通信系統(tǒng)公司本周漲幅第四，約上漲53.28%。主要因?yàn)楣颈局芤?億美元的價(jià)格將旗下阿拉斯加無線網(wǎng)子公司轉(zhuǎn)讓給GCI通訊公司，其中包括Alaska擁有的109000無線用戶量和33%的無線網(wǎng)子公司股份。完成資產(chǎn)轉(zhuǎn)移后，公司將減少2.5億美元債務(wù)，本年凈利潤預(yù)計(jì)達(dá)1200萬美元。RedHillBiopharma有限公司周二向英國藥物保健產(chǎn)品監(jiān)管署提交營銷授權(quán)申請，尋求批準(zhǔn)旗下治療癌癥過程中引起惡心和嘔吐的藥物5-HT3投產(chǎn)，股價(jià)一周內(nèi)上漲37.65%。 在690只市值超過百億美元的大盤股中，上周有281只收漲。漲幅排名前五位的個(gè)股是安華高科技、自由國際傳媒公司、尼爾森控股公司、莫爾森康勝以及ARM控股公司，漲幅依次為11.32%、10.32%、8.22%、7.99%以及7.91%。下跌的為407家，受累于油價(jià)的持續(xù)下行，跌幅榜前19位共有16家是油氣行業(yè)的個(gè)股。跌幅前五位的依次是Antero資源公司、賽諾福斯能源公司、沙索有限公司、EQT公司以及永利度假村有限公司，跌幅依次是13.41%、13.30%、11.91%、10.66%以及10.11%。(上海證券報(bào)) 基因測序板塊10大概念股價(jià)值解析 榮之聯(lián)：業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定增長，外延擴(kuò)張值得期待 類別：公司研究機(jī)構(gòu)：平安證券有限責(zé)任公司研究員：符健日期：2014-10-27 事項(xiàng)：公司發(fā)布2014年前三季度報(bào)告：實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.52億元，同比增長30.8%；凈利潤7238萬元，同比增長7.5%；每股收益0.20元(按最新股本攤薄)；每股凈資產(chǎn)3.62元。同時(shí)，公司發(fā)布2014年度預(yù)期，預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)凈利13812-16265萬元，同比增長20%-50%。 平安觀點(diǎn) 營收凈利穩(wěn)定增長，毛利率有望持續(xù)提升 公司主營業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，前三季度營收同比增30.7%。營收增長主要系技術(shù)服務(wù)收入同比大幅增長所致。新增的車聯(lián)網(wǎng)平臺開發(fā)業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)將為公司帶來持續(xù)穩(wěn)定收入。此外，公司購買泰和佳通100%股權(quán)已完成資產(chǎn)過戶，預(yù)計(jì)第四季度將合并部分業(yè)績，實(shí)現(xiàn)全年凈利預(yù)期是大概率事件。 公司前三季度毛利率與去年同期基本持平，隨著未來公司深度布局車聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、智慧城市等業(yè)務(wù)領(lǐng)域，高附加值業(yè)務(wù)比重將逐步提升，我們預(yù)計(jì)毛利率將長期處于上升通道。 公司前三季度銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率分別上升1.04和7.8個(gè)百分點(diǎn)。期間費(fèi)用率的上升主要受公司合并報(bào)表的影響。此外，研發(fā)投入、募投項(xiàng)目結(jié)項(xiàng)、無形資產(chǎn)攤銷、新股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用的增加也導(dǎo)致管理費(fèi)用有較大幅度的上升。隨著公司并表的完成以及公司精細(xì)化、自動(dòng)化管理的推進(jìn)，預(yù)計(jì)未來公司期間費(fèi)用將有較大幅度的下降。 內(nèi)生外延雙驅(qū)動(dòng)，業(yè)績高成長可期 公司秉承內(nèi)生外延雙舉措發(fā)展戰(zhàn)略，外延動(dòng)作頻頻。12年上市以來，已先后實(shí)施了9起并購。一方面，通過收購垂直行業(yè)龍頭企業(yè)以完善公司產(chǎn)業(yè)鏈布局；另一方面，不斷尋找新興行業(yè)優(yōu)勢企業(yè)，前瞻布局藍(lán)海市場。前者以近期收購的泰和佳通為例，公司業(yè)務(wù)延伸至移動(dòng)通訊領(lǐng)域，并與公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)形成協(xié)同效應(yīng)；后者以控股車網(wǎng)互聯(lián)為代表，打開車聯(lián)網(wǎng)新興成長空間。 公司下游行業(yè)已包括電信，金融，生物等六大行業(yè)，更開拓車聯(lián)網(wǎng)、智慧城市、云計(jì)算等新領(lǐng)域。上半年，公司車載信息終端業(yè)務(wù)已開始實(shí)現(xiàn)盈利，未來預(yù)計(jì)將帶動(dòng)公司整體毛利率的大幅提高。同時(shí)，公司智慧城市業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，今年已與四平市簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，未來預(yù)計(jì)將持續(xù)有訂單落地。業(yè)績高成長可期。 維持“推薦”評級，目標(biāo)價(jià)36元 暫不考慮外延式擴(kuò)張影響，我們預(yù)計(jì)公司14-16年EPS分別為0.43、0.62和0.94元。公司前瞻布局車聯(lián)網(wǎng)、智慧城市、云計(jì)算等新興領(lǐng)域，業(yè)績成長空間廣闊。此外，未來進(jìn)一步外延整合可能成為公司股價(jià)重要催化劑，我們預(yù)計(jì)公司股價(jià)將存在一步的上漲空間。因而維持“推薦”評級，目標(biāo)價(jià)36元。 風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)變革風(fēng)險(xiǎn)、收購整合風(fēng)險(xiǎn)、人才流失風(fēng)險(xiǎn)。 達(dá)安基因：取得高通量測序證書，看好行業(yè)發(fā)展空間 類別：公司研究機(jī)構(gòu)：東興證券股份有限公司研究員：宋凱日期：2014-11-06 事件： 根據(jù)CFDA網(wǎng)站發(fā)布的2014年11月5日準(zhǔn)產(chǎn)批件發(fā)布通知，由中山大學(xué)達(dá)安基因股份有限公司申請的胎兒染色體非整倍體21三體、18三體和13三體檢測試劑盒(半導(dǎo)體測序法)和基因測序儀兩個(gè)產(chǎn)品獲得了醫(yī)療器械注冊證。公司已經(jīng)發(fā)布了公告。 觀點(diǎn)： 1。拿證速度快于我們預(yù)期。 上市公司在今年7月份公告了二代測序產(chǎn)品申報(bào)進(jìn)展情況，我們在三季報(bào)點(diǎn)評中預(yù)期在明年上半年拿到證書。實(shí)際情況比我們預(yù)測的速度要快。公司成為繼華大基因之后國內(nèi)第二個(gè)取得產(chǎn)品證書的公司。 2。上市公司為主體申報(bào)證書。 公司旗下子公司眾多，其中一些是項(xiàng)目公司，他們是上市公司技術(shù)平臺有機(jī)組成部分。我們所關(guān)心的不是孤立的子公司，而是這些子公司和項(xiàng)目公司實(shí)現(xiàn)了其存在的意義和價(jià)值。上市公司取得了高通量測序產(chǎn)品證書，就已經(jīng)體現(xiàn)了子公司的價(jià)值。 3。二代測序?qū)⑹轻t(yī)藥行業(yè)長期熱點(diǎn)領(lǐng)域。 我們基于對國內(nèi)體外診斷市場的深入研究，認(rèn)為IVD行業(yè)整體將保持長期快速增長趨勢，我們最看好分子診斷的前景，特別是以高通量測序技術(shù)為代表的新型分子診斷技術(shù)在臨床的應(yīng)用。華大基因和達(dá)安基因已經(jīng)取得了證書，我們估計(jì)未來貝瑞和康和博奧生物等公司也將陸續(xù)取得證書，產(chǎn)業(yè)化速度進(jìn)程加快。我們判斷明年二代測序?qū)⒁廊皇轻t(yī)藥行業(yè)投資的熱點(diǎn)。 4。遺傳學(xué)領(lǐng)域?qū)⑹俏磥砀咄繙y序技術(shù)主要用武之地之一。 我們認(rèn)為未來高通量測序的主要應(yīng)用將集中在遺傳學(xué)、腫瘤和心腦血管領(lǐng)域。21三體綜合征是遺傳學(xué)領(lǐng)域的一個(gè)檢測項(xiàng)目，未來在這一領(lǐng)域的應(yīng)用拓展空間還有很大，我們大膽推測，下一個(gè)類似唐篩的二代測序項(xiàng)目可能也會(huì)出現(xiàn)在遺傳學(xué)檢測領(lǐng)域。同時(shí)，二代測序在腫瘤和心腦血管領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程可能也會(huì)提速。 結(jié)論：我們繼續(xù)看好國內(nèi)體外診斷行業(yè)，以二代測序?yàn)榇淼男滦头肿釉\斷技術(shù)代表了未來的發(fā)展方向和趨勢，在上市公司中，我們最看好達(dá)安基因(002030)，繼續(xù)維持強(qiáng)烈推薦的投資評級。 千山藥機(jī)：轉(zhuǎn)型醫(yī)療器械，即將收獲成長 類別：公司研究機(jī)構(gòu)：東吳證券股份有限公司研究員：洪陽，許希晨，劉晨彬日期：2014-02-28 1、進(jìn)入醫(yī)療器械和診斷試劑領(lǐng)域，市場低估公司該部分業(yè)務(wù)價(jià)值：公司從2012年開始有計(jì)劃地進(jìn)入醫(yī)療器械(主要是耗材)領(lǐng)域和診斷試劑，2014年醫(yī)療器械產(chǎn)品開始陸續(xù)上市，預(yù)計(jì)陸續(xù)上市的產(chǎn)品有“真空采血管和針”、“高端無菌導(dǎo)尿管”、“自動(dòng)化藥房”、“分子診斷試劑”、“胰島素筆”等，后續(xù)公司還會(huì)通過繼續(xù)吸收引進(jìn)德國R+E公司的技術(shù)和高端制造裝備，在醫(yī)療耗材和診斷試劑領(lǐng)域進(jìn)行更多的產(chǎn)品布局。我國醫(yī)療耗材市場和診斷試劑市場以每年超過20%的速度增長，正處于發(fā)展的“大時(shí)代”，公司將充分享受到該機(jī)遇。市場目前并沒有充分考慮到公司醫(yī)療器械業(yè)務(wù)的發(fā)展前景，低估該部分業(yè)務(wù)價(jià)值。 2、收購德國R+E，充分利用低成本優(yōu)勢，完成高性價(jià)比產(chǎn)品制造：通過收購德國R+E，公司是醫(yī)療器械領(lǐng)域少數(shù)具備生產(chǎn)設(shè)備+產(chǎn)品生產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈一體化的企業(yè)，在掌握高端制造設(shè)備和技術(shù)的同時(shí)，在湖南祁陽設(shè)立醫(yī)療器械生產(chǎn)基地，利用廉價(jià)勞動(dòng)力優(yōu)勢進(jìn)一步降低成本，從而實(shí)現(xiàn)“高端技術(shù)”與“中國成本”融合下的完美制造。德國R+E在多個(gè)器械產(chǎn)品上的先進(jìn)制造技術(shù)，如“無菌采血管制造設(shè)備和工藝”、“全自動(dòng)輸液器生產(chǎn)線”等，是公司獲得有別于其他產(chǎn)品高性價(jià)比優(yōu)勢的關(guān)鍵。 3、進(jìn)入業(yè)績與估值雙提升階段：公司股權(quán)激勵(lì)業(yè)績考核條件為2012-2014年凈利潤復(fù)合增長率達(dá)到30%，若要完成此條件，2014年凈利潤必須達(dá)到1.13億元，由于2014年業(yè)績能否達(dá)成關(guān)系著50%以上的股票解鎖，因此我們相信管理層有充足的動(dòng)力和愿景去完成公司的股權(quán)激勵(lì)業(yè)績規(guī)劃。目前，公司正在進(jìn)行重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)，我們判斷外延式發(fā)展也會(huì)是公司未來發(fā)展的一項(xiàng)重要看點(diǎn)。 不考慮收購的資產(chǎn)，預(yù)測公司2013-2015年收入4.8億、6.9億和9.2億，分別增長42%、44%和33%，凈利潤8120萬、1.28億和1.81億，分別增長24%、58%和41%。EPS0.44、0.69和0.98元?？紤]到公司轉(zhuǎn)型醫(yī)療器械中的耗材藍(lán)海領(lǐng)域，以及外延式發(fā)展診斷試劑等新興業(yè)務(wù)，公司的業(yè)績和估值即將迎來一個(gè)雙提升階段。 我們對公司醫(yī)療裝備和醫(yī)療器械分別估值，預(yù)測三年的企業(yè)價(jià)值分別為32億元、47億元和63億元。公司目前市值22億，依然有較大的提升空間，給予“推薦”評級。 紫鑫藥業(yè)：人參和基因測序產(chǎn)業(yè)值得繼續(xù)關(guān)注 類別：公司研究機(jī)構(gòu)：東北證券股份有限公司研究員：劉林日期：2014-10-22 公司第三季度營收下滑，虧損幅度擴(kuò)大。公司前三季度營收累計(jì)為4.10億元，同比增長29.34%。不過，第三季度營收僅為0.99億元，同比下降10.57%。公司前三季度凈利潤為虧損0.48億元，同比下降244.61%；扣非后凈利潤為虧損0.63億元，同比下降339.28%。其中，第三季度凈利潤為虧損0.24億元，同比下降294.36%，虧損幅度擴(kuò)大。 三項(xiàng)費(fèi)用過大以及野山參惜售是虧損主因。公司是最早獲批“藥食同源”試點(diǎn)的制藥企業(yè)之一，公司在人參精加工領(lǐng)域取得了快速發(fā)展，現(xiàn)已獲得5個(gè)食品生產(chǎn)許可證，覆蓋11個(gè)細(xì)分品種。公司的人參食品行業(yè)尚處于發(fā)展初期，包括研發(fā)費(fèi)用在內(nèi)的各項(xiàng)前期投入較大，今年前三季的三項(xiàng)費(fèi)用率高達(dá)73.13%。公司還在繼續(xù)大量收購人參及林下參，前三季預(yù)付款較期初增加2.53億元，同比增長113.47%。 公司正積極進(jìn)入基因測序領(lǐng)域。公司與中國科學(xué)院北京基因組研究所合作研制了第二代高通量DNA測序儀，子公司中科紫鑫將負(fù)責(zé)生產(chǎn)。第二代基因測序儀曾是市場的風(fēng)口，預(yù)計(jì)未來隨著基因篩查技術(shù)的進(jìn)一步發(fā)展以及國內(nèi)相關(guān)企業(yè)的成長，仍有可能繼續(xù)成為風(fēng)口。 投資建議：公司確立了“中成藥、人參產(chǎn)業(yè)、基因測序儀三大產(chǎn)業(yè)齊頭發(fā)展”的發(fā)展戰(zhàn)略，中成藥業(yè)務(wù)受限于藥品降價(jià)和醫(yī)保控費(fèi)等而發(fā)展放緩，人參和基因測序處于投入期，資金需求量大。因此，公司啟動(dòng)了定向增發(fā)，計(jì)劃以12.6元/股向包括控股股東在內(nèi)的六名特定對象發(fā)行1.59億股，募資20億元，全部用于償還貸款和補(bǔ)充流動(dòng)資金。我們認(rèn)為短期內(nèi)業(yè)績不會(huì)是股價(jià)的最關(guān)鍵影響因素，公司的人參產(chǎn)業(yè)及基因測序產(chǎn)業(yè)的拓展進(jìn)程應(yīng)被重點(diǎn)關(guān)注，首次給予“增持”評級。 風(fēng)險(xiǎn)提示：人參價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)；基因測序儀拓展不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。 北陸藥業(yè)：業(yè)績平穩(wěn)增長，精神科用藥、基因測序和細(xì)胞治療是未來發(fā)展大方向 類別：公司研究機(jī)構(gòu)：東興證券股份有限公司研究員：宋凱日期：2014-10-23 事件： 2014年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.88億元(+22.02%)，增速較上半年微幅提升2.2個(gè)百分點(diǎn)，歸屬母公司凈利潤6090萬(+24.45%)，增加較上半年微幅下降2.27個(gè)百分，EPS為0.20元，符合預(yù)期。分產(chǎn)品線，預(yù)計(jì)抗廣泛型焦慮癥產(chǎn)品九味鎮(zhèn)心顆粒同比增長70%以上，對比劑系列同比增長12%左右。 觀點(diǎn)： 1、公司通過對外投資進(jìn)入癌癥基因檢測和細(xì)胞免疫治療等最具市場前景的醫(yī)藥細(xì)分領(lǐng)域，占位得當(dāng)，有利于提升公司估值水平。 癌癥基因檢測是目前公認(rèn)的最具市場前景的基因檢測細(xì)分領(lǐng)域，預(yù)計(jì)中國癌癥基因測序市場潛力在每年百億元級別。世和基因從事的癌癥基因檢測產(chǎn)品，目前華大基因和貝瑞和康等也在做相關(guān)研發(fā)，這一類產(chǎn)品拿到醫(yī)療器械注冊證書需要較長周期，預(yù)計(jì)短期不會(huì)上市。目前世和基因?qū)⑸陥?bào)第三方醫(yī)學(xué)檢驗(yàn)服務(wù)試點(diǎn)資格，衛(wèi)計(jì)委批準(zhǔn)的時(shí)間尚存在不確定性。 9月份，公司宣布收購國內(nèi)優(yōu)秀腫瘤細(xì)胞治療公司中美康士51%的股權(quán)，收購市盈率按照2014年盈利預(yù)測為20倍，收購價(jià)格合理。腫瘤細(xì)胞治療是繼手術(shù)和放化療之后被公認(rèn)的最有前景的細(xì)胞治療方式，中美康士已經(jīng)與全國40多家三甲級腫瘤醫(yī)療建立了合作關(guān)系，具有行業(yè)先發(fā)優(yōu)勢。 2、精神科藥物進(jìn)入大病醫(yī)保，市場將爆發(fā)，九味鎮(zhèn)心顆粒做為抗廣泛型焦慮癥中藥市場空間巨大 精神科用藥基本上全部為西藥，九味鎮(zhèn)心顆粒做為稀有的上市后做了IV期臨床實(shí)驗(yàn)的中成藥，證明了其在治療廣泛性焦慮癥上的確切療效，有利于進(jìn)一步的學(xué)術(shù)推廣。公司高度關(guān)注國家醫(yī)保目錄修訂工作，已全力開展九味鎮(zhèn)心顆粒進(jìn)入國家醫(yī)保目錄籌備工作，同時(shí)加大各地地方醫(yī)保的申請工作力度。預(yù)計(jì)未來3-5年成為5億元級別的品種是大概率事件。 3、對比劑市場增速回升可期 對比劑降價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)基本釋放，預(yù)計(jì)隨著進(jìn)口替代和碘帕醇等產(chǎn)品的獲批，增速將回升到20%左右，保持公司業(yè)績的持續(xù)增長。 結(jié)論： 我們看好九味鎮(zhèn)心顆粒在抗廣泛性焦慮癥中的市場地位，進(jìn)入國家或者地方醫(yī)保是公司未來發(fā)展精神科用藥的強(qiáng)勁引擎；傳統(tǒng)對比劑等業(yè)務(wù)降價(jià)因素銷售增速將回升；公司通過投資進(jìn)入最具市場前景的癌癥基因檢測和腫瘤細(xì)胞治療等領(lǐng)域提升公司的估值水平。站不考慮中美康士的并表因素，預(yù)計(jì)2014-2016年EPS為0.28/0.39/0.52元，對應(yīng)PE為51/37/27倍，維持“推薦”的投資評級。 中源協(xié)和：收購執(zhí)誠生物，邁入診斷試劑領(lǐng)域 類別：公司研究機(jī)構(gòu)：華鑫證券有限責(zé)任公司研究員：徐呈健日期：2014-05-26 事件： 今日中源協(xié)和發(fā)布公告，以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式購買上海執(zhí)誠生物100%股份，此次收購交易價(jià)格為8億元。通過本次業(yè)務(wù)整合，中源協(xié)和將進(jìn)入體外診斷產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。 點(diǎn)評： 中原協(xié)和進(jìn)入體外診斷領(lǐng)域：此次公司收購的執(zhí)誠生物是國內(nèi)生化診斷試劑行業(yè)主要企業(yè)之一，在自產(chǎn)產(chǎn)品以免疫診斷試劑為主，涵蓋心肌梗死、肝功、血脂、腎功、糖代謝等9大類，可匹配各類生化分析儀。在代理產(chǎn)品方面，公司是英國朗道公司中國大陸地區(qū)一級代理商，2010年至2012年全球三大白金代理商之一。公司平均年復(fù)合增長率基本穩(wěn)定在20%至30%之間，根據(jù)對賭協(xié)議，上海執(zhí)誠生物承諾2014、2015和2016年扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤分別不低于5223.51萬元、6483.56萬元和8325.19萬元，相對收購價(jià)格8億元的估值遠(yuǎn)低于目前滬深兩市同類診斷試劑企業(yè)，我們認(rèn)為收購價(jià)格較為合理。 紐克生物在研POCT產(chǎn)品附加值高：執(zhí)誠生物子公司紐克生物主要從事POCT相關(guān)產(chǎn)品的開發(fā)，試劑產(chǎn)品大多處于研發(fā)階段，有望在幾年內(nèi)形成規(guī)模產(chǎn)銷。目前國內(nèi)臨床上附加值較高的POCT產(chǎn)品應(yīng)用較少，免疫診斷總體尚處于從基礎(chǔ)方法學(xué)向附加值更高的先進(jìn)方法學(xué)過渡時(shí)期；另一方面我國仍普遍應(yīng)用大型生物分析儀器進(jìn)行檢測，床旁便捷檢測產(chǎn)品較少。紐克生物在研產(chǎn)品技術(shù)含量高于目前市場主流產(chǎn)品，為公司增添了較強(qiáng)產(chǎn)品儲(chǔ)備，有望作為行業(yè)龍頭帶領(lǐng)產(chǎn)業(yè)升級，但需求放量需要一定時(shí)間。生化試劑行業(yè)增速穩(wěn)定、景氣度高：執(zhí)誠生物的DENUO品牌產(chǎn)品線包括70種生化診斷試劑、2種免疫診斷試劑和“紐克快診”等產(chǎn)品。由于未來醫(yī)院醫(yī)?？刭M(fèi)壓力以及部分地區(qū)雙控雙降、按病種收費(fèi)等政策因素，生化免疫試劑作為疾病初篩方式性價(jià)比高，未來隨著診療人次增長生化試劑將穩(wěn)步增長，預(yù)計(jì)行業(yè)能夠保持10%-15%年均增速。盈利預(yù)測及公司評級：目前國內(nèi)市場對體外診斷試劑行業(yè)已經(jīng)形成了高度認(rèn)同，科華生物、利德曼等、新華醫(yī)療等企業(yè)都獲得了行業(yè)內(nèi)較高水平的估值。我們認(rèn)為公司是干細(xì)胞行業(yè)先行者，收購后利于公司生物制品產(chǎn)業(yè)鏈的整合，收購價(jià)格合理，估值較低，收購將為公司帶來增長及穩(wěn)定現(xiàn)金流，利好公司未來業(yè)績。不考慮收購，我們預(yù)測公司14-16年EPS分別為0.02、0.03、0.04元。對應(yīng)前一交易日收盤價(jià)PE分別為879、733、597倍，相對估值高，但考慮到成功收購后14-16年EPS有望分別提升至0.18、0.20、0.23元，以及診斷試劑行業(yè)的高景氣度，我們首次覆蓋并給予“審慎推薦”評級。 風(fēng)險(xiǎn)提示：應(yīng)注意公司干細(xì)胞主業(yè)長時(shí)間位于成長初期盈利能力低的風(fēng)險(xiǎn)，以及并購后整合的風(fēng)險(xiǎn)。 以嶺藥業(yè)：老產(chǎn)品增長穩(wěn)健，新業(yè)務(wù)進(jìn)展順利 類別：公司研究機(jī)構(gòu)：國泰君安證券股份有限公司研究員：丁丹，胡博新日期：2014-11-19 首次覆蓋，給予謹(jǐn)慎增持評級。公司通心絡(luò)、參松養(yǎng)心等心腦血管核心產(chǎn)品憑借“絡(luò)病學(xué)”理論支撐，依靠強(qiáng)有力的循證醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)推動(dòng)和基藥招標(biāo)促進(jìn)，預(yù)計(jì)未來將繼續(xù)保持快速增長，而連花清瘟膠囊多次被國家衛(wèi)計(jì)委列入禽流感等病毒性傳染疾病的診療方案中，通過療效和政策支撐，未來將穩(wěn)健增長；電商、國際制劑等業(yè)務(wù)開展順利，未來可形成公司新的利潤增長點(diǎn)。預(yù)計(jì)2014-2016年公司EPS為0.66、0.86、1.11元，同類可比中成藥企業(yè)2015年P(guān)E為25X，考慮到公司核心產(chǎn)品擁有獨(dú)特的中醫(yī)理論體系支撐，可享受估值溢價(jià)，首次覆蓋給予公司謹(jǐn)慎增持評級，目標(biāo)價(jià)35元(對應(yīng)2015年P(guān)E40X)強(qiáng)有力的絡(luò)病理論支撐心腦血管產(chǎn)品快速增長。 公司2013年總營收24.9億，其中心腦血管產(chǎn)品收入18億，毛利12億，占整體毛利72%。公司的心腦血管產(chǎn)品主要以公司獨(dú)有的絡(luò)病理論為基礎(chǔ)研發(fā)，通過理論的學(xué)術(shù)推廣和大規(guī)模循證醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)的開展，通心絡(luò)膠囊、參松養(yǎng)心等心腦血管產(chǎn)品在終端有較強(qiáng)的競爭力，同時(shí)兩個(gè)產(chǎn)品均進(jìn)入新版基藥目錄，隨著招標(biāo)的推進(jìn)和銷售渠道下層，未來在基層市場放量可期。連花清瘟膠囊多次被國家衛(wèi)計(jì)委列入禽流感等病毒性傳染疾病的診療方案中，并且已進(jìn)入新版基藥目錄，利用療效和政策支撐，未來將穩(wěn)健增長。 電商等新業(yè)務(wù)進(jìn)展順利。公司電商平臺以嶺健康城8月底已上線，目前運(yùn)轉(zhuǎn)順利，未來可能會(huì)在現(xiàn)有健康產(chǎn)品銷售基礎(chǔ)上，進(jìn)一步拓展掛號預(yù)約和網(wǎng)上診療業(yè)務(wù)；公司國際制藥業(yè)務(wù)正由OEM向海外制劑注冊轉(zhuǎn)型，未來可進(jìn)一步拓展公司產(chǎn)品銷售渠道，形成新的利潤增長點(diǎn)；公司根據(jù)公司公告，公司研發(fā)用于治療糖尿病并發(fā)癥的周絡(luò)通膠囊和芪黃明目膠囊已完成三期臨床并報(bào)生產(chǎn)，預(yù)計(jì)獲批上市后可提升公司糖尿病領(lǐng)域競爭力。 風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品獲批進(jìn)度低于預(yù)期，招標(biāo)進(jìn)度低于預(yù)期 利德曼：戰(zhàn)略聯(lián)手國藥控股提升核心競爭力 類別：公司研究機(jī)構(gòu)：光大證券股份有限公司研究員：李婕日期：2014-12-03 事件 公司與國藥控股全資子公司廣東東方新特藥有限公司(下稱：新特藥)簽署《采購、經(jīng)銷及冷鏈配送服務(wù)協(xié)議》。協(xié)議規(guī)定新特藥采購公司指定產(chǎn)品，并在公司授權(quán)的范圍內(nèi)銷售和提供冷鏈運(yùn)輸服務(wù)。公司負(fù)責(zé)產(chǎn)品推廣、渠道管理、市場定價(jià)及其他相關(guān)技術(shù)服務(wù)。本協(xié)議自新特藥首批采購訂單起，合作期為三年，后面可協(xié)商順延。 全程監(jiān)控配送符合我國法規(guī)要求。 2014年3月，國務(wù)院頒布了《醫(yī)療器械監(jiān)督管理?xiàng)l例(2014)》。該條例要求對整個(gè)醫(yī)療產(chǎn)品的運(yùn)輸、儲(chǔ)存做到全程監(jiān)控。而國藥控股作為國內(nèi)最大的醫(yī)療產(chǎn)品分銷商和供應(yīng)鏈服務(wù)商，具備標(biāo)準(zhǔn)的冷鏈運(yùn)輸服務(wù)規(guī)范流程和全程監(jiān)控的供應(yīng)鏈體系。公司與國藥控股的合作達(dá)到了國家對醫(yī)療生產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)的提出的標(biāo)準(zhǔn)和要求。公司在診斷產(chǎn)品的配送方面達(dá)到國內(nèi)領(lǐng)先水平。 冷鏈運(yùn)輸有助于提升產(chǎn)品質(zhì)量。 臨床生化檢測試劑往往包含檢測酶蛋白或者抗體蛋白。蛋白分子一般在低溫下比較穩(wěn)定。長期處于常溫或者高溫情況下會(huì)滅活或者活性降低。 關(guān)鍵蛋白的活性降低將直接影響檢測的準(zhǔn)確性，從而出現(xiàn)假陽性或者假陰性的結(jié)果，導(dǎo)致醫(yī)生誤診。公司與國藥控股合作后，將從原來簡單的產(chǎn)品混合冰袋運(yùn)輸轉(zhuǎn)為標(biāo)準(zhǔn)的冷鏈運(yùn)輸，能夠極大的提升產(chǎn)品質(zhì)量。公司產(chǎn)品與非冷鏈運(yùn)輸?shù)耐惍a(chǎn)品競爭中具備質(zhì)量優(yōu)勢。 與國藥的戰(zhàn)略合作有助于開拓空白市場。 公司與國藥控股協(xié)議的達(dá)成標(biāo)志著雙方戰(zhàn)略合作關(guān)系的建立。公司現(xiàn)有的銷售網(wǎng)絡(luò)主要集中在沿海地區(qū)。未來有望借助國藥控股全國性的網(wǎng)絡(luò)渠道覆蓋優(yōu)勢開拓在內(nèi)地以及西北的空白市場，實(shí)現(xiàn)銷售穩(wěn)步增長。 盈利預(yù)測。 協(xié)議簽訂后，國藥控股將采購至少90天的庫存，并采用首付55%，余下貨款60天內(nèi)付清的方式。這將給公司的銷售收入和經(jīng)營性現(xiàn)金流帶來短暫的提升。冷鏈運(yùn)輸需要支付更高的配送費(fèi)用，但由于公司與國藥的冷鏈合作規(guī)模較大，且雙方為戰(zhàn)略性協(xié)議，冷鏈運(yùn)輸對公司營業(yè)成本端的影響可能有限。我們暫時(shí)不調(diào)整協(xié)議對公司業(yè)績的影響，維持之前不考慮增發(fā)攤薄的盈利預(yù)測，14-16年EPS分別為0.71元、0.82元、和0.99元，目標(biāo)價(jià)37.6元，買入評級。 迪安診斷：第三方檢驗(yàn)強(qiáng)企，產(chǎn)業(yè)布局?jǐn)U張期 類別：公司研究機(jī)構(gòu)：國泰君安證券股份有限公司研究員：屠煒穎，胡博新，丁丹日期：2014-11-19 投資要點(diǎn)： 首次覆蓋，給予謹(jǐn)慎增持評級。我國第三方檢驗(yàn)處于快速發(fā)展期，公司擁有先行優(yōu)勢，以“服務(wù)+產(chǎn)品”一體化模式提升競爭優(yōu)勢，加大全國布局力度，并沿產(chǎn)業(yè)鏈整合擴(kuò)張。我們預(yù)計(jì)2014-2016年EPS0.60/0.84/1.12元，同比增長44%、40%、33%。首次覆蓋，給予謹(jǐn)慎增持評級，考慮到公司所在行業(yè)正處于成長期，產(chǎn)業(yè)前景好，而公司作為龍頭企業(yè)且在不斷擴(kuò)張中，給予一定估值溢價(jià)(醫(yī)療服務(wù)行業(yè)2015年P(guān)E39倍)，目標(biāo)價(jià)46.2元，對應(yīng)2015PE55X. “服務(wù)+產(chǎn)品”一體化模式成熟，省外復(fù)制擴(kuò)張進(jìn)度加快。公司以診斷服務(wù)與診斷產(chǎn)品為核心業(yè)務(wù)，既打造連鎖化獨(dú)立醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)室提供診斷外包服務(wù)，又代理優(yōu)質(zhì)儀器和試劑提供技術(shù)支持，依據(jù)客戶需求靈活調(diào)整營銷策略，形成“服務(wù)+產(chǎn)品”一體化模式。2014上半年服務(wù)與產(chǎn)品收入分別為3.95億、2.3億，增長38%、30%，主要是江浙滬及北京等成熟市場，保持快速增長。預(yù)計(jì)公司未來將以“自建+合營”的方式繼續(xù)加快省外布局步伐，昆山、天津、昆明新開實(shí)驗(yàn)室已于2014年開業(yè)，長沙預(yù)計(jì)年底開業(yè)。 以獨(dú)立實(shí)驗(yàn)室為平臺開拓新業(yè)務(wù)，體檢+司法鑒定值得關(guān)注。公司依托獨(dú)立實(shí)驗(yàn)室平臺，預(yù)計(jì)將從產(chǎn)業(yè)鏈延伸、平臺業(yè)務(wù)延伸、網(wǎng)絡(luò)布局延伸三個(gè)維度推進(jìn)整合。1)成為國內(nèi)唯一一家建立在獨(dú)立實(shí)驗(yàn)室平臺上并擁有正式司法鑒定資質(zhì)的司法機(jī)構(gòu)，業(yè)務(wù)規(guī)模已居全國前列；2)與韓國最大獨(dú)立醫(yī)學(xué)實(shí)驗(yàn)室SCL集團(tuán)合作，試水健康體檢領(lǐng)域，有望借助SCL的成功經(jīng)驗(yàn)迅速在國內(nèi)崛起，打造高端健康管理平臺。 風(fēng)險(xiǎn)提示：新開實(shí)驗(yàn)室盈利進(jìn)度低于預(yù)期；新業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期。 華測檢測臨時(shí)公告點(diǎn)評：收購華安檢測，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng) 類別：公司研究機(jī)構(gòu)：國聯(lián)證券股份有限公司研究員：馬寶德日期：2014-10-17 事件：2014年10月9日，公司公告擬以發(fā)行股份及現(xiàn)金方式購買張利明、方發(fā)勝、劉國奇、方力、歐利江、冷小琪、娜日蘇、康毅、張杰勤、喬春楠、浙江瑞瀛鈦和股權(quán)投資合伙企業(yè)(有限合伙)和杭州金鋮華宇投資管理合伙企業(yè)(有限合伙)12名交易對方(以下簡稱“張利明等12名交易對方”)合計(jì)持有的杭州華安無損檢測技術(shù)有限公司(以下簡稱“華安檢測”)100%的股權(quán)。華安檢測100%股權(quán)的交易價(jià)格最終確定為18,000萬元整。公司以股份和現(xiàn)金方式支付對價(jià)，其中現(xiàn)金支付的比例為交易對價(jià)的20%，其余以股份支付。 點(diǎn)評： 此次收購不僅增厚公司業(yè)績，拓展了公司業(yè)務(wù)范圍，更有望發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。華安檢測是一家全國性、綜合性的無損檢測技術(shù)服務(wù)機(jī)構(gòu)，主要從事特種設(shè)備(鍋爐、壓力容器、壓力管道和游樂設(shè)施)、建筑橋梁、船舶和電力等領(lǐng)域的無損檢測業(yè)務(wù)。公司2013年年報(bào)顯示其工業(yè)品測試服務(wù)領(lǐng)域僅占到公司總營收的10%，此次收購將公司業(yè)務(wù)范圍拓展到工業(yè)無損檢測領(lǐng)域，更是填補(bǔ)公司在工業(yè)品測試服務(wù)一塊的空白。華安檢測作為國內(nèi)較早一批從事第三方無損檢測機(jī)構(gòu)，是國內(nèi)為數(shù)不多的實(shí)現(xiàn)跨區(qū)域布局的無損檢測機(jī)構(gòu)，目前在浙江、新疆、內(nèi)蒙古、四川以及華北等地區(qū)擁有較為穩(wěn)定的客戶。而公司目前業(yè)務(wù)主要分布華東以及華南地區(qū)，此次收購也拓展了公司地域上的范圍，將其延伸到了華北以及西部地區(qū)，拓寬了公司在全國范圍的知名度。華安檢測承諾對應(yīng)的2014年度、2015年度以及2016年度扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬于母公司所有者的凈利潤數(shù)分別不低于1,920萬元、2,304萬元及2,649.60萬元，可分別增厚公司EPS分別0.05、0.06和0.07。根據(jù)已經(jīng)簽訂的商務(wù)合同或者框架協(xié)議估計(jì)現(xiàn)有在手的合同金額及持續(xù)穩(wěn)定來源項(xiàng)目總額合計(jì)約為14,980.00萬元，其中能在2014年完成檢測服務(wù)并確定收入的金額約為8,451.00萬元。2014年1-5月，華安檢測營業(yè)收入較去年同期增長15.13%，符合盈利預(yù)測預(yù)期。 質(zhì)檢系統(tǒng)改革帶來發(fā)展契機(jī)。2014年3月中央編辦、質(zhì)檢總局下達(dá)了《關(guān)于整合檢驗(yàn)檢測認(rèn)證機(jī)構(gòu)的實(shí)施意見》，強(qiáng)調(diào)到2015年，基本完成事業(yè)單位性質(zhì)的機(jī)構(gòu)整合和轉(zhuǎn)企改制工作。檢測檢驗(yàn)認(rèn)證業(yè)務(wù)的整合將推動(dòng)檢測行業(yè)做大做強(qiáng)，隨著政府對相關(guān)職能的剝離，檢測行業(yè)未來兼并重組將大幅提速，公司作為國內(nèi)第三方民營檢測行業(yè)龍頭企業(yè)有望迅速搶占市場份額，通過外延式并購實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。 維持“推薦”評級。此次收購有望充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)并提升公司業(yè)績，我們維持2014-2016年EPS分別為0.56元、0.76元、1.02元。以10月9日收盤價(jià)21.26元計(jì)算，對應(yīng)2014-2016年P(guān)E分別為38倍、28倍、20倍，維持推薦評級。 風(fēng)險(xiǎn)提示：公司品牌公信力受不良事件影響的風(fēng)險(xiǎn)。