每經(jīng)編輯｜彭水萍    

今日A股三大指數(shù)集體上漲，滬指上漲0.7%，站穩(wěn)4000點(diǎn)；深成指漲1.95%，創(chuàng)業(yè)板指漲2.93%，北證50指數(shù)漲8.41%。全市場(chǎng)成交額達(dá)2.29萬(wàn)億元，較昨日有所放量。

有色60ETF（159881）收盤大漲4.78%

礦業(yè)ETF（561330）收盤大漲4.48%

上漲原因分析：倫銅主力合約價(jià)格突破新高，現(xiàn)貨黃金價(jià)格有所反彈，關(guān)注明天凌晨FOMC會(huì)議。 

今日有色金屬板塊集體走強(qiáng)，銅、鋅方向領(lǐng)漲，有色板塊多股票漲停。 

倫銅主力合約本周一升破11000美元/噸大關(guān)，今日日內(nèi)突破11130美元/噸，超越去年5月創(chuàng)下的歷史高位11104.5美元/噸，創(chuàng)下歷史新高，年內(nèi)漲幅近25%；倫鋁價(jià)格也同步上漲，隔夜一舉突破近三年紀(jì)錄，今日日內(nèi)觸達(dá)2909.9美元/噸，年內(nèi)漲幅超過(guò)13%。

現(xiàn)貨黃金價(jià)格有所反彈。昨日盤中倫敦金現(xiàn)貨價(jià)格一度觸及3886.2美元/盎司低點(diǎn)，隨后開啟超跌反彈。此外，市場(chǎng)在等待周四凌晨美聯(lián)儲(chǔ)利率決議和美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的講話，目前市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)將降息25個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期較高，或?qū)F金屬形成利好。 

此外，近期中美在吉隆坡舉行經(jīng)貿(mào)磋商，雙方就穩(wěn)妥解決多項(xiàng)重要經(jīng)貿(mào)議題形成初步共識(shí)，貿(mào)易擔(dān)憂有所緩和，樂(lè)觀預(yù)期提振市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，利好銅鋁等工業(yè)金屬。 

后市展望：銅供需偏緊，降息周期下價(jià)格有望上行；黃金方面，關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)開啟降息周期+海外宏觀政策不確定性加劇+全球去美元化趨勢(shì)。

銅方面，近期海外銅礦端仍有擾動(dòng)。10月23日，大型智利銅礦生產(chǎn)公司安托法加斯塔宣布2025年銅礦產(chǎn)量或僅達(dá)到指引下限，且因通貨膨脹原因或下調(diào)2025年資本開支預(yù)期。2025年以來(lái)，已有包括卡莫阿-卡庫(kù)拉礦、全球第二大礦Grasberg、全球前二十大礦 Quebrada Blanca、世界最大的地下銅礦智利埃爾特尼恩特銅礦等多個(gè)項(xiàng)目均下調(diào)中期產(chǎn)量指引，累計(jì)下調(diào)近50萬(wàn)噸，使得今年銅礦供給或與去年持平甚至小幅下降，較去年供給 4.5%的增速顯著下降。中期銅礦供給端或持續(xù)處于緊張狀態(tài)，中期銅價(jià)上行仍有支撐。

此外，銅礦TC價(jià)格持續(xù)低位。從海外看，由于近年上游銅礦緊張、冶煉費(fèi)持續(xù)下行，利潤(rùn)的顯著壓縮已使得日本、澳大利亞、南美等多家冶煉廠宣布減產(chǎn)甚至停產(chǎn)；從國(guó)內(nèi)來(lái)看，有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)也提出嚴(yán)控銅冶煉產(chǎn)能擴(kuò)張、堅(jiān)決反對(duì)銅冶煉行業(yè)“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)。在中游冶煉在“反內(nèi)卷”措施落地預(yù)期下，冶煉產(chǎn)能增速有望減緩，邊際角度上冶煉費(fèi)或存向上改善空間，利好相關(guān)企業(yè)。

黃金方面，在經(jīng)歷了近兩個(gè)月的快速上漲后，黃金價(jià)格波動(dòng)率提升。從中長(zhǎng)期維度看，黃金可能有短期良性調(diào)整，但上漲趨勢(shì)仍未改變。支撐貴金屬上漲的核心因素包括：美聯(lián)儲(chǔ)降息周期開啟，美元信用體系受到挑戰(zhàn)、全球“去美元化”趨勢(shì)，中美博弈延續(xù)與國(guó)際局勢(shì)的不確定性，央行購(gòu)金趨勢(shì)或仍延續(xù)等。 

美國(guó)聯(lián)邦政府停擺、疊加數(shù)據(jù)空窗期帶來(lái)宏觀不確定性大幅提升，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)政府停擺時(shí)間延長(zhǎng)的押注增強(qiáng)。從更深層看，本次政府關(guān)門體現(xiàn)了美國(guó)政治極化與財(cái)政可持續(xù)性等長(zhǎng)期問(wèn)題，兩黨為博取自身政治資本，妥協(xié)的可能性或逐漸下降，此類風(fēng)波與風(fēng)險(xiǎn)或?qū)⒊掷m(xù)擾動(dòng)市場(chǎng)。美國(guó)兩黨政治僵局加劇、財(cái)政紀(jì)律弱化在逐步侵蝕美元作為全球儲(chǔ)備貨幣的基礎(chǔ)，全球“去美元化”趨勢(shì)仍在延續(xù)。 

在貨幣超發(fā)及財(cái)政赤字貨幣化背景下，美元信用體系受到挑戰(zhàn)；加上全球地緣動(dòng)蕩頻發(fā)推動(dòng)資產(chǎn)儲(chǔ)備多元化，黃金作為安全資產(chǎn)的需求持續(xù)提升。中長(zhǎng)期“美聯(lián)儲(chǔ)開啟降息周期+海外宏觀政策不確定性加劇+全球去美元化趨勢(shì)”對(duì)于金價(jià)構(gòu)成一定支撐。短期節(jié)奏上，投資者需警惕因前期大幅上漲，可能導(dǎo)致的快速回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，波動(dòng)可能進(jìn)一步放大；從中長(zhǎng)期看，黃金價(jià)格中樞仍有望上行，投資者或可考慮后續(xù)回調(diào)參與、逢低分批布局。

黃金股票ETF（517400）本身是權(quán)益資產(chǎn)，存在高波動(dòng)特性，在金價(jià)上漲時(shí)或收獲更大彈性；黃金股票ETF的標(biāo)的指數(shù)是中證滬深港黃金產(chǎn)業(yè)股票指數(shù)，該指數(shù)從A股和港股市場(chǎng)中選取50只涉及黃金采掘、冶煉及銷售等業(yè)務(wù)的上市公司證券作為指數(shù)樣本，覆蓋黃金采掘、冶煉、銷售等全產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)。黃金基金ETF（518800）直接投資在實(shí)物黃金上，價(jià)格或者凈值的走勢(shì)與國(guó)內(nèi)黃金價(jià)格走勢(shì)相同。感興趣的投資者可以保持跟蹤，逢回調(diào)布局、防追高風(fēng)險(xiǎn)。

在降息背景下的金融屬性和供需偏緊的長(zhǎng)期邏輯有望催化銅價(jià)上行，資源股板塊有望受益。投資者可以關(guān)注聚焦擁有有色金屬礦產(chǎn)資源的礦業(yè)ETF（561330）和稀有金屬、工業(yè)金屬、貴金屬全覆蓋的有色60ETF（159881）。從行業(yè)分布看，礦業(yè)ETF和有色60ETF中的黃金、銅、稀土累計(jì)占比均超過(guò)50%。（數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，截至2025年10月28日。行業(yè)分布按照申萬(wàn)三級(jí)行業(yè)分布計(jì)算。）感興趣的投資者可以保持跟蹤，逢回調(diào)布局、防追高風(fēng)險(xiǎn)，把握中長(zhǎng)期的投資價(jià)值。 

 風(fēng)險(xiǎn)提示： 本速評(píng)已力求報(bào)告內(nèi)容的客觀、公正，但對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證，文中的觀點(diǎn)、結(jié)論和建議僅供參考，相關(guān)觀點(diǎn)不代表任何投資建議或承諾。行業(yè)或板塊短期漲跌幅列示僅作為市場(chǎng)行情分析的輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。 我國(guó)基金運(yùn)作時(shí)間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段?；鸸芾砣顺兄Z以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^(guò)往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)?；鸸芾砣颂嵝淹顿Y人基金投資的“買者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運(yùn)營(yíng)狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由投資人自行負(fù)擔(dān)。基金有風(fēng)險(xiǎn)，購(gòu)買過(guò)程中應(yīng)選擇與自己風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和承受能力相匹配的基金，投資需謹(jǐn)慎。 投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。