三年?duì)I收翻倍增長(zhǎng)，高端市場(chǎng)占有率第一，智能座艙龍頭“博泰車聯(lián)”，正迎來(lái)其資本化進(jìn)程的關(guān)鍵一躍。

9月22日，博泰車聯(lián)網(wǎng)科技（上海）股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“博泰車聯(lián)”，股票代碼：2889.HK）正式啟動(dòng)港股IPO招股，計(jì)劃于9月30日登陸港交所主板。根據(jù)招股書，公司全球發(fā)售1043.69萬(wàn)股H股（視超額配股權(quán)行使與否而定），發(fā)售價(jià)每股102.23港元，預(yù)計(jì)募集資金最多約10.67億港元，市值153.34億港元。

作為中國(guó)智能座艙領(lǐng)域的領(lǐng)跑者，博泰車聯(lián)憑借其“軟件+硬件+云端服務(wù)”的一體化模式，在智能汽車賽道中占據(jù)有利競(jìng)爭(zhēng)位置。根據(jù)灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)，按2024年出貨量計(jì)算，博泰車聯(lián)以7.3%的市場(chǎng)份額位列中國(guó)乘用車智能座艙域控制器解決方案供應(yīng)商第三位，顯示出其在細(xì)分市場(chǎng)的領(lǐng)先地位。

“軟硬云”協(xié)同筑牢生態(tài)護(hù)城河，全棧模式重構(gòu)價(jià)值鏈

作為中國(guó)汽車智能化領(lǐng)域的領(lǐng)軍者，博泰車聯(lián)自2009年成立以來(lái)始終聚焦汽車智能化核心賽道，是中國(guó)最早開發(fā)智能座艙解決方案的企業(yè)之一。區(qū)別于多數(shù)側(cè)重硬件的同行，其從起步便構(gòu)建了“軟件+硬件+云端服務(wù)”的一體化模式，聚焦于發(fā)展智能座艙解決方案與網(wǎng)聯(lián)服務(wù)兩大核心業(yè)務(wù)，形成區(qū)別于純硬件廠商的差異化優(yōu)勢(shì)。

其中，核心產(chǎn)品智能座艙域控制器，作為整車的“中樞系統(tǒng)”，集成操作系統(tǒng)、應(yīng)用軟件及硬件組件，可實(shí)現(xiàn)車輛交互控制、導(dǎo)航、增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)平視顯示（AR-HUD）、駕駛員監(jiān)控系統(tǒng)（DMS）、乘員監(jiān)控系統(tǒng)（OMS）及信息娛樂(lè)等功能，支撐起智能座艙解決方案的整體架構(gòu)。

針對(duì)域控制器產(chǎn)品，在業(yè)務(wù)模式上，博泰車聯(lián)也展現(xiàn)出高度的靈活性?？蛻艏瓤蛇x擇“域控制器+操作系統(tǒng)+硬件組件”的集成解決方案，也可單獨(dú)采購(gòu)關(guān)鍵組件或定制化研發(fā)服務(wù)。這種能力使其能夠深度嵌入客戶產(chǎn)品定義流程，通過(guò)提供高度適配的軟硬一體方案，建立起堅(jiān)實(shí)的客戶黏性與替換壁壘。

在此基礎(chǔ)上，博泰車聯(lián)其商業(yè)模式以技術(shù)領(lǐng)先的高端域控制器切入市場(chǎng)，在獲得頂級(jí)車企定點(diǎn)后，通過(guò)出貨量提升帶來(lái)規(guī)模效應(yīng)，進(jìn)而反哺研發(fā)鞏固競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，形成持續(xù)增長(zhǎng)閉環(huán)。更重要的是，公司在上游與芯片巨頭深度綁定，下游為OEM廠商提供靈活定制。在汽車智能化與供應(yīng)鏈自主可控的雙重趨勢(shì)下，博泰車聯(lián)作為少數(shù)能提供國(guó)產(chǎn)化解決方案的供應(yīng)商，其市場(chǎng)生態(tài)位具備明顯的稀缺性。

當(dāng)前，公司已成功通過(guò)29家汽車OEM的資格審查，包括20家中國(guó)OEM、6家合資OEM及3家國(guó)際OEM。中國(guó)前五大OEM中有三家采用其智能座艙解決方案，展現(xiàn)出廣泛的市場(chǎng)認(rèn)可度。近年來(lái)，公司進(jìn)一步拓展海外市場(chǎng)，與某德國(guó)豪華品牌及某國(guó)際主流車企達(dá)成合作，持續(xù)提升其在全球供應(yīng)鏈中的影響力。

三年?duì)I收翻倍，頂級(jí)資本陣容護(hù)航高增長(zhǎng)

據(jù)港交所披露，博泰車聯(lián)本次港交所上市，由中金公司、國(guó)泰君安國(guó)際、招銀國(guó)際、華泰國(guó)際及中信證券為其聯(lián)席保薦人。其中，作為聯(lián)席保薦人之一，中信證券歷史上作為保薦人破發(fā)率僅10%，領(lǐng)先行業(yè)平均水平。今年參與的15個(gè)項(xiàng)目中，僅有2個(gè)項(xiàng)目破發(fā)、3個(gè)項(xiàng)目錄得累計(jì)跌值。可以發(fā)現(xiàn)，其整體保薦勝率極高，也為本次發(fā)行增添了信心保障。

事實(shí)上，強(qiáng)勁的市場(chǎng)信心源于公司深厚的資本背景與堅(jiān)實(shí)的業(yè)務(wù)基本盤。博泰車聯(lián)的上市之路獲得了產(chǎn)業(yè)資本、創(chuàng)投資本及個(gè)人資本的三重加持。天眼查數(shù)據(jù)顯示，從2015年紅馬資本1.2億元A輪融資開始，十年間公司累計(jì)融資額超過(guò)45億元，構(gòu)筑了堪稱“頂級(jí)陣容”的股東生態(tài)。

公司早期吸引了蘇寧易購(gòu)、東風(fēng)集團(tuán)等產(chǎn)業(yè)資本注入；隨后又獲得小米集團(tuán)、海爾資本等戰(zhàn)略投資；2022年，上海國(guó)盛集團(tuán)3億元參與C輪融資，進(jìn)一步強(qiáng)化了國(guó)有資本背景。此次IPO，博泰車聯(lián)還引入了三家基石投資者，包括地平線旗下Horizon Together、Huangshan SP及Smart Ventures Limited，合計(jì)認(rèn)購(gòu)約4.66億港元等值股份，占全球發(fā)售的43.67%，顯示出機(jī)構(gòu)投資者對(duì)其未來(lái)發(fā)展的強(qiáng)烈看好。

這份信心被其高速成長(zhǎng)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)所印證。官方數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年，公司營(yíng)收從12.18億元增至25.57億元，三年間實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)44.9%。其中，2025年前五個(gè)月，公司營(yíng)收達(dá)7.54億元，同比增長(zhǎng)34.4%，繼續(xù)保持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。域控制器作為核心收入引擎，相關(guān)收入從2022年的6.74億元飆升至2024年的19.59億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)70.5%，占總營(yíng)收比例從55.4%提升至76.6%。

從估值維度分析，博泰車聯(lián)展現(xiàn)出顯著的價(jià)值重估空間。根據(jù)最新財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，公司最新12個(gè)月（24年6月至12月及25年1月至5月合計(jì)）總收入為27.50億元。若參照小馬智行、文遠(yuǎn)知行等美股智能駕駛公司PS估值（市銷率）中位數(shù)13.04倍，博泰車聯(lián)的合理估值較目前應(yīng)達(dá)358.6億元。而當(dāng)前公司估值僅為這一水平的約50%，存在巨大的價(jià)值回歸空間。

需要強(qiáng)調(diào)的是，博泰車聯(lián)作為國(guó)內(nèi)少數(shù)具備"軟硬件+云端"全棧能力的頭部科技企業(yè)，其技術(shù)壁壘和生態(tài)價(jià)值尚未在當(dāng)前估值中得到充分體現(xiàn)。隨著公司向“多場(chǎng)域智能生態(tài)樞紐”戰(zhàn)略升級(jí)，以及在具身智能等前沿領(lǐng)域布局深化，市場(chǎng)有望重新認(rèn)知其成長(zhǎng)邏輯，推動(dòng)估值向行業(yè)龍頭看齊。

從市場(chǎng)破局者到生態(tài)定義者，驅(qū)動(dòng)AI與具身智能賽道升維

從行業(yè)規(guī)模來(lái)看，一方面，受益于汽車智能化轉(zhuǎn)型加速、消費(fèi)者對(duì)智能駕乘體驗(yàn)需求提升及政策支持，中國(guó)乘用車智能座艙解決方案行業(yè)正呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。另一方面，隨著AI與具身智能快速發(fā)展，智能座艙的邊界正不斷拓展，為行業(yè)帶來(lái)新的增長(zhǎng)機(jī)遇。

根據(jù)灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)，按收入計(jì)，中國(guó)乘用車智能座艙解決方案行業(yè)規(guī)模2024年達(dá)1290億元，預(yù)計(jì)2029年將增至2995億元，2024年至2029年復(fù)合年增長(zhǎng)率18.4%。與此同時(shí)，具身智能賽道也展現(xiàn)出巨大潛力，相關(guān)預(yù)測(cè)顯示，中國(guó)具身智能市場(chǎng)規(guī)模有望在2027年達(dá)到1.25萬(wàn)億元，為智能座艙產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)開辟了新的發(fā)展空間。

在此背景下，博泰車聯(lián)憑借其“軟件+硬件+云端”的全棧能力，展現(xiàn)出堅(jiān)實(shí)的技術(shù)底蘊(yùn)。公司持續(xù)保持高強(qiáng)度的研發(fā)投入，2022年至2024年累計(jì)投入約7.19億元，為技術(shù)創(chuàng)新提供了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。持續(xù)的投入也轉(zhuǎn)化為顯著的技術(shù)成果與市場(chǎng)領(lǐng)先地位。

博泰車聯(lián)不僅在關(guān)鍵技術(shù)上達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平，還率先將高通驍龍8295等高端芯片應(yīng)用于智能座艙解決方案。截至2024年底，其搭載高通第四代驍龍8295芯片的高端智能座艙解決方案在中國(guó)供應(yīng)商中獲得定點(diǎn)數(shù)量排名第一。2025年4月，博泰車聯(lián)與高通進(jìn)一步擴(kuò)展合作，共同開發(fā)搭載驍龍至尊版8397芯片的最新解決方案，整合先進(jìn)AI功能，服務(wù)全球車企。

特別值得關(guān)注的是，博泰車聯(lián)的技術(shù)布局正超越傳統(tǒng)智能座艙范疇，特別是其在域控制器和AI算力平臺(tái)方面的深厚積淀，以及自研的“擎感大模型”，為其向具身智能等新興領(lǐng)域拓展提供了獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。由于智能駕駛與具身智能在感知技術(shù)、決策算法等底層技術(shù)上具有高度通用性，博泰車聯(lián)現(xiàn)有技術(shù)能力可平滑遷移至機(jī)器人賽道，率先卡位開辟新的增長(zhǎng)空間。

當(dāng)前，博泰車聯(lián)正通過(guò)“芯片+系統(tǒng)+整車”的聯(lián)動(dòng)模式，實(shí)現(xiàn)從“解決方案供應(yīng)商”向“多場(chǎng)域智能生態(tài)樞紐”的戰(zhàn)略升級(jí)。隨著未來(lái)公司高端產(chǎn)品占比提升推動(dòng)毛利率改善，以及通過(guò)加大研發(fā)與產(chǎn)能投入，博泰車聯(lián)有望進(jìn)一步鞏固其高端市場(chǎng)地位，以“技術(shù)出海”與“生態(tài)賦能”雙輪驅(qū)動(dòng)，向世界展現(xiàn)中國(guó)科技企業(yè)的創(chuàng)新實(shí)力與增長(zhǎng)潛力。