每經(jīng)評(píng)論員 李蕾

最近，港股創(chuàng)新藥企業(yè)藥捷安康（02617.HK）股價(jià)出現(xiàn)異動(dòng)，卻讓跟蹤港股通創(chuàng)新藥指數(shù)的ETF（交易型開(kāi)放式指數(shù)基金）意外成為焦點(diǎn)。這一事件引發(fā)市場(chǎng)和投資者的廣泛關(guān)注與討論，就像一次壓力測(cè)試，讓ETF行業(yè)生態(tài)中存在的問(wèn)題得以顯現(xiàn)。

在這種生態(tài)中，各個(gè)環(huán)節(jié)都緊密相扣，無(wú)論是指數(shù)編制、產(chǎn)品管理、流動(dòng)性提供還是投資者教育，任何一環(huán)的“小瑕疵”都可能引起共振，產(chǎn)生放大效應(yīng)。

更重要的是，這類(lèi)案例凸顯了在指數(shù)化投資大發(fā)展時(shí)代，基金公司作為市場(chǎng)重要參與者所面臨的新挑戰(zhàn)和責(zé)任。即使是被動(dòng)型產(chǎn)品，也需要主動(dòng)管理相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

以此次藥捷安康股價(jià)波動(dòng)為例，有業(yè)內(nèi)消息顯示，部分國(guó)證港股通創(chuàng)新藥ETF基金管理人通過(guò)現(xiàn)金申購(gòu)替代的方式，規(guī)避了成分股股價(jià)波動(dòng)對(duì)基金凈值的影響。在筆者看來(lái)，這是一個(gè)很好的舉措，是基金公司主動(dòng)應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)、減小影響、保護(hù)投資者利益的積極嘗試。

而從更廣的角度來(lái)看，在ETF市場(chǎng)快速發(fā)展的過(guò)程中，不少基金公司為搶占市場(chǎng)份額，紛紛推出跟蹤同一指數(shù)、策略高度重合的產(chǎn)品，導(dǎo)致大量同質(zhì)化ETF涌入市場(chǎng)。這種粗放的發(fā)行模式，既讓基金公司耗費(fèi)了大量人力物力，也增加了投資者的篩選難度，且從最近出現(xiàn)的案例來(lái)看，資金扎堆流入還有可能對(duì)指數(shù)成分股造成短期沖擊。

事實(shí)上，基金公司完全可以跳出同質(zhì)化紅海。一方面，應(yīng)具備前瞻性眼光，減少盲目追熱點(diǎn)的發(fā)行行為，結(jié)合市場(chǎng)實(shí)際需求與自身投研能力，布局真正有長(zhǎng)期價(jià)值的產(chǎn)品。另一方面，可通過(guò)提升投研能力、優(yōu)化服務(wù)質(zhì)量和加大產(chǎn)品創(chuàng)新力度，實(shí)現(xiàn)差異化發(fā)展。比如，中小公募基金不妨深耕主動(dòng)型ETF、特定區(qū)域市場(chǎng)或細(xì)分資產(chǎn)類(lèi)別等，以錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)打造核心競(jìng)爭(zhēng)力，這既有利于自身發(fā)展，也是對(duì)市場(chǎng)和投資者負(fù)責(zé)。

當(dāng)然，ETF生態(tài)的完善，并非某個(gè)主體的獨(dú)角戲，而是需要監(jiān)管層、指數(shù)公司、基金公司和銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)等各方協(xié)同發(fā)力。

比如，有指數(shù)基金經(jīng)理就曾表示，希望指數(shù)公司能優(yōu)化方法論，尤其對(duì)于港股要考慮流動(dòng)性問(wèn)題，在納入成分股時(shí)應(yīng)更加謹(jǐn)慎。因此，對(duì)指數(shù)提供商來(lái)說(shuō)，還需持續(xù)優(yōu)化指數(shù)編制方法，充分考慮流動(dòng)性指標(biāo)，如自由流通市值、實(shí)際可交易股本占比等，從源頭降低被動(dòng)投資交易對(duì)微小流通盤(pán)的沖擊風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，增強(qiáng)指數(shù)調(diào)整的事前公告和信息披露透明度，確保所有市場(chǎng)參與者能及時(shí)獲取信息并做出反應(yīng)，這對(duì)維護(hù)市場(chǎng)公平性十分重要。

另外，投資者也需要加深對(duì)指數(shù)投資的理解，認(rèn)識(shí)到即使是被動(dòng)型產(chǎn)品，也存在特定風(fēng)險(xiǎn)，需要根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力做出投資決策?；鸸咀鳛橥顿Y者教育的重要主體，應(yīng)主動(dòng)承擔(dān)起相應(yīng)責(zé)任，不僅要做好風(fēng)險(xiǎn)警示，更重要的是引導(dǎo)投資者理解不同ETF產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，幫助投資者樹(shù)立長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資、理性投資的理念，避免因盲目追逐熱點(diǎn)和短期交易而蒙受損失。

總而言之，此次藥捷安康股價(jià)異動(dòng)背后，是一堂ETF生態(tài)的“共修課”?；鸸?、指數(shù)提供商、監(jiān)管機(jī)構(gòu)和投資者需要共同攜手，構(gòu)建更加透明、穩(wěn)健、高效的指數(shù)投資生態(tài)，讓被動(dòng)投資更好地服務(wù)于我國(guó)資本市場(chǎng)健康發(fā)展。

封面圖片來(lái)源：每經(jīng)原創(chuàng)