每經(jīng)記者｜劉明濤    每經(jīng)編輯｜肖芮冬    

在酒鬼酒的強(qiáng)勢帶動下，本周白酒板塊出現(xiàn)明顯反彈，Wind白酒指數(shù)周漲幅高達(dá)6.28%，創(chuàng)下年內(nèi)最大周漲幅。

而在行業(yè)出現(xiàn)大漲之時(shí)，口子窖的周漲幅卻不足1%，股價(jià)表現(xiàn)在A股釀酒板塊墊底。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞·將進(jìn)酒》注意到，口子窖的“掉隊(duì)”，與其正面臨高端化受挫、渠道改革效果不佳以及實(shí)控人減持三重壓力有關(guān)。

旺季將至提升白酒關(guān)注度

盡管行業(yè)情緒均處于低位，但在板塊估值優(yōu)勢明顯以及中秋旺季將至等利好因素的疊加下，本周白酒行業(yè)受到資金密切關(guān)注。Wind白酒指數(shù)周漲幅高達(dá)6.28%，以62557.44點(diǎn)報(bào)收，創(chuàng)下今年二季度以來新高。

個(gè)股方面，酒鬼酒周漲幅達(dá)到25.1%，股價(jià)表現(xiàn)在行業(yè)內(nèi)一枝獨(dú)秀；*ST巖石、舍得酒業(yè)、古井貢酒以及珍酒李渡的周漲幅也均超過10%，股價(jià)反彈幅度較大。此外，水井坊、*ST椰島、今世緣、伊力特以及金種子酒的周漲幅也均在6%以上，并跑贏Wind白酒指數(shù)。

華泰證券分析指出，當(dāng)前白酒基本面環(huán)比企穩(wěn)，預(yù)計(jì)8月以來白酒動銷端表現(xiàn)環(huán)比降幅收窄，尤其升學(xué)宴、親朋聚飲等大眾宴席場景修復(fù)較快，300元以下大眾價(jià)位白酒產(chǎn)品有所修復(fù)。政商務(wù)消費(fèi)仍然有所承壓，但預(yù)計(jì)未來隨政策限制邊際收窄，將穩(wěn)步恢復(fù)。

同時(shí)，由于前期需求快速下滑，部分渠道和終端經(jīng)銷商回款和出貨更為謹(jǐn)慎。整體看，當(dāng)前行業(yè)基本面表現(xiàn)筑底企穩(wěn)，中秋旺季將近，期待需求穩(wěn)步修復(fù)帶動行業(yè)動銷改善。

口子窖股價(jià)“低迷”面臨三重壓力

從白酒個(gè)股表現(xiàn)來看，二三線白酒股本周整體走勢出色，龍頭企業(yè)反彈幅度則一般，山西汾酒、貴州茅臺以及五糧液周漲幅均在3%左右。而曾經(jīng)的徽酒“老二”口子窖，本周僅微漲0.79%，市場表現(xiàn)在A股釀酒行業(yè)墊底，顯得較為另類。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞·將進(jìn)酒》記者發(fā)現(xiàn)，本周口子窖發(fā)布了2025年中期業(yè)績報(bào)告，從業(yè)績反饋來看，公司面臨經(jīng)營壓力不小，加之實(shí)控人減持等負(fù)面因素，資金對該公司偏好度降低。

口子窖中報(bào)顯示，公司2025年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入25.31億元，同比減少20.07%；實(shí)現(xiàn)凈利潤7.15億元，同比減少24.63%。值得關(guān)注的是，口子窖高檔白酒今年上半年僅實(shí)現(xiàn)銷售收入23.85億元，同比下降19.8%，作為利潤核心，高檔白酒近兩成的降幅直接拖累了口子窖的盈利能力。

而在渠道方面，口子窖近幾年將大商制改為“1+N”小商模式，大量啟用團(tuán)購型、特約型經(jīng)銷商，以小商輔助大商。盡管公司經(jīng)銷商持續(xù)增加，但在行業(yè)下行周期中，此改革收效并不明顯。

在營收凈利“雙降”均超20%的同時(shí)，口子窖實(shí)際控制人劉安省卻再度計(jì)劃減持，預(yù)計(jì)減持不超過1000萬股。按減持公告前一交易日收盤價(jià)計(jì)算，價(jià)值超過3億元。

公開資料顯示，2024年9月，劉安省曾通過大宗交易向徐進(jìn)轉(zhuǎn)讓了1.08%的股份，持股比例從11.66%下降至10.58%。而口子窖實(shí)控人的持續(xù)減持，似乎也向外界透露出悲觀預(yù)期，影響著資金的投資信心。

封面圖片來源：口子窖官網(wǎng)截圖