近期，申萬宏源發(fā)布《有色金屬行業(yè)新疆工業(yè)硅白皮書：資源優(yōu)勢轉化為產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，硅基產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展》（以下簡稱“白皮書”）。白皮書指出，新疆煤電硅產(chǎn)業(yè)一體化特點突出，煤炭資源豐富、電力成本較低等造就新疆工業(yè)硅成本優(yōu)勢顯著，且全年生產(chǎn)較穩(wěn)定，抗周期波動能力強，建議關注工業(yè)硅、有機硅雙龍頭合盛硅業(yè)（603260.SH）。

同時，合盛硅業(yè)近期正在推進2025年面向專業(yè)投資者公開發(fā)行公司債券項目，截至6月11日的進展為上海證券交易所正式受理本次申報。通過本期公司債券的發(fā)行，不僅將優(yōu)化資金來源結構和期限結構，降低公司財務風險，還可有效補充公司營運資金，為各業(yè)務板塊的進一步發(fā)展提供有力支持。

工業(yè)硅：一體化布局令2024年成本進一步降低

申萬宏源的白皮書指出，新疆煤炭資源豐富，發(fā)電成本低，大型硅企配有自備電，硅基產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，煤-電-硅一體化產(chǎn)業(yè)布局完善，如合盛硅業(yè)、東方希望、其亞硅業(yè)等。

合盛硅業(yè)是我國硅基新材料行業(yè)中業(yè)務鏈最完整、生產(chǎn)規(guī)模最大的企業(yè)之一，也是行業(yè)內(nèi)為數(shù)不多的能同時生產(chǎn)工業(yè)硅、有機硅和多晶硅，從而形成協(xié)同效應的企業(yè)之一。公司的工業(yè)硅、有機硅生產(chǎn)技術處于國內(nèi)領先地位。據(jù)合盛硅業(yè)年報，2024年工業(yè)硅、有機硅及多晶硅行業(yè)呈現(xiàn)供需雙增但階段性錯配的狀態(tài)，經(jīng)行業(yè)內(nèi)企業(yè)及相關部門協(xié)同應對下，市場價格單邊下行趨勢逐步得到扭轉。

其中，工業(yè)硅位于硅基新材料產(chǎn)業(yè)鏈的頂端，是光伏、有機硅、合金等國民經(jīng)濟重要部門的核心原料。隨著近年來我國經(jīng)濟的快速發(fā)展，我國的工業(yè)硅產(chǎn)能和產(chǎn)量也呈現(xiàn)了穩(wěn)定發(fā)展的態(tài)勢。截至2024年末，公司擁有工業(yè)硅產(chǎn)能122萬噸/年，在工業(yè)硅市場的占有率居行業(yè)首位，2024年工業(yè)硅生產(chǎn)量達到187.14萬噸，同比增長38.11%。

2024年公司工業(yè)硅成本優(yōu)勢得到進一步鞏固。對于2025年成本展望的問題，公司對投資者表示，公司主要產(chǎn)品工業(yè)硅的生產(chǎn)成本受電價及原材料硅石、還原劑等多方面影響，各地區(qū)存在一定的差異。公司在互動平臺也回應表示：“公司因具有自備電廠、能源布局及產(chǎn)業(yè)鏈一體化的業(yè)務模式，在產(chǎn)品成本上具有一定優(yōu)勢。”

申萬的白皮書中也指出，公司能源成本、原料成本優(yōu)勢顯著，凸顯行業(yè)雙龍頭地位。公司通過產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同以及技術創(chuàng)新持續(xù)提升日均產(chǎn)量并有效降低單噸電耗，部分礦熱爐日均產(chǎn)量已突破70噸，單噸工業(yè)硅冶煉電耗已降至萬度以下。

公司在6月12日晚間披露的年報問詢函回復中表示：2024年公司工業(yè)硅銷售價格持續(xù)下行，公司為國內(nèi)工業(yè)硅產(chǎn)能最大的生產(chǎn)廠家，且是煤電硅產(chǎn)業(yè)鏈最完整的企業(yè)之一，因此具有規(guī)模優(yōu)勢及生產(chǎn)成本較低的競爭優(yōu)勢，公司主要工業(yè)硅產(chǎn)品的可變現(xiàn)凈值仍高于其生產(chǎn)成本，公司工業(yè)硅主要產(chǎn)品不存在明顯減值跡象。

有機硅：需求增長背景下保持行業(yè)領先毛利率

目前公司有機硅單體產(chǎn)能173萬噸/年，在有機硅市場的占有率同樣在行業(yè)居首。2024年公司有機硅三大產(chǎn)品硅橡膠、硅油、環(huán)體硅氧烷產(chǎn)量分別同比增長16.31%、56.66%、5.35%。

從應用領域來看，有機硅下游產(chǎn)品廣泛應用于建筑、汽車、紡織、電子電氣、電力等領域，行業(yè)需求與宏觀經(jīng)濟關聯(lián)密切，目前需求增速雖然有所放緩，但仍保持逐年增長。并且，一方面由于供應端的快速擴張，有機硅產(chǎn)品價格有所下滑，加速了其對石油基傳統(tǒng)材料的替代；另一方面，有機硅產(chǎn)品由于具有一系列優(yōu)異的性能，其高品質、高性能方面的發(fā)展也加速了其在各領域的應用拓展。

今年5月，合盛硅業(yè)董事長羅立國在2024年度暨2025年一季度業(yè)績說明會上表示，根據(jù)行業(yè)周期規(guī)律，本輪有機硅行業(yè)擴產(chǎn)周期已近尾聲，市場已逐步消化新增產(chǎn)能，行業(yè)階段性供需錯配正趨向平衡，且受益于新能源、5G、特高壓等新興產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展，預計2025年有機硅行業(yè)需求有望保持較高增速。

受行業(yè)周期性變化影響，有機硅產(chǎn)品價格仍處于歷史低位的背景下，公司近年來綜合毛利率仍高于可比公司均值，應對行業(yè)下行風險的能力較強。

公司也在問詢函回復公告中表示：2024年公司有機硅產(chǎn)品價格略有下行，但因公司擁有自產(chǎn)工業(yè)硅原料的成本優(yōu)勢，公司主要有機硅產(chǎn)品的可變現(xiàn)凈值仍高于其生產(chǎn)成本，公司有機硅主要產(chǎn)品不存在明顯減值跡象。

碳化硅：把握行業(yè)機遇，彰顯科創(chuàng)企業(yè)底色

5月31日，合盛硅業(yè)官微宣布，公司旗下寧波合盛新材料有限公司成功研發(fā)12英寸（300mm）導電型碳化硅（SiC）晶體，并啟動切、磨、拋等加工技術的研究。公司基于自主設計的SiC單晶生長爐以及多年的技術攻關，創(chuàng)新坩堝設計，使用多孔與涂層石墨技術，實現(xiàn)超大晶體所需的高通量生長。

公司高效整合硅基產(chǎn)業(yè)鏈和價值鏈，經(jīng)過多年的潛心研究與深入鉆研，成功攻克了從高純石墨純化、碳化硅多晶粉料制備到單晶碳化硅生長、襯底加工等全流程的核心技術難關，8英寸碳化硅襯底及已實現(xiàn)規(guī)?；慨a(chǎn)。2025年全球功率半導體行業(yè)正經(jīng)歷結構性調整，在新能源汽車、智能電網(wǎng)等下游需求增長的帶動下，IGBT供需逐步改善，碳化硅進入新一輪增長周期，公司正把握行業(yè)機遇，打開新的業(yè)務增長點。

在碳化硅領域的布局成果，進一步夯實公司作為科創(chuàng)型企業(yè)的底色。公司也抓住政策機遇，在科技創(chuàng)新債券新規(guī)發(fā)布后一個多月時間完成申報和受理工作，擬公開發(fā)行不超過人民幣40億元（含）的公司債券。要通過本期公開發(fā)行公司債券補充公司流動資金、保障現(xiàn)金儲備、優(yōu)化財務結構，使公司的資產(chǎn)負債結構保持在合理的水平，達到提高公司資產(chǎn)流動性、提高抗風險能力的目的。

公司一方面打通融資渠道，優(yōu)化資金來源結構和期限結構，滿足公司工業(yè)硅、有機硅、碳化硅等主營業(yè)務未來發(fā)展對中長期資金的需求，另一方面實施精益運營策略等以支持公司的持續(xù)穩(wěn)定經(jīng)營，保持公司在市場中的領先地位。

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