每經(jīng)編輯｜趙云    

近期，創(chuàng)新藥領(lǐng)域熱點(diǎn)頻現(xiàn)，從PD-1雙抗天價(jià)deal到ASCO摘要公布，中國(guó)創(chuàng)新藥企業(yè)逐步嶄露頭角，走向世界舞臺(tái)。受此提振，創(chuàng)新藥滬深港ETF（517110）近期受到廣泛關(guān)注，自4月初關(guān)稅擾動(dòng)低點(diǎn)以來(lái)已經(jīng)反彈近15%。今日醫(yī)藥板塊繼續(xù)走強(qiáng)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：ifind，過(guò)往表現(xiàn)不代表未來(lái)。 

ASCO數(shù)據(jù)亮眼，中國(guó)創(chuàng)新藥加速出海 

2025年美國(guó)臨床腫瘤學(xué)會(huì)(ASCO)大會(huì)摘要數(shù)據(jù)于5月22日正式公布，中國(guó)藥企以70余項(xiàng)研究成果入選，國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥再次閃耀世界舞臺(tái)。 

根據(jù)2025年ASCO摘要數(shù)據(jù)，中國(guó)創(chuàng)新藥企業(yè)在ADC與雙抗領(lǐng)域展現(xiàn)出領(lǐng)先的技術(shù)突破。國(guó)盛證券指出，澤璟制藥ZG005（PD-1/TIGIT）在宮頸癌一期數(shù)據(jù)超預(yù)期；華海藥業(yè)HB0025（PD-L1/VEGF）在子宮內(nèi)膜癌一線早期數(shù)據(jù)表現(xiàn)優(yōu)異。興業(yè)證券指出，信達(dá)生物雙抗CRC及肺鱗癌、中國(guó)生物制藥安羅序貫頭對(duì)頭替雷利珠、科倫博泰SKB264TNBC數(shù)據(jù)等超預(yù)期。（風(fēng)險(xiǎn)提示：個(gè)股僅供行業(yè)基本面說(shuō)明，非個(gè)股推薦，下同。） 

2025年ASCO年會(huì)中國(guó)創(chuàng)新藥企業(yè)通過(guò)原創(chuàng)性研究，國(guó)際化布局和臨床轉(zhuǎn)化效率的提升，逐步定義全球腫瘤治療新標(biāo)準(zhǔn)。中國(guó)創(chuàng)新藥企業(yè)憑借全球領(lǐng)先的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)與優(yōu)異的科研數(shù)據(jù)，市場(chǎng)價(jià)值逐漸得到MNC認(rèn)可，近年來(lái)多款產(chǎn)品已完成海外License-out授權(quán)。隨著數(shù)據(jù)的讀出與不斷成熟，其他產(chǎn)品有望擁有較強(qiáng)的出?？臻g。 

中國(guó)創(chuàng)新藥企或迎Lisence out密集收獲期 

此前，三生制藥BD首付款金額打破過(guò)去中國(guó)創(chuàng)新藥BD首付款紀(jì)錄，大超市場(chǎng)預(yù)期。創(chuàng)新藥BD指的是創(chuàng)新藥領(lǐng)域的業(yè)務(wù)拓展（Business Development），是藥企通過(guò)外部合作、授權(quán)、并購(gòu)等方式獲取技術(shù)、產(chǎn)品或市場(chǎng)資源，加速藥物研發(fā)、優(yōu)化管線布局并實(shí)現(xiàn)商業(yè)化的戰(zhàn)略性活動(dòng)。 

三生制藥近期公告，將其PD-1/VEGF雙抗以12.5億美元首付款+48億美元里程碑付款，授權(quán)給輝瑞（全球頂級(jí)MNC）。在過(guò)去中國(guó)創(chuàng)新藥的歷史上還未出現(xiàn)過(guò)首付款超10億美元的BD。根據(jù)協(xié)議，輝瑞還需支付雙位數(shù)百分比的銷(xiāo)售分成。此外，輝瑞還將認(rèn)購(gòu)1億美元三生制藥的普通股。

數(shù)據(jù)來(lái)源：光大證券整理，截至2025年4月29日 

長(zhǎng)江證券指出，此次BD超預(yù)期主要得益于優(yōu)異的早期臨床數(shù)據(jù)。2024年以來(lái)，中國(guó)創(chuàng)新藥BD出海交易量質(zhì)齊升，諸如ADC、雙抗、GLP-1類(lèi)資產(chǎn)不斷涌現(xiàn)大額出海BD交易。出海BD的首付款和總包金額均明顯提升，表明中國(guó)創(chuàng)新藥不斷收獲國(guó)際MNC認(rèn)可。 

今年4月中美關(guān)稅摩擦以來(lái)，仍有多項(xiàng)藥品出海BD交易達(dá)成，顯示創(chuàng)新藥出海勢(shì)頭仍然強(qiáng)勁。對(duì)藥品出海而言，目前國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥出海主要是IP轉(zhuǎn)讓?zhuān)ㄟ^(guò)BD合作對(duì)外授權(quán)，這種主流方式不直接生產(chǎn)商品并進(jìn)行銷(xiāo)售，所以關(guān)稅影響或有限。 

后續(xù)來(lái)看，受益于創(chuàng)新藥出海交易、人工智能賦能醫(yī)藥全產(chǎn)業(yè)鏈、創(chuàng)新藥丙類(lèi)醫(yī)保目錄落地等，創(chuàng)新藥板塊盈利和估值有望迎來(lái)雙升。覆蓋三地優(yōu)質(zhì)上市創(chuàng)新藥企的創(chuàng)新藥滬深港ETF（517110）值得關(guān)注。同時(shí)，在國(guó)內(nèi)集采政策優(yōu)化、醫(yī)療設(shè)備招標(biāo)復(fù)蘇、內(nèi)需復(fù)蘇等積極因素推動(dòng)下，醫(yī)藥板塊的情緒和估值抬升的空間或進(jìn)一步打開(kāi)。醫(yī)療ETF（159828）、生物醫(yī)藥ETF（512290）也同樣值得關(guān)注。 

注：指數(shù)/基金短期漲跌幅及歷史表現(xiàn)僅供分析參考，不預(yù)示未來(lái)表現(xiàn)。文中提及上市公司僅供分析參考使用，不構(gòu)成個(gè)股推薦。市場(chǎng)觀點(diǎn)隨市場(chǎng)環(huán)境變化而變動(dòng)，不構(gòu)成任何投資建議或承諾。文中提及指數(shù)僅供參考，不構(gòu)成任何投資建議，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)和保證。如需購(gòu)買(mǎi)相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)選擇與風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)相匹配的產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。