每經(jīng)AI快訊，中信建投研報(bào)表示，實(shí)際利率并非解釋金價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)答案。因?yàn)辄S金需求構(gòu)成復(fù)雜，且細(xì)分板塊的宏觀驅(qū)動(dòng)力和國(guó)別構(gòu)成截然不同。分析不同時(shí)代黃金定價(jià)，需緊扣黃金需求的時(shí)代特征。回溯過往20年金價(jià)走勢(shì)，有四條定價(jià)規(guī)律：1、實(shí)際利率并非黃金的真正定價(jià)錨，黃金定價(jià)關(guān)鍵在需求。2、黃金需求構(gòu)成復(fù)雜，大致歸為三類：私人部門消費(fèi)需求、私人部門投資需求、官方購(gòu)金需求。3、黃金需求驅(qū)動(dòng)力不完全來自避險(xiǎn)，財(cái)富積累也會(huì)催生購(gòu)金需求。4、黃金的投機(jī)需求與流動(dòng)性相關(guān)，配置性需求則和通脹以及財(cái)富積累聯(lián)系緊密，故實(shí)際利率只能部分解釋黃金定價(jià)邏輯。美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)質(zhì)性降息前，黃金或仍有做多機(jī)會(huì)。首次降息之后，黃金需求驅(qū)動(dòng)切換，金價(jià)不確定性增強(qiáng)。