每經記者 張寶蓮    每經編輯｜董興生    

8月1日晚間，山河藥輔（SZ300452，股價13.65元，市值32億元）披露2022年半年度報告。報告顯示，公司上半年度實現(xiàn)營業(yè)收入3.6億元，同比增長17.82%；歸屬上市公司股東的凈利潤6615.9萬元，同比增長24.21%，扣非凈利潤5929.6萬元，同比增長23%。

山河藥輔上市于2015年，收入從當年的2.59億元穩(wěn)步增長至2021年的6.17億元。不過，從營運能力來看，Wind數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年，公司存貨周轉天數(shù)較上市以來創(chuàng)下新高，應收賬款周轉天數(shù)從2021年末的29.58天增長至今年上半年末的34.57天。

今年以來，公司通過進口替代、擴大規(guī)模，提升自身競爭力。半年報顯示，上半年公司主要產品“纖維素及衍生物類”營收1.78億元，毛利率34.95%，相比上年同期略有下降，擬發(fā)行不超過3.2億可轉債用于生產基地建設并補充流動資金。

應收款增速超過營收增速，存貨周轉速度創(chuàng)新低

山河藥輔是安徽省淮南市首家非煤產業(yè)上市公司。公司成立于2001年，2015年于深交所上市，是一家專業(yè)的藥用輔料生產企業(yè)，也是國內固體制劑藥用輔料行業(yè)領先企業(yè)。公司主要產品涵蓋填充劑、黏合劑、崩解劑、潤滑劑、包衣材料等常用口服固體制劑類藥用輔料和注射級藥用輔料。

2022年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.6億元，同比增長17.82%，其中第二季度收入1.69億元，較一季度下降了11.93%。報告顯示，上半年，公司應收款項（應收賬款及應收票據(jù)）合計1.2億元，相比上年同期增長23.44%，增速超過了營收增速。Wind數(shù)據(jù)顯示，公司應收票據(jù)較上年同期增長18.64%，應收賬款較上年同期增長25.94%。

圖片來源：財報截圖

按照山河藥輔的說法，通常公司對客戶采用先款（或銀行承兌匯票）后貨方式進行銷售，但對于信譽好、長期合作的客戶經評估后給予一定賬期。

除了應收款項增速大于收入增速外，公司的營運能力呈現(xiàn)出一定的下降趨勢。比較顯著的是，公司存貨周轉速度下降到了自上市以來的最低水平。Wind顯示，自2015年以來，公司存貨周轉天數(shù)從最初的32.67天增長至54.02天，應收賬款周轉天數(shù)從2021年末的29.58天增長至34.57天，而2015年這一數(shù)字僅為27.67天。

主要產品毛利率下降1.51個百分點，擬擴大規(guī)模降低成本

除了營運能力呈現(xiàn)出下降趨勢外，財報披露，上半年，公司主要產品“纖維素及衍生物類”營收1.78億元，較上年同期增加27.11%，毛利率34.95%，相比上年同期下降了1.51個百分點。而這些或與公司提到的“由于俄烏沖突、國內新冠疫情多點爆發(fā)及生產原材料價格高位運行的影響”有關。

圖片來源：財報截圖

總體來看，近5年以來，產品毛利率呈現(xiàn)一定的下降趨勢。而公司提到，“通常，藥品制劑生產企業(yè)耗用的藥用輔料具有品種多、規(guī)格多、單一品種用量少且采購額較小的特點，而藥用輔料的生產需要參照藥品GMP管理的相關要求進行廠房、設備、環(huán)保設備等較大金額的投資建設。因此，專業(yè)藥用輔料生產企業(yè)必須面向眾多醫(yī)藥生產企業(yè)進行規(guī)?；纳a和銷售，最大程度攤薄固定成本，才能獲得較高的投資回報。”

“規(guī)模經濟”被山河藥輔認為是“公司參與市場競爭的重要優(yōu)勢之一”。從2021年年報來看，公司生產量37559.03噸，銷售量34471.32噸，產銷比為1.09，產能利用率較為充足。2021年12月，公司曾在接受媒體調研時透露，公司核心產品處于滿產狀態(tài)，核心產能不足。

2022年7月，山河藥輔發(fā)布關于公開發(fā)行可轉換公司債券預案的公告，擬公開發(fā)行募集資金總額不超過人民幣3.2億元（含發(fā)行費用），用于投資新型藥用輔料系列生產基地一期項目、合肥研發(fā)中心及生產基地項目以及用于補充流動資金。

目前，位于淮南經濟技術開發(fā)區(qū)醫(yī)藥化工園的“新型藥用輔料生產基地一期項目”建設持續(xù)推進中，建成后將增加9000噸高端輔料產能供應。“合肥研發(fā)中心及生產基地項目”是公司未來開展高端藥品制劑輔料創(chuàng)新研發(fā)和產業(yè)化的重要載體，目前已取得合肥市高新區(qū)政府備案，等待土地指標的下發(fā)。