每經(jīng)記者｜王硯丹    每經(jīng)編輯｜何劍嶺    

圖片來源：攝圖網(wǎng)

在凈資本為王的時代，券商“跑馬圈地”爭相融資擴(kuò)充凈資本成為普遍現(xiàn)象。但“龍頭老大”中信證券的一則公告，或許預(yù)示著這一風(fēng)向未來會發(fā)生變化。

中信證券6月5日晚間公告，基于公司目前業(yè)務(wù)發(fā)展及日常經(jīng)營考慮，并為根據(jù)近期新出臺的相關(guān)法律法規(guī)進(jìn)一步完善公司《章程》，董事會將取消原提交公司2019年度股東大會審議的兩項(xiàng)議案：《關(guān)于增發(fā)公司A股、H股股份一般性授權(quán)的議案》《關(guān)于修訂公司章程的議案》。

盡管只是一則簡單公告，但仍然引起了業(yè)內(nèi)關(guān)注。畢竟，對券商這樣重資本的行業(yè)來說，取消融資計(jì)劃是一件很慎重的事兒。

如果真的增發(fā) A股融資上限可能近400億元

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者查閱了相關(guān)公告發(fā)現(xiàn)，《關(guān)于增發(fā)公司A股、H股股份一般性授權(quán)的議案》是中信證券5月8日披露的年度股東大會資料中的一部分。

該議案指出，根據(jù)《香港聯(lián)合交易所有限公司證券上市規(guī)則》第19A.38條的規(guī)定，為把握市場時機(jī)，在發(fā)行新股時確保靈活性，按照A+H上市公司慣例，提請公司2019年度股東大會以特別決議批準(zhǔn)授予公司董事會無條件和一般性授權(quán)，授權(quán)公司董事會根據(jù)市場情況和公司需要，決定以單獨(dú)或同時發(fā)行、配發(fā)及處理不超過于該等議案獲公司2019年度股東大會通過時公司已發(fā)行A股及/或H股各自20%之新增股份。

該議案的授權(quán)期限為以下三項(xiàng)之最早者：（一）公司2020年度股東大會結(jié)束時；（二）公司2019年度股東大會以特別決議通過本預(yù)案之日起12個月止；（三）公司任何股東大會通過特別決議撤銷或更改本預(yù)案所述授權(quán)之日。

記者注意到，中信證券目前總股本為129.27億股，其中A股股本106.49億股，H股22.78億股。6月5日中信證券A股收于22.84元/股，H股收于15.12港元（折合人民幣13.84元）/股。如果按照原本提議的授權(quán)20%上限發(fā)行股票，可發(fā)行A股21.30億股，H股4.56億股。

目前的政策下，如果實(shí)施定增，定價(jià)依據(jù)是“定價(jià)基準(zhǔn)日前20個交易日公司A股股票交易均價(jià)的80%和截至定價(jià)基準(zhǔn)日前公司最近一期末經(jīng)審計(jì)的歸屬于母公司普通股股東的每股凈資產(chǎn)的較高者”。照6月5日中信證券收盤價(jià)簡單估算，A股若實(shí)施定增，融資上限可達(dá)到389億元。H股若是按照市價(jià)，則可融資63億元。

三大原因可能使中信證券取消議案

中信證券公告較為簡略，只說明董事會取消授權(quán)是因?yàn)?ldquo;基于公司目前業(yè)務(wù)發(fā)展及日常經(jīng)營考慮”。但業(yè)內(nèi)人士指出，可能有以下原因讓其取消這一議案。

首先，從“基于公司目前業(yè)務(wù)發(fā)展及日常經(jīng)營考慮”的表述來看，中信證券可能認(rèn)為目前資金儲備已足夠其一段時間業(yè)務(wù)開展所用。截至2020年3月31日，中信證券自有資金高達(dá)655億元，并不缺錢。

其次，作為行業(yè)龍頭，中信證券融資渠道豐富，可通過短期融資券、發(fā)行次級債等滿足日常經(jīng)營所需。權(quán)益類資金雖然沒有還本付息壓力，但它也有一個弊端——即會攤薄凈資產(chǎn)收益率，而這是一個市場對上市公司估值的重要指標(biāo)。于金融行業(yè)而言，市場對資金使用效率的要求與實(shí)體企業(yè)顯然不同。2006年~2007年的大牛市中，海通證券等多家券商當(dāng)時也進(jìn)行過巨額定增，但隨著2008年市場走弱，海通證券牛市中所募集的資金有很長一段時間使用效率低下，甚至引發(fā)過輿論討論。

第三，中信證券的董事會即使獲得了授權(quán)，也不一定會進(jìn)行增發(fā)。

但中信證券的總股本目前已經(jīng)很大，就算獲得授權(quán)后市場會對其可能進(jìn)行巨額再融資產(chǎn)生隱憂，反而不利于其市值管理。

當(dāng)然，這并不意味著中信證券未來不會重啟權(quán)益類融資工具，但毋庸置疑的是，中信證券此舉可能傳遞給市場一種態(tài)度，即：未來對券商行業(yè)而言，凈資本規(guī)模固然重要，但資金使用效率同樣重要。此外，華泰證券已經(jīng)在倫敦發(fā)行GDR一年，中國太保也將發(fā)行GDR。作為行業(yè)龍頭，中信證券若是進(jìn)行權(quán)益融資，在資本市場擴(kuò)大開放的背景下，也可有多種路徑供選擇。

但對于大多數(shù)券商而言，補(bǔ)充凈資本仍然是為未來生存打下基礎(chǔ)的重中之重。6月5日晚間，中原證券52.5億元定增計(jì)劃獲批，而根據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前已至少有中信建投、海通證券、西南證券等9家券商宣布了定增計(jì)劃，合計(jì)擬募集資金近900億元。