中國證券業(yè)協(xié)會25日公布了2018年全行業(yè)經(jīng)營數(shù)據(jù)，131家券商營收同比下滑14%，凈利潤整體下滑41%。利息凈收入、承銷保薦收入下滑幅度最大，分別達到38%和32%。

從各主要業(yè)務收入占比來看，自營收入占營收比例進一步提升，達到三成，經(jīng)紀業(yè)務收入占營收比例持續(xù)下滑。

截至1月25日晚間，已有中信、海通、中信建投、光大、國元、長江等共計6家上市券商公布了業(yè)績快報，方正證券和太平洋發(fā)布了業(yè)績預告。毫無意外地，上市券商營收、凈利全線下滑。

其中，中信證券全年歸母凈利潤93.94億元，同比下滑17.83%，是目前凈利最高且下滑幅度最小的上市券商。長江證券凈利下滑幅度較大，達到了83.23%。光大證券、方正證券業(yè)績下滑幅度均在50%以上。

2018年券商業(yè)績深受股權質押違約等業(yè)務的拖累，包括今天發(fā)布公告的光大證券，已有方正、興業(yè)、中原、太平洋和長江證券等在內(nèi)的6家券商發(fā)布減值公告，合計計提金額已超31億元。

從已公布券商業(yè)績來看，頭部券商業(yè)績整體下滑幅度小于中小券商。此外，券商頭部效應更加顯著，未經(jīng)審計的報告數(shù)據(jù)，前10大券商凈利潤占全行業(yè)比重達70%。

行業(yè)凈利下滑四成，自營收入占比排名第一

25日下午，中國證券業(yè)協(xié)會公布2018年度券業(yè)經(jīng)營數(shù)據(jù)。未經(jīng)審計財務報表顯示，131家證券公司共實現(xiàn)營收2662.87億元，同比下滑14.47%；凈利潤666.20億元，同比下滑41.04%。

各項業(yè)務收入均同比下滑，其中下滑幅度最大的是利息凈收入。214.85億元的利息凈收入同比下滑了38.28%。眾所周知，包括兩融業(yè)務和股權質押業(yè)務在內(nèi)的信用業(yè)務被視為2018年券商業(yè)績的最大拖累因素。2018年至今，數(shù)家上市券商披露計提資產(chǎn)減值數(shù)據(jù)，合計已超31億元。

承銷保薦收入下滑幅度亦超過三成，258.46億元的收入同比下滑了32.73%，下滑幅度在各業(yè)務板塊排第二。2018年是史上最嚴發(fā)審委上任后的首個完整年份，IPO過會率創(chuàng)九年新低，首發(fā)IPO承銷收入也比2017年減少65%。

作為經(jīng)紀業(yè)務的關鍵指標，代理買賣證券業(yè)務凈收入（含租賃席位）共收入623.42億元，同比下滑24.06%。2018年券商經(jīng)紀業(yè)務面臨嚴重困境，傭金率不斷下滑，接近成本邊際；交易量也不斷創(chuàng)新低，經(jīng)紀業(yè)務轉型財富管理成為行業(yè)共識。

銀河證券副總裁羅黎明對記者表示，行業(yè)低迷時，剛好練內(nèi)功。所以，就在歲末年初，中信證券、銀河證券、興業(yè)證券相繼對經(jīng)紀部門進行改名，并進行組織架構調(diào)整。而中信建投等券商也早已著手進行經(jīng)紀業(yè)務轉型的實踐，效果正在逐步顯現(xiàn)。

就業(yè)務板塊構成而言，自營業(yè)務占營收的比例進一步提高，從27.66%提升到30.05%。經(jīng)紀業(yè)務收入占營收的比例較2017年持續(xù)下滑，從26.37%降至23.41%。

業(yè)績下滑超五成已有3家券商

截至25日晚間，已有中信、海通、中信建投、光大、國元、長江等共計6家上市券商公布了業(yè)績快報。毫無意外，上市券商營收、凈利全線下滑。

中信證券2018年全年歸母凈利潤為93.94億元，目前暫居第一名；海通證券歸母凈利潤52.13億元，目前暫居第二名。

就營收情況來看，中信建投去年實現(xiàn)109.07億元的營收，同比下滑3.5%，是目前公布的營收下滑幅度最小的上市券商；中信、海通營收同比下滑15%左右，營業(yè)收入分別為372.23億元以及238.59億元；國元證券以及長江證券等中等券商，營收下滑在25%左右，分別為25.7億以及43.51億元。

從凈利來看，長江證券、光大證券、方正證券業(yè)績下滑幅度均在50%以上。其中長江證券凈利同比下滑83.23%，光大證券同比下滑55.34%；方正證券同比下滑50%至60%。太平洋則將虧損12至14億元，比2017年減少13.16億至15.16億元。

凈利潤下滑幅度普遍比營收下滑幅度劇烈。比如，中信建投的營收下滑了3.5%，歸母凈利潤下滑了23.11%，實現(xiàn)歸母凈利潤30.87億元；中信證券和海通證券的營收下滑幅度相當，但是歸母凈利潤卻分別下滑了17.83%以及39.52%。

國元證券的營收雖然只有長江證券的近六成，但是歸母凈利潤卻是長江證券的2.6倍。國元證券實現(xiàn)了6.84億元的歸母凈利潤，同比下滑四成；長江證券實現(xiàn)了2.59億元的歸母凈利潤，同比下滑八成。

股質違約成為券商業(yè)績頭號殺手

不少券商2018年業(yè)績都深受股權質押回購業(yè)務爆雷拖累。

方正證券預計2018年凈利潤為6億至7.2億，同比減少50%-60%。其中資產(chǎn)減值計提的規(guī)模達到4.7億元，這相當于2017年凈利潤的24%。股票質押違約涉及的股票質押標的包括南京新百、上海萊士、樂視網(wǎng)、鵬起科技等。

太平洋2018年資產(chǎn)計提減值共計9.72億元，影響2018年凈利潤約7.29億元，僅這一項，就相當于2017年歸母凈利的6.3倍。股票質押違約涉及的股票包括商贏環(huán)球、勝利精密等9筆股票質押。

就在上述業(yè)績快報中，長江證券的業(yè)績也受到股權質押違約等業(yè)務影響，2018年計提資產(chǎn)減值準備2.94億元，減少2018年凈利潤2.32億元。其中，融出資金和買入返售金融資產(chǎn)的計提金額就超過1億。

光大證券今晚發(fā)布了計提資產(chǎn)減值準備的公告，全年計提資產(chǎn)減值準備共計5.53億元，減少凈利潤4.25億元。其中買入返售金融資產(chǎn)減值達3.19億元。

再加上興業(yè)證券、中原證券、西部證券、南京證券、國海證券等2018年都因踩雷股票質押業(yè)務等而計提資產(chǎn)減值的券商，券商中國記者不完全統(tǒng)計，計提資產(chǎn)減值規(guī)模已經(jīng)超過31億元，已經(jīng)成為拖累2018年券商業(yè)績的“頭號殺手”。

有北方大型券商董事經(jīng)紀業(yè)務負責人對記者表示，股權質押和兩融會持續(xù)爆雷，而且多集中于中小券商，“近兩年，中小券商投行拿不到好項目，經(jīng)紀業(yè)務傭金率持續(xù)下滑，他們能做的業(yè)務主要就在于兩融和股權質押，很多大券商不做的項目他們都敢接，路子比較野，接下來估計還會不斷踩雷。”

天風證券研報也認為，大型券商資產(chǎn)負債表穩(wěn)健，太平洋等部分中小券商計提資產(chǎn)減值的情況不具有行業(yè)代表性。大型券商低于平倉線的融出資金規(guī)模/歸母股東權益的比例顯著低于中小型券商，而信用/資產(chǎn)減值計提比例遠高于中小型券商。

頭部效應愈加明顯

就從券商已公布業(yè)績就可以看出，頭部券商業(yè)績下滑幅度較小，中小券商業(yè)績下滑劇烈。未來，頭部效應會進一步集聚。

中信建投認為，2016年以來，不溫不火的市場行情導致券商表現(xiàn)分化：大型券商依托綜合實力獨善其身，積極的再融資策略為其提供充足的資本彈藥；小型券商表現(xiàn)相對不佳，估值中樞持續(xù)下行，收購價值凸顯。隨著證券業(yè)整合高潮迭起，馬太效應持續(xù)加劇。

從各業(yè)務條線來看，業(yè)績都在分化。就拿投行業(yè)務來說，就IPO募資情況來說，前四名就占據(jù)了近六成的市場份額，資源向頭部券商聚攏的態(tài)勢愈加明顯。而就業(yè)績發(fā)展后勁兒而言，券商儲備的投行項目數(shù)量都在向大券商集中。

低迷的業(yè)績倒逼券商轉型，歲末年初，有券商正在大刀闊斧進行投顧薪酬改革，有券商研究所的商業(yè)模式正艱難轉變。已有3家大型券商經(jīng)紀業(yè)務部門改名財富管理，同時，也有龍頭證券收購中小券商股權。

另外，重資產(chǎn)業(yè)務正在成為券商未來主要的收入增長點，對券商的資本實力有了更高的要求。實力更強的券商抵御風險的能力也更強。

海通非銀金融團隊認為，在去杠桿背景下，券商在科創(chuàng)板、PB業(yè)務、直投、資管主動管理、衍生品業(yè)務、打造境內(nèi)外聯(lián)動的服務模式等方面仍有較多看點，預計未來將成為新的利潤增長點。在未來行業(yè)競爭進一步加強，衍生、海外、創(chuàng)新業(yè)務不斷試點的背景下，大券商更能憑借自身底蘊，形成馬太效應。

券商中國 張婷婷（封面圖來自攝圖網(wǎng)）