每經(jīng)編輯｜張楊運    

2018年以來，A股市場可謂是跌宕起伏。上證指數(shù)從3587.03點一路下跌，目前還在3100點附近徘徊。在這幾個月里A股投資者經(jīng)歷了“業(yè)績雷”、“股權(quán)質(zhì)押雷”、“商譽雷”等等，與此同時，A股市場的平均市盈率在逐步下降，也擠掉了部分高估值的泡沫。

(圖片來源：攝圖網(wǎng)）

隨著股指的繼續(xù)下探，“市場底部”即將到來的聲音漸漸響起，到底市場是否已經(jīng)觸底？該如何確認？那么接下來每經(jīng)小編帶您看下歷史上A股市場的底部特征都有哪些。

歷史上A股底部到底是什么樣子？

1.指數(shù)下跌幅度巨大

底部的到來也意味著指數(shù)的大幅下跌，1990年以來上證綜指經(jīng)歷了5次大幅下跌見底：

第一次：1994年7月28日，指數(shù)跌至339點，比頂部下跌77%；

第二次：2005年6月6日，指數(shù)跌至998點，比頂部下跌56%；

第三次：2008年10月28日，指數(shù)跌至1665點，比頂部下跌73%；

第四次：2013年6月25日，指數(shù)跌至1850點，比頂部下跌47%；

第五次：2016年1月27日，指數(shù)跌至2638點，比頂部下跌49%。

總的來看，A股歷史上的5次見底，上證指數(shù)平均下跌60%。

2.市盈率普遍回落

通過觀察A股歷史上市盈率與底部的關(guān)系，我們發(fā)現(xiàn)股市底部到來時同時也伴隨著市盈率的見底。

根據(jù)wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，每經(jīng)小編以上證A股的市盈率（TIM，中值，剔除負值）月度數(shù)據(jù)進行計算，五次市場底部時上證A股的市盈率中值為：

第一次，市盈率中值在14附近；

第二次，市盈率中值在23附近；

第三次，市盈率中值在18附近；

第四次，市盈率中值在23附近；

第五次，市盈率中值在42附近。

而第五次上證指數(shù)2638低點時，其市盈率的中值并不低，在42附近。所以這也就能夠很好地解釋為什么上證指數(shù)從2638點上漲到到3587點時，大部分人依然虧損。因為即使權(quán)重股在支撐大盤穩(wěn)步攀升，但市場上大部分的股票是在下跌殺估值的。

如果剔除市場失真的第五次數(shù)據(jù)，平均來看，前四次上證股指底部市盈率的中值在20左右。

3.換手率創(chuàng)新低

“換手率”是反映股票流通性強弱的指標之一。底部時，A股的換手率也會低于平時。

根據(jù)wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，以兩市A股換手率（算術(shù)平均）來計算，同樣如果以A股的前四次探底來看，換手率都在1左右徘徊。

當前市場的具體表現(xiàn)

今年以來，市場從2018年1月26日的高點3587一路震蕩下跌，并在5月30日觸及一年內(nèi)最低點3034，指數(shù)下跌了15%，距離5178高點下跌了41%。

此外，根據(jù)wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2018年5月31日，上證指數(shù)的市盈率中值為33，仍然高于前四次的上證底部平均為20的市盈率中值。

而在換手率方面，截至2018年5月31日，上證A股換手率為2.521，同樣也高于前四次的上證底部平均為1的換手率。

券商看市：部分行業(yè)底部或已到來

雖然相比較A股的前四次歷史底部，當前的A股從市盈率、換手率數(shù)據(jù)來看都依然較高，但是有券商認為部分行業(yè)板塊或已迎來底部。

小編發(fā)現(xiàn)，其中鋼鐵板塊經(jīng)歷了去年底以來一番股價上漲的熱鬧，多數(shù)鋼鐵股的股價在今年2月份達到年內(nèi)高點，隨后整體陷入了長達4個月的回調(diào)，板塊指數(shù)已回落至相對低位，不少個股也在5月底創(chuàng)出年內(nèi)低點。

對此招商證券認為，鋼鐵底部已現(xiàn)，看好新一輪反彈機會。鋼鐵板塊經(jīng)過前期的連續(xù)下跌，淡季、房地產(chǎn)信用違約等悲觀預(yù)期已得到快速釋放。當前時點，基本面與估值的雙重底已現(xiàn)，鋼鐵行業(yè)階段性見底，看好新一輪反彈。重申主要邏輯：

1.庫存底：本周社庫同比僅2.5%，總庫存同比轉(zhuǎn)負，預(yù)計6月底鋼鐵總庫存同比-15-20%，歷史絕對低位；

2.估值底：板塊底部標志，龍頭寶鋼PB不到1.1倍，彈性標的華菱、柳鋼、新鋼等跌破4倍PE，當前估值向下空間有限，安全邊際高；

3.鋼價向上。

另外，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至上周五收盤，A股破凈股數(shù)量達121只，較一季度末增幅達86.15%。其中，破凈銀行股達16只，占比13.22%。此外一季度共有710只基金減持上述破凈銀行股，減持總市值218.28億元。

對此銀河證券認為，2018年以來銀行板塊的凈利潤增速預(yù)期較為穩(wěn)定，2018年的增長在8%左右，銀行板塊走勢主要取決于估值預(yù)期。銀行PE估值從年初7倍升至8倍，貿(mào)易戰(zhàn)后降至7倍，之后在6倍與7倍的中樞位置徘徊較長時間，5月下旬跌破中樞位。熔斷后的6倍可以認為是底部估值，2018基本面對應(yīng)中證銀行指數(shù)為5715點，上周五收盤中證指數(shù)距離該底部區(qū)域有4.8%的幅度。

對于近期市場表現(xiàn)，萬聯(lián)證券認為，在本輪市場調(diào)整過程中，外資的力量部分對沖了內(nèi)資空頭的力量，使得滬指得以維持在3000點之上運行。如果以量能和空頭排列個股占比指標看市場，投資者的悲觀情緒已經(jīng)創(chuàng)出了2016年9月份以來的新低。換而言之，由于諸多不確定性的持續(xù)壓制，投資者悲觀情緒大概率已經(jīng)處于階段高點，未來存在修正的動力。就壓制市場諸多不確定性看，已經(jīng)開始出現(xiàn)緩和的跡象，其中絕大部分將在6月份落地，7、8月份大環(huán)境將顯著優(yōu)于5-6月份。維持市場處于階段底部的觀點，后期的回落是逐步增加中線倉位的機會。方向上重點關(guān)注受政策扶持明顯的科技成長板塊的龍頭個股，具備業(yè)績確定性而又回調(diào)充分的個股是決勝的關(guān)鍵。

而聯(lián)訊證券認為，市場破凈股票超過110只，銀行、房地產(chǎn)、交運設(shè)備、采掘等板塊占比較多，且其中基本面大多較好，這也是弱勢見底的重要指標之一。總結(jié)了歷史上幾次見底時破凈股的數(shù)量及占比率，2008年滬指1664點時，破凈股214只，占當時A股數(shù)的13.54%；目前已經(jīng)約占A股的3.15%左右，達到了歷史上第五的水平，破凈股的數(shù)量也超過了2016年熔斷底的一倍。歷史上幾次底部破凈股市凈率在0.8倍左右水平，可以尋找相應(yīng)水平的被錯殺品種給予跟蹤。但今年破凈股走勢存在跟跌不跟漲的特征，就是股指反彈時破凈股數(shù)量減少不多，但股指下挫時破凈股陣營有所增多，這也體現(xiàn)了當前市場的流動性偏緊，以及上半年板塊切換較快，風格飄忽的結(jié)構(gòu)性行情特征。

（來源：每日經(jīng)濟新聞綜合自wind資訊、券商研究報告等公開信息）

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