每經(jīng)記者｜王小璟    每經(jīng)編輯｜王可然    

李愛民

近年來，包括VC在內(nèi)的私募股權(quán)投資持續(xù)火熱，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)浪潮不斷涌動。那么，創(chuàng)投機構(gòu)如何挑選企業(yè)？創(chuàng)業(yè)者又該注意哪些問題？

5月19日，在成都舉行的2018全球天使投資高峰論壇上，《每日經(jīng)濟新聞》（以下簡稱NBD）記者就創(chuàng)投、創(chuàng)業(yè)等相關(guān)話題對中國風(fēng)險投資有限公司合伙人、高級副總裁李愛民進行了專訪。

傳統(tǒng)領(lǐng)域也有不少“藍海”

NBD：中國風(fēng)險投資有限公司是國內(nèi)很早的創(chuàng)投機構(gòu)。作為公司的高管，您是如何挑選企業(yè)的？您最看重初創(chuàng)企業(yè)的哪些特質(zhì)？

李愛民：我們希望被投資企業(yè)有這幾個特質(zhì)：第一，所在的細分領(lǐng)域空間足夠大；第二，已經(jīng)或者可望成為細分行業(yè)的龍頭；第三，企業(yè)凈利潤率比較高；第四，未來成長性比較好；第五，在基金存續(xù)期之內(nèi)，能夠退出，為基金帶來較好收益。具體說怎么評價一個項目，我們覺得最重要的還是對企業(yè)實際控制人的評價。

NBD：就行業(yè)來說，哪些行業(yè)可以稱之為藍海？有沒有您比較偏愛的？

李愛民：行業(yè)方面，我們公司原來一直專注節(jié)能環(huán)保，現(xiàn)在進行了一些拓展，比如說醫(yī)療器械、信息安全等。就我個人的經(jīng)驗，感覺很難說哪些領(lǐng)域是藍海，哪怕就是在傳統(tǒng)領(lǐng)域，如果某些企業(yè)具備了一些非常特殊的技術(shù)，就可能在競爭中沒有對手或者很少有對手，在這種情況下，它也能做得非常不錯。

比如我們最近投的一個項目，屬于管材行業(yè)，由于掌握了一項新的技術(shù)，使得使用壽命大為提高。它參加的投標(biāo)基本都能中標(biāo)，很少有競爭對手。其實管材是很傳統(tǒng)的行業(yè)，但是這里面也有機會。所以，對我們來說，更看重項目本身，當(dāng)然同時也看行業(yè)情況。

NBD：初創(chuàng)企業(yè)一般來說發(fā)展不是很成熟。您如果決定投資，會從哪些方面來幫助企業(yè)成長？對企業(yè)來說，創(chuàng)投機構(gòu)應(yīng)該扮演一個什么樣的角色？

李愛民：我們感覺中國的投資人和外國的投資人有一個很大的不同：國外有相當(dāng)一部分投資人，原來是從企業(yè)出來的，有創(chuàng)業(yè)或者管理企業(yè)的經(jīng)驗，能夠在企業(yè)管理等方面為企業(yè)提供幫助，但是中國投資人基本沒有做企業(yè)的經(jīng)歷。可以說，中國投資人多數(shù)不具備給企業(yè)“號脈診斷”，以及“治病”的能力。不過，雖說不會“看病”，但是我們可以幫忙介紹“好醫(yī)院”、“好醫(yī)生”。所以對于投資人來講，我覺得更多的是，通過不斷積累各種資源，為企業(yè)提供一些增值服務(wù)。

我們在投資過程中，非常重視投后管理，但我們的主張是，通常情況下，幫忙不添亂，更多的還是要依靠企業(yè)自身。

NBD：您曾經(jīng)在科技部任職，這段工作經(jīng)歷對您投資有什么樣的影響？為什么決定開始做投資呢？

李愛民：我覺得在政府機關(guān)工作對我投資幫助非常大。首先是視角的不同，原來在科技部，相對來講，看問題的方法和別人不太一樣，對政府的政策理解可能更深。作為投資人，我認為領(lǐng)會政府政策非常重要，所以這方面有一定優(yōu)勢。第二，我在機關(guān)工作了20多年，了解如何與政府打交道的方式和溝通方法，進而可以幫助我們的被投資企業(yè)嫁接相關(guān)資源。最后，表達能力對于一個投資人來說是非常重要的，而在政府機關(guān)工作，表達能力、邏輯思維能力等得到了很好鍛煉。

創(chuàng)業(yè)要理性，不能糊里糊涂

NBD：相對于私募股權(quán)投資（PE），VC風(fēng)險更高，退出也相對更難。您怎么看待VC投資成本與收益呢？

李愛民：PE和VC風(fēng)險是不一樣的，表面看PE投資于更成熟的企業(yè)，風(fēng)險似乎較小，其實不盡然。對于PE來講，如果IPO政策有調(diào)整，對PE的影響非常大。而對于VC，包括天使投資，不一定非要等到企業(yè)上市，半截就可以出來。如果有別人接盤的時候，我們先讓出一部分股權(quán)，這一段的收益就已經(jīng)得到保障。

我覺得在中國，投資一個早期項目從頭到尾可能不現(xiàn)實，階段性出來就可以，賺自己那段錢就行。

NBD：創(chuàng)投機構(gòu)從募資到退出，一個完整的投資周期過程中，您認為最重要的一環(huán)是什么？

李愛民：募、投、管、退哪個環(huán)節(jié)都重要。目前我認為募資是最重要的，其次是退出。這兩個環(huán)節(jié)，一個是把錢拿來，一個是退出把錢賺到，這兩頭很關(guān)鍵。其實，投資包括投后管理，我認為這兩個環(huán)節(jié)的問題通過自己修煉和積累是能夠解決的。而募和退這兩端很多時候和大環(huán)境有關(guān)，僅依靠個人能力無法克服。

NBD：您如何看待創(chuàng)投機構(gòu)之間合作與競爭？

李愛民：其實我認為創(chuàng)投機構(gòu)之間的合作多于競爭。因為這個行業(yè)允許互相之間的聯(lián)合投資，和戰(zhàn)略投資不一樣，戰(zhàn)略投資是排他的，而我們聯(lián)合投資的情況還是比較多。實際情況，我們和兄弟單位合作比較密切。

相互合作有幾個好處：第一，可以化解風(fēng)險，比如一個5000萬的項目，我可能投資1500萬，剩下的找其他人來投資，這樣相互之間可以分散風(fēng)險。第二，對于項目的把控可以發(fā)揮各自專長，投后服務(wù)可以發(fā)揮各自優(yōu)勢。比如有的機構(gòu)財務(wù)分析和風(fēng)險把控能力強，有的機構(gòu)技術(shù)背景強，兩者的聯(lián)合投資，就能夠發(fā)揮各自優(yōu)勢。第三，項目可以互相分享，實現(xiàn)資源共享，這是非常好的事情。我們現(xiàn)在和一些合作伙伴就是這么做的：我們提供一個項目給他們，然后他們看到好的項目也分享給我們。

NBD：作為知名投資人，您對這些初創(chuàng)企業(yè)或者創(chuàng)業(yè)者，有什么樣的建議？

李愛民：我覺得要理性創(chuàng)業(yè)。要先想一想自己適不適合創(chuàng)業(yè)，同時想明白自己為什么創(chuàng)業(yè)，如果創(chuàng)業(yè)應(yīng)該如何選擇。

比如說，你只是想要解決溫飽或者滿足自己的一個愛好，那做什么都可以；但是你如果想的是未來要融資，要上市，這種情況就要考慮什么樣的項目將來可能上市，并不是所有的項目都能夠上市。所以就要了解資本市場對某些行業(yè)的需求偏好，然后投其所好又結(jié)合自己的能力和資源去做，千萬不要糊里糊涂地就去創(chuàng)業(yè)。