每經(jīng)編輯｜江月

保本基金今后或許不會再承諾保本了，并且收益也有可能出現(xiàn)下滑。這樣的“保本基金”，你還愛得起嗎？

理財不二牛（微信號：buerniu5188）了解到，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會近日向各大基金公司下發(fā)了《關(guān)于保本基金的指導(dǎo)意見（修訂稿）》征求意見（以下簡稱“征求意見稿”）的通知，并要求各大公司在7月19日前反饋。

2015年下半年以來，保本基金新發(fā)型規(guī)模超過2100億元。而截至今年5月底，保本基金存續(xù)規(guī)模2766億元，基金數(shù)量133只。事實(shí)上，自2015年“股債雙殺”的情況以來，保本基金儼然成了基金公司們眼中的“香餑餑”，發(fā)行熱情一浪高過一浪，整體規(guī)模也呈幾何級增長。

對于這種情況，監(jiān)管部門也是有所警覺，從5月初就開始收緊了保本基金的申報。5月13日，證監(jiān)會強(qiáng)調(diào)監(jiān)管部門已注意到保本基金的潛在風(fēng)險不容忽視，將盡快彌補(bǔ)保本基金的制度性缺失。

那么，這紙引發(fā)行業(yè)人士普遍關(guān)注的最新征求意見稿到底說了些什么？保本基金這個品種又會因此發(fā)生哪些變化呢？

新規(guī)五大看點(diǎn)

2010年10月26日，基金業(yè)協(xié)會曾經(jīng)發(fā)布實(shí)施了《關(guān)于保本基金的指導(dǎo)意見》（證監(jiān)會公告【2010】30號，以下簡稱《指導(dǎo)意見》）。不過隨著資本市場、外部環(huán)境以及行業(yè)生態(tài)的變化，監(jiān)管部門認(rèn)為有必要對原本的意見進(jìn)行修訂。

牛妹整體看下來發(fā)現(xiàn)，本次的意見修訂稿主要從提高準(zhǔn)入條件、加強(qiáng)風(fēng)險監(jiān)測、完善投資策略、控制基金規(guī)模、完善擔(dān)保監(jiān)管等5方面著手，新增了相應(yīng)的監(jiān)管要求。下面牛妹（微信號：buerniu5188）就為大家分析一下新規(guī)的5大看點(diǎn)。

1、保本基金管理人必須是“老司機(jī)”

修訂的第一點(diǎn)便是完善保本基金的相關(guān)準(zhǔn)入條件，其中格外引人注意的一點(diǎn)是明確要求保本基金的基金經(jīng)理應(yīng)當(dāng)具備2年以上偏股型或債券型公開募集證券投資基金管理經(jīng)驗(yàn)。

根據(jù)牛妹過往的了解，目前有不少保本基金的基金經(jīng)理確實(shí)就是不符合這條要求的“小鮮肉”，不出意外今后就將被擋在門外。相應(yīng)地，“老司機(jī)”們的發(fā)揮空間和壓力也都更大了。

提高準(zhǔn)入條件的另外一條是基金管理人“已經(jīng)管理的基金類型應(yīng)包括股票型、混合型和債券型基金”。沒有這三種類型的基金？抱歉，那你可不能發(fā)行保本基金。

2、虧了？上報并及時解決

第二條修訂意見是針對風(fēng)險控制的。明確要求基金管理人實(shí)時監(jiān)測保本基金凈值變動，對凈值跌破到期日合同約定保本金額超過2%或連續(xù)20個交易日低于到期日合同約定保本金額的，要報送專項報告并采取措施調(diào)整。

也就是說，以前時而會出現(xiàn)的保本基金連續(xù)虧損局面將有所改善。見微知著，把風(fēng)險扼殺在搖籃中。

3、降低運(yùn)作風(fēng)險，收益或?qū)⑾陆?/p>

要點(diǎn)來了！

為了降低保本基金運(yùn)作風(fēng)險，此次征求意見稿明確了保本基金投資穩(wěn)健資產(chǎn)的范圍，僅限于銀行存款、剩余期限超過剩余保本周期小于一年的國債、地方政府債券等，且投資穩(wěn)健資產(chǎn)投資組合的平均剩余期限不得超過剩余保本周期。

同時明確了風(fēng)險資產(chǎn)放大倍數(shù)，要求權(quán)益類資產(chǎn)投資金額不得超過安全墊2倍，信用等級在AA+以上的固定收益類資產(chǎn)投資金額不得超過安全墊10倍等，牛妹這里就不一一羅列了。

這說明什么問題呢？很簡單，杠桿降了。華創(chuàng)債券日報就分析，保本基金投資范圍受到約束，大多資金只能投資于穩(wěn)健資產(chǎn)，投資權(quán)益類和AA+信用債的杠桿限制加以明確，體現(xiàn)政策去杠桿、防風(fēng)險的操作思路。

不過和杠桿降低相對應(yīng)的是收益的下跌，過往動輒就超過15%的年收益率或許將成為歷史。

4、控制規(guī)模

征求意見稿還要求基金公司新發(fā)保本基金不得超過上一年度經(jīng)審計的凈資產(chǎn)30倍，規(guī)定發(fā)行公募保本基金的總規(guī)模不得超過管理人上一年度經(jīng)審計凈資產(chǎn)的5倍，同時明確基金管理人及其子公司的特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)不得募集保本類產(chǎn)品。

僅此一條，就將大大降低保本基金規(guī)模野蠻生長所帶來的風(fēng)險。

5、增強(qiáng)擔(dān)保實(shí)效

征求意見稿對擔(dān)保方面也提出了不少意見。要求適度降低擔(dān)保機(jī)構(gòu)對外擔(dān)保規(guī)模，將擔(dān)保人或保本義務(wù)人對外提供的擔(dān)保資產(chǎn)規(guī)模不得超過上一年凈資產(chǎn)的25倍降低為20倍。另外，對基金公司挑選擔(dān)保機(jī)構(gòu)提出了更高的要求，要對擔(dān)保人或保本義務(wù)人進(jìn)行審慎調(diào)查。

基金公司獨(dú)家解讀

對于本次新規(guī)，基金公司們都是怎么看的呢？牛妹向基金公司收集了一些代表性意見，供大家參考。

首先，有基金公司表示本次意見對“穩(wěn)健資產(chǎn)”的定義更為嚴(yán)格，之前沒有信用等級的要求，而現(xiàn)在要求AAA以上的信用債和利率債。

其次，針對新規(guī)里對風(fēng)險資產(chǎn)投資比例的限制，有業(yè)內(nèi)人士算了一筆賬：按此計算，新成立的保本的安全墊在1.5%~3%左右，2年期的保本墊在區(qū)間下限附近，3年期的保本墊在上限附近。對應(yīng)的權(quán)益資產(chǎn)比例為3%~6%；AA+信用債比例分別為15%~30%；轉(zhuǎn)債及其他固定收益資產(chǎn)比例7.5%~15%，這三類資產(chǎn)互相擠占風(fēng)險資產(chǎn)額度。

該人士同時指出，之前投資信用債并沒有特殊的比例限制，只有銀行間140%的杠桿比例上限，而可轉(zhuǎn)債如果到期收益率為正，也屬于保本資產(chǎn)，也沒有特別的比例限制。信用債是保本基金配置比例最大的資產(chǎn)，占比80%~100%附近，通常信用等級為AA+和AA，但在指導(dǎo)意見之后，AA+和AA可配置的比重大幅降低，將影響安全墊積累速度。

除此之外，有業(yè)內(nèi)人士對牛妹坦言，規(guī)定發(fā)行公募保本基金的總規(guī)模不得超過管理人上一年度經(jīng)審計凈資產(chǎn)5倍和不能兜底的相關(guān)規(guī)定“會讓小公司沒法發(fā)保本了，利好大公司”。

保本基金大掃描

對于普通投資者而言，牛妹覺得還有一點(diǎn)需要著重提出來。

征求意見稿指出，保本基金有一定的市場需求，但作為帶有“保本”特性的產(chǎn)品，容易形成“剛兌”意識，與基金業(yè)強(qiáng)調(diào)的投資者享受收益、承擔(dān)風(fēng)險的理念不一致。也就是說，買保本基金“旱澇保收”的情況將不再持續(xù)，也有可能會出現(xiàn)虧損，投資者需要完成這種理念上的轉(zhuǎn)變。

那目前市面上的保本基金和相關(guān)基金公司的情況究竟如何？牛妹為大家做了一個全面的整理（包括已申請和正在發(fā)行的，數(shù)據(jù)來自Wind）。

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