繼2013年5年期國(guó)債期貨上市后，國(guó)債期貨市場(chǎng)將再次迎來(lái)重大發(fā)展，3份10年期國(guó)債期貨合約將于今天掛牌上市。與5年期國(guó)債期貨相比，10年期國(guó)債期貨的波幅更大，但保證金比例也更高。

國(guó)債期貨是國(guó)際上歷史悠久、運(yùn)作成熟、風(fēng)險(xiǎn)可控、使用廣泛的基礎(chǔ)金融衍生品和利率風(fēng)險(xiǎn)管理工具。國(guó)債期貨的上市解決了我國(guó)不同債券市場(chǎng)間的定價(jià)效率問(wèn)題。目前，我國(guó)僅有5年期一個(gè)點(diǎn)還無(wú)法實(shí)現(xiàn)對(duì)整條國(guó)債收益率曲線的完整刻畫(huà)，10年期國(guó)債期貨上市將有效增強(qiáng)長(zhǎng)期國(guó)債的定價(jià)效率，實(shí)現(xiàn)對(duì)長(zhǎng)端收益率曲線的精準(zhǔn)刻畫(huà)，進(jìn)一步提升國(guó)債收益率曲線反映市場(chǎng)供求關(guān)系的有效性。

國(guó)債收益率曲線反映的是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的利率水平和市場(chǎng)狀況，為金融體系提供了基礎(chǔ)性的市場(chǎng)化定價(jià)參考，金融債、企業(yè)債、證券化資產(chǎn)等金融資產(chǎn)定價(jià)都是在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格的基礎(chǔ)上加上不同風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)來(lái)確定的。

今年兩會(huì)期間，全國(guó)政協(xié)委員廖岷就表示，去年有個(gè)省份發(fā)行的地方債，發(fā)行價(jià)格比國(guó)債還便宜。按市場(chǎng)原則，地方政府的風(fēng)險(xiǎn)要高于國(guó)家，價(jià)格也應(yīng)含有一定風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，要高一些才合理。地方債利率持平甚至低于國(guó)債無(wú)疑是扭曲的，非市場(chǎng)化的，導(dǎo)致這樣的結(jié)果有地方政府干預(yù)的原因，另一方面也跟缺少公允的定價(jià)基礎(chǔ)有關(guān)。

而隨著我國(guó)利率市場(chǎng)化的加快推進(jìn)，存貸款基準(zhǔn)利率的作用逐漸弱化，市場(chǎng)迫切需要反映真實(shí)供求關(guān)系的國(guó)債收益率曲線作為定價(jià)基準(zhǔn)。由市場(chǎng)供需決定的國(guó)債收益率曲線才是市場(chǎng)利率的基準(zhǔn)。

不過(guò)，要進(jìn)一步完善我國(guó)國(guó)債收益率曲線，目前還有兩大問(wèn)題需要解決：一是投資者結(jié)構(gòu)的多元化；二是產(chǎn)品體系的豐富。

目前，我國(guó)可參與國(guó)債期貨交易的投資者包括證券、基金、私募、個(gè)人；商業(yè)銀行及保險(xiǎn)資金暫不能參與，合格的境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）及人民幣合格境外投資者（RQFII）也未放行。

商業(yè)銀行作為我國(guó)國(guó)債的持有和交易主體，截至2014年底，持有國(guó)債規(guī)模占比70%，商業(yè)銀行的入市有利于豐富商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)管理手段，增強(qiáng)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性及服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力。此外，國(guó)外主權(quán)基金、銀行以及QFII/RQFII持有我國(guó)國(guó)債規(guī)模也持續(xù)擴(kuò)大，讓它們參與國(guó)債期貨交易，也是推動(dòng)人民幣國(guó)際化的重要渠道。

業(yè)內(nèi)人士表示，在推出5年期、10年期國(guó)債期貨后，我國(guó)的國(guó)債收益率曲線依然不夠完善。仍需繼續(xù)推出1年期、3年期的短期國(guó)債期貨以及短期利率期貨品種。