每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 董來(lái)孝康 發(fā)自北京    

每經(jīng)記者 董來(lái)孝康 發(fā)自北京

昨日（1月15日），錦江股份發(fā)布公告稱，擬收購(gòu)StarwoodCapitalGroup（以下簡(jiǎn)稱喜達(dá)屋資本）旗下的盧浮集團(tuán)100%股權(quán)，預(yù)計(jì)購(gòu)買價(jià)款為12.5億~15億歐元之間，最高收購(gòu)價(jià)按2014年6月30日評(píng)估基準(zhǔn)日匯率中間價(jià)折合人民幣逾100億元。

本次交易全部為現(xiàn)金收購(gòu)，其中不低于30%是錦江股份自有資金，不超過70%來(lái)自銀行借款，最高貸款額為10.5億歐元。交易完成后，錦江股份的資產(chǎn)負(fù)債率將升至82%。此外，收購(gòu)標(biāo)的估值水平顯著高于歐洲同類公司的市盈率水平。公司能否引進(jìn)國(guó)際酒店管理經(jīng)驗(yàn)，產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)同樣值得關(guān)注。

錦江股份證券事務(wù)代表張玨告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，公司正在與相關(guān)銀行進(jìn)行洽商，目前已形成基本的融資意向，將在正式簽署融資協(xié)議后及時(shí)公告。華美顧問機(jī)構(gòu)首席知識(shí)官、高級(jí)經(jīng)濟(jì)師趙煥焱表示，盧浮集團(tuán)2014財(cái)年虧損，錦江股份收購(gòu)后盈利壓力較大，酒店翻新資本性支出和日常維護(hù)支出也會(huì)較高；且在交易之前，盧浮集團(tuán)部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)將被出售。

收購(gòu)標(biāo)的虧損2247萬(wàn)歐元/

盧浮集團(tuán)隸屬于持股型企業(yè)，間接持有盧浮酒店集團(tuán)100%股權(quán)，后者擁有四大系列、七個(gè)品牌，共計(jì)1115家酒店?！氨R浮酒店集團(tuán)立足法國(guó)，在歐洲其他地區(qū)酒店數(shù)量并不多，品牌影響力并不是很大?！壁w煥焱稱。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，盧浮酒店集團(tuán)在法國(guó)有820家酒店，占全部酒店總數(shù)的73.54%；運(yùn)營(yíng)模式以特許經(jīng)營(yíng)酒店為主，占比近52%，直營(yíng)和受托管理酒店占比分別約23%和26%。錦江股份稱，收購(gòu)盧浮集團(tuán)有利于迅速進(jìn)軍歐洲市場(chǎng)，把握歐洲旅游及酒店市場(chǎng)機(jī)會(huì)。

錦江股份先是在上海自貿(mào)區(qū)注冊(cè)一家100%持股的錦盧投資，錦盧投資通過在香港注冊(cè)的全資子公司，和盧森堡注冊(cè)的盧森堡海路投資有限公司，作為收購(gòu)盧浮集團(tuán)的主體。

“上海自貿(mào)區(qū)在跨境投融資等方面十分便利，據(jù)媒體報(bào)道，已有企業(yè)利用自由貿(mào)易賬戶辦理跨境融資和自由貿(mào)易下跨境的并購(gòu)及跨境的股權(quán)投資等業(yè)務(wù)，錦江股份在上海自貿(mào)區(qū)設(shè)立錦盧投資應(yīng)該也是同樣的目的?！壁w煥焱稱。張玨表示，上述行為是出于商業(yè)上的考量，為了實(shí)現(xiàn)上市公司股東利益最大化。

另外，錦江股份收購(gòu)盧浮集團(tuán)全部為現(xiàn)金交易，不超過70%的交易金將來(lái)自銀行借款。錦江股份在公告中表示：“按照本次交易支付款項(xiàng)金額上限15億歐元的70%測(cè)算，本次交易預(yù)計(jì)增加公司銀行貸款最高達(dá)10.5億歐元?！边@意味著，公司自己需要拿出4.5億歐元。

記者注意到，2011年末到2014年上半年，錦江股份的資產(chǎn)負(fù)債率分別為19.15%、20.82%、38.15%和38.32%，呈逐漸上升趨勢(shì)；本次交易完成后，負(fù)債率將升至82%。

但收購(gòu)?fù)瓿珊?，錦江股份的營(yíng)收規(guī)模將大幅提高，若以2013年7月1日至2014年6月30日為基準(zhǔn)期間，營(yíng)業(yè)收入將從28億元人民幣增長(zhǎng)至66億元人民幣。

“酒店多了，營(yíng)業(yè)收入自然會(huì)增加，但由于盧浮集團(tuán)虧損，所以會(huì)拖累錦江股份的盈利水平?！壁w煥焱稱。盧浮集團(tuán)2014財(cái)年虧損2247萬(wàn)歐元，按照2014年6月30日的匯率中間價(jià)折合人民幣約1.89億元，相當(dāng)于錦江股份2014年1~6月的歸屬凈利潤(rùn)。錦江股份方面給出的解釋是：“盧浮集團(tuán)自2013年起開始資產(chǎn)重組而產(chǎn)生了不同程度的非經(jīng)常性處置利得或損失。”

錦江股份面臨較高利息支出/

搶在錦江股份之前，華住酒店集團(tuán)與法國(guó)雅高集團(tuán)簽署長(zhǎng)期戰(zhàn)略同盟協(xié)議，并交叉持股。但趙煥焱表示：“錦江股份收購(gòu)盧浮集團(tuán)屬于品牌收購(gòu)，喜達(dá)屋資本在出售盧浮集團(tuán)之前先進(jìn)行了資產(chǎn)處理，部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)已剝離；這與華住酒店集團(tuán)牽手法國(guó)雅高集團(tuán)是不同的?！?/p>

錦江股份發(fā)布的公告顯示，盧浮集團(tuán)本次交易需出售部分資產(chǎn)。截至2014年6月30日，盧浮集團(tuán)劃歸為持有待售的資產(chǎn)分別約1.79億歐元；同期，盧浮集團(tuán)合并報(bào)表下資產(chǎn)總額和負(fù)債總額分別約13.66億歐元和8.66億歐元，凈資產(chǎn)約4.99億歐元。這意味著，盧浮集團(tuán)持有待售資產(chǎn)占凈資產(chǎn)的比例近36%。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，盧浮集團(tuán)持有待售的資產(chǎn)主要包括4家奢侈型酒店公司、8家控股公司和Baccarat集團(tuán)旗下12家尚未出售的公司。另外，自2011年到2014年6月，盧浮集團(tuán)酒店翻新資本性支出累計(jì)約5670萬(wàn)歐元，維護(hù)性支出累計(jì)約4190萬(wàn)歐元。

錦江股份方面表示：“本次收購(gòu)?fù)瓿珊螅R浮集團(tuán)仍將面臨酒店翻新資本性支出和日常維護(hù)支出較大的風(fēng)險(xiǎn)，從而影響其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。”

“交易完成后，錦江股份需面對(duì)銀行借款而承擔(dān)較高的利息支出；另一方面，盧浮集團(tuán)高額的資本性支出和日常維護(hù)支出，也將陸續(xù)進(jìn)行折舊和費(fèi)用分?jǐn)?，?guó)內(nèi)不少酒店都因此導(dǎo)致財(cái)務(wù)虧損?！壁w煥焱表示。