方直科技:業(yè)績符合預期,外延整合是看點

方直科技 300235 傳播與文化

研究機構：國金證券 分析師：國金證券研究所 撰寫日期：2014-07-14

K12 教育和職業(yè)教育是在線教育兩大重要市場:從用戶購買力角度來看,K12 教育和職業(yè)教育是在線教育中最有希望發(fā)展起來的兩個子領域,也是一級市場投融資最多的兩個領域。職業(yè)教育的目標用戶是已經畢業(yè)的學生,為了增強職場競爭力而再次學習,這部分人群由于已經工作,所以具備了一定的購買力。K12 用戶則是家長,家長對于孩子的教育支出從來都不是吝嗇的。

垂直型的公司有大的發(fā)展機會:市場并不會完全被巨頭吃掉。垂直型的,扎根于自身所在客戶群體的互聯網公司有大的發(fā)展機會。方直科技,聚焦于面向中小學同步教育市場,有自身固定的用戶群體,且線下光盤的覆蓋面已經達到700-800 萬量級,這是往線上延伸用戶的基礎。同時,公司線下用戶貢獻的ARPU 值只有10 塊錢,往線上導用戶,ARPU 值提升空間大。

外延發(fā)展是公司的重要戰(zhàn)略:公司也在年報中披露,外延整合是公司今年的重要戰(zhàn)略,方向是在教學管理軟件、考試閱卷軟件、評測系統(tǒng)、在線教育和個性化服務等。隨著在線教育這股風的不斷吹動,公司市值也不斷增長,因而外延并購的條件逐漸具備。

通過做同步教育軟件積累,內容端在逐漸豐富,增加線上互動:公司做同步教育軟件多年,與出版社等機構合作多年,版權資源豐富;公司以內容作為優(yōu)勢起點,特別是中小學英語同步輔導在業(yè)內獨樹一幟,這為軟件銷售帶動的客戶端鋪建打好基礎。同時,公司也在豐富內容,開展線上英語互動口語教學等。

投資建議

維持“買入”評級,由于目前股價已經突破了我們前期的目標價,因而上調目標價至21 元,維持14-15 年EPS 分別為0.21 元和0.25 元。