每年進入12月后，在政策預期等因素的刺激下，農業(yè)板塊大多都會出現一輪強勢行情，因此不少投資者近期開始關注該板塊的走勢。 據中證報報道，分析人士預期，2015年中央一號文件很可能仍然會把糧食安全放在重要位置。實際上，2014年的一號文件就與糧食安全高度相關。今年年初發(fā)布的《關于全面深化農村改革加快推進農業(yè)現代化的若干意見》（即2014年一號文件）提出了八項工作目標，包括：完善國家糧食安全保障體系，強化農業(yè)支持保護制度，建立農業(yè)可持續(xù)發(fā)展長效機制，深化農村土地制度改革，構建新型農業(yè)經營體系，加快農村金融制度創(chuàng)新，健全城鄉(xiāng)發(fā)展一體化體制機制，改善鄉(xiāng)村治理機制。其中，糧食安全被放在了非常重要的位置。 業(yè)內專家表示，糧食安全有兩個方面的內容需要重點考慮：一是要保證產量，二是糧食安全還意味著食品質量要得到保障，而這些都離不開育種行業(yè)的持續(xù)發(fā)展，育種行業(yè)在現代農業(yè)以及國民經濟中的地位由此可見一斑。 種業(yè)股近幾年一直是農業(yè)板塊中獲得資金關注度最高的品種之一。分析人士指出，隨著時間進入12月份，政策預期、行業(yè)旺季將至等因素疊加，均有可能刺激農業(yè)板塊復制過去幾年，在年底及第二年年初經常出現的強勢行情，而種業(yè)股的投資機會或將最為顯著。 從基本面看，中信證券研究報告指出，種業(yè)股正在迎來三大利好的共振。從全球范圍來看，種子行業(yè)具有科技、消費的屬性。但在中國，長期計劃經濟的管理模式，使得種子行業(yè)的屬性被扭曲為加工型、貿易型。這種狀態(tài)在2000年中國《種子法》出臺后依然延續(xù)。直到2009年之后，龍頭企業(yè)才率先走出這種無差異的惡性競爭環(huán)境。從趨勢來看，首先，2011年中國的種子戰(zhàn)略明確，此后國家對知識產權的保護效果開始顯現，2014年對全球先進的雜交水稻技術全球化開始放開，一系列的扶優(yōu)扶強政策落地，正在形成極大的制度紅利；其次，以隆平高科等為代表的種業(yè)龍頭，已經形成了完善的產品梯隊，產品開發(fā)一代、儲備一代、研究一代的企業(yè)內生產業(yè)紅利，也即將釋放；最后，從周期性角度看，經過了為期三年的種子高庫存開始回落，庫存周期引發(fā)的行業(yè)景氣向上可期，預計能夠持續(xù)三年。 在具體個股方面，分析人士認為種業(yè)龍頭股更值得關注。從短期業(yè)績角度看，東莞證券指出，種子行業(yè)2014年將依然面臨高庫存的壓力，種業(yè)板塊的業(yè)績也受到壓制。但是，從上市公司的表現來看，個股業(yè)績分化較為明顯，以登海種業(yè)、隆平高科等種業(yè)龍頭股的業(yè)績增長，在弱市中依然穩(wěn)定，凸顯種業(yè)龍頭的品種優(yōu)勢，相關公司毛利率也保持穩(wěn)定。后市雖然行業(yè)依然處于高庫存的壓力下，但大型與小型企業(yè)、優(yōu)勢品種與普通品種分化將進一步加劇，低毛利的多粒播品種和大田表現較差的普通單粒播品種，將普遍存在降價和轉商情況；而大型企業(yè)依托較好的庫存管理和優(yōu)勢品種推廣，有望繼續(xù)擴大市場占有率，保持穩(wěn)定增長。 登海種業(yè)（002041）：新老品種接力，區(qū)域擴張可期 來源：平安證券撰寫時間：2014-11-13 玉米種業(yè)龍頭，品種優(yōu)勢顯著： 公司主營玉米種子，2013年15億元的營業(yè)收入中，玉米種子收入占比達96%。 在“中國緊湊型雜交玉米之父”李登海先生的帶領下，公司一直致力于高產、優(yōu)質、抗逆性強、適宜機械化采收的玉米品種研發(fā)，研發(fā)投入力度及優(yōu)質品種儲備行業(yè)領先。目前公司主要的玉米種子產品包括母公司的登海605、子公司登海先鋒的先玉335、以及子公司登海良玉的良玉99號等。 新老品種接力： 公司主要品種中先玉335已進入成熟期，以登海605為代表的超試系列成為接力品種。從2013/2014銷售季的利潤貢獻來看，登海先鋒的凈利潤貢獻已下降至40%，而母公司則上升至61%。 展望下一銷售季，盡管套牌及庫存的問題仍將困擾先玉335，但考慮其較為突出的高產、穩(wěn)定性，以及今年優(yōu)秀的大田表現，預計先玉335推廣面積維持穩(wěn)定。同時，預計正處快速成長期的登海605的推廣面積增長40%。 區(qū)域擴張可期： 黃淮海、黑吉遼區(qū)域為中國玉米主產地。其中，黃淮海區(qū)域為公司的傳統(tǒng)優(yōu)勢區(qū)域，而黑吉遼是公司正在擴展的重要市場之一。自2012年良玉99號打入東北市場，其突出的抗倒性受到市場青睞，并得到快速推廣。截止2013/14播種季，其種植面積已占到該區(qū)域市場5%。2014年綠色通道機制實施后，公司研發(fā)優(yōu)勢向品種儲備的轉換將加速，預計將憑借突出的品種研發(fā)實力進一步區(qū)域擴張。 行業(yè)趨勢向好，關注種業(yè)龍頭： 考慮2014年雜交玉米制種面積再度大幅下降23%，預計2015年行業(yè)庫存或將有所下降。行業(yè)即將迎來供需改善的背景下，以登海種業(yè)為代表的具備優(yōu)勢品種的種業(yè)龍頭將率先受益。預計公司2014~2016年EPS分別為1.09、1.34、1.60元，對應2014年11月10日33.47元的收盤價，PE分別為30.8、24.9、20.9倍，首次覆蓋給予“推薦”評級。 風險提示：套牌種子現象惡化；重大自然災害；先玉335銷售低于預期等。 隆平高科：外延式收購持續(xù)擴張，打造專業(yè)化田間服務商及生物育種平臺企業(yè) 來源：申銀萬國撰寫時間：2014-11-04 奧瑞金種業(yè)終止與公司現控股股東收購資產意向。公司公布《關于收到控股股東終止種業(yè)資產收購意向通知函的公告》，稱奧瑞金董事會認為公司現控股股東新大新股份于5月12日發(fā)出的以每普通股2.50美元現金收購奧瑞金的初步非約束性收購意向不符合奧瑞金及其股東的最佳利益，并決定目前不再繼續(xù)與新大新股份就此初步非約束性收購意向進行進一步談判。但不排除隆平高科及其相關方未來與奧瑞金繼續(xù)合作的可能。 收購終止不改公司戰(zhàn)略，外延式擴張仍是公司發(fā)展的重要途徑。根據我們此前在業(yè)內了解的情況，本次收購成功概率較低，最終無法在現存條件下完成在我們的預期內。但從大環(huán)境看，中國種業(yè)已進入快速整合期，定向增發(fā)后引入中信集團作為大股東，幫助公司更好的把握行業(yè)內的并購重組機會，實現內生增長與外延式擴展并舉的戰(zhàn)略舉措。同時，依托資金優(yōu)勢和新控股股東中信集團的資源（澳洲農場和非洲土地資源）優(yōu)勢，可加快布局海外研發(fā)和產業(yè)平臺的建設，滿足公司未來國際業(yè)務發(fā)展的需求。此外，伴隨著下游農戶對產品、服務需求的拓展和升級，公司有望參與到農化行業(yè)的整合中，打造農資農化的平臺型企業(yè)，并通過服務輸出提高附加值。此外，在現有種子領域，除了種子品種擴張及結構優(yōu)化外，公司也積極在生物育種領域進行研發(fā)的拓展。 新品種書寫增長新篇章，海內外擴張潛力成為催化劑，維持“增持”評級。 2014年全國雜交玉米、水稻種子制種面積大幅下降，種業(yè)去庫存速度加快。 同時，公司晶兩優(yōu)華占、隆兩優(yōu)華占、隆平248、隆平243等新品種陸續(xù)通過審定上市，在適口性（雜交稻種）、抗倒伏、抗枯葉病等方面均有突破，成為推動公司業(yè)績增長的重要動力。此外，資金充裕后，通過并購、合作等形式的海內外擴張速度有望加快成為股價的重要催化劑。在考慮增發(fā)及股本攤薄情況下，我們預計公司14-16年凈利潤分別為3.64/4.96/6.2億元，根據目前股本測算的EPS分別為0.34/0.46/0.57元（考慮增發(fā)股本攤薄則為0.28/0.38/0.48元），市盈率52/38/31倍（考慮增發(fā)攤薄則為62/46/36倍），未調整盈利預測。考慮后期并購、海外業(yè)務、生物育種方面催化劑較多，在股價可能因收購未完成而調整的情況下，我們強烈建議投資者增持。 荃銀高科（300087）：仍需等待，仍可期待 來源：中投證券撰寫時間：2013-10-27 單季業(yè)績下滑源于前期新設子公司費用及營業(yè)外收入減少。三季度為水稻及玉米的銷售淡季，公司的收入主要來自小麥種子，預計小麥種子業(yè)務的收入同比持平。業(yè)績下滑主要是公司新設的三家種業(yè)子公司三季度開始前期運營投入，以及處置陜西荃銀登峰種業(yè)有限公司股權產生投資損失和收到政府補貼收入減少等所致； 內憂外患，目前為業(yè)績低點。上半年，水稻種子方面，新兩優(yōu)6號老化、新兩優(yōu)343由于抗性表現一般使得推廣低于預期，而種子出口由于巴基斯坦及越南皆庫存高企亦出現下滑；玉米種子方面，去年子公司遼寧鐵研因種子凍害，導致新品種無量可賣、老品種被拖累，同比大幅下滑。我們認為，公司的業(yè)績已迎來低點，本輪制種減產將有助于緩解行業(yè)的庫存壓力，利好公司業(yè)績改善； 管理運營變革持續(xù)進行中。前期的并購擴張后，公司對各子公司的管理尚缺乏清晰思路。今年以來，公司強調渠道建設，通過與經銷商等種業(yè)經營人才共同投資設立合資公司的方式將產品有效延伸至客戶端。在經營模式上，公司逐步建立起覆蓋母、子公司生產經營、產品質量和財務管理等方面的一體化管控體系，進一步強化集團公司管控，荃銀高科本部將逐步轉變?yōu)楣芸刂行模? 槃研發(fā)能力突出，待涅重生。公司在兩系水稻種子上的研發(fā)能力突出，12、13年連續(xù)有多個品種通過國審（12年：中稻新華兩優(yōu)9號、晚稻金優(yōu)88、子公司華安種業(yè)中稻品種徽兩優(yōu)6號；13年：晚稻新兩優(yōu)917、中稻兩優(yōu)8106、中稻兩優(yōu)383）。公司當前的困境在于渠道及子公司的管控，對此公司已積極調整。我們認為，公司的底子良好，特別是研發(fā)能力突出，并且當前11億的市值規(guī)模極小，因槃此無論從經營管理還是從資本運作的角度，皆有巨大的改善空間，涅重生可期； 維持“推薦”評級。今年以來，公司一直在探索創(chuàng)新經營模式，管理變革的決心明顯。此外，公司在兩系種子的研發(fā)能力突出，未來的潛力空間巨大。我們預測13-15年EPS0.10/0.25/0.32元，對應PE101/42/32倍，目標價12.50元。 風險提示：行業(yè)進入去庫存期導致行業(yè)的景氣度低于預期、新兩優(yōu)6號及新兩優(yōu)343等品種的推廣低于預期、天氣異常。