【概念股解析】

太原重工：下游隱現(xiàn)回暖，業(yè)績恢復尚待時日

高端裝備制造中的明星

公司是國內最著名的重型機械設備制造商之一，我國最大的起重設備生產基地、最大的挖掘設備生產基地、最大的航天發(fā)射裝置生產基地、最大的大型軋機油膜軸承生產基地、國內品種最全的鍛壓設備生產基地。公司產品廣泛用于冶金、礦山、水電、火電、核電、能源、交通、航空、航天、化工、鐵路、造船、環(huán)保、交通運輸設備等行業(yè)，機器產品出口到世界20多個國家和地區(qū)。

2011年公司收入突破了100億大關，挖掘焦化設備、起重機設備、軋鍛設備和火車輪對等四個板塊收入占比由09年的82%降低到75%，隨著其他板塊業(yè)務(風電設備、煤化工、齒輪、鑄鍛件及油膜軸承等)逐漸成熟，公司對冶金相關下游行業(yè)依賴度有所降低。

12年將是艱難的一年

在宏觀經濟增速下滑，主要下游投資(黑色及有色冶金行業(yè))低迷的情況下，公司12年將面臨著和11年下半年差不多的情形，雖然發(fā)改委近期審批了重大項目(如兩大千萬噸鋼廠建設)，但是這些投資帶動的需求傳導到公司訂單及業(yè)績上，要到1年以后；短期來看，公司手搖任務仍然是在艱難的環(huán)境中爭取更多的訂單，通過加強內部管理，渡過較難的12年。

未來看點在高端：礦用挖掘機、煤化工、高鐵輪軸及輪對等

隨著主要下游投資隨著宏觀經濟增速下滑見底后逐漸恢復，公司有望在12 年末迎來下游復蘇帶來的業(yè)績改善機遇。且依托公司優(yōu)異的研發(fā)制造能力，未來高端裝備業(yè)務亮點紛呈：

一、礦用挖掘機——公司礦用挖掘機已經成為世界知名品牌，國內絕對的龍頭，且獲得了來自智利、南非及俄羅斯等海外主要礦山國的訂單；近期公司完成了世界首臺75 立方的挖掘機，預計年底完成調試安裝，未來隨著試用成功，有望為13年帶來更多的訂單，帶動本塊業(yè)務較快增長；

二、煤化工——公司煤化工設備收入近兩年穩(wěn)定增長，未來受益和化二院密切合作，將會獲得更多的訂單，助力該板塊的快速增長；

三、高鐵輪軸及輪對——公司高鐵輪軸項目有望與12 年底投產，作為國內唯一兼具車軸和輪對技術的標的，有望成為高鐵輪軸及輪對的重要國產化平臺；

四、天津臨港重型裝備基地——基地一期建設將于12 年底完成，隨著該基地投產，預計將會形成起重機等重型裝備的部分產能，借助港口的運輸優(yōu)勢，實現(xiàn)市場擴張，13年有望貢獻效益；且公司也在積極介入市場前景良好的海工行業(yè)，值得期待。

估值和投資建議。

12年仍是艱難的一年，隨著下游投資逐漸回暖及高端項目釋放，公司13年業(yè)績值得期待，預計公司 2012-2014年EPS為0.13元、0.19元和0.28元。考慮到公司高端制造項目有望繼續(xù)取得突破，按13年20倍PE，目標價格3.7 元，首次給予“增持”評級。

重點關注事項

股價催化劑(正面)：天津臨港項目投產貢獻業(yè)績，大型挖掘機訂單獲取，高鐵輪軸與輪對訂單獲得突破。

風險提示(負面)：原材料及人工成本上升，經濟增速下滑帶來的行業(yè)不景氣。(湘財證券)