貨幣政策空間或有限

目前市場(chǎng)觀點(diǎn)多認(rèn)為，由于經(jīng)常賬戶順差仍可觀、依然有大量FDI凈流入，且在岸、離岸市場(chǎng)之間仍存在顯著利差，人民幣顯著貶值的可能性并不大。同時(shí)，決策者也不太可能允許人民幣出現(xiàn)大幅貶值。

然而，由于人民幣短期走軟、資本流入持續(xù)下降，主要由總體外匯儲(chǔ)備積累驅(qū)動(dòng)的儲(chǔ)備貨幣增長(zhǎng)將會(huì)放慢，這也使得央行“微調(diào)”導(dǎo)向的貨幣政策空間備受考驗(yàn)。

“存準(zhǔn)率下調(diào)將有助于提高貨幣乘數(shù)，以保持M2貨幣供應(yīng)穩(wěn)定增長(zhǎng)。”朱海斌進(jìn)一步解釋說(shuō)，存準(zhǔn)率下調(diào)預(yù)測(cè)不應(yīng)被解釋為貨幣政策立場(chǎng)的重大轉(zhuǎn)變。相反，它是一種中性沖銷操作，或者根據(jù)央行的說(shuō)法是一種貨幣政策微調(diào)。

目前摩根大通預(yù)計(jì)，今年將會(huì)出現(xiàn)兩輪存款準(zhǔn)備金率下調(diào)，各為50個(gè)基點(diǎn)，一次是在第三季度，另一次是在第四季度。

而央行本周一出乎市場(chǎng)意料地上調(diào)人民幣中間價(jià)、高于前一交易日0.22%，上調(diào)幅度為20個(gè)月以來(lái)最大。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，這與5月份較大的貿(mào)易順差相關(guān)，該數(shù)據(jù)5月份高達(dá)359億美元、比四月份高將近一倍。

“中間價(jià)走高短期內(nèi)將引發(fā)更多美元買(mǎi)賣(mài)。一方面，擁有大量美元負(fù)債的企業(yè)可能會(huì)開(kāi)始購(gòu)買(mǎi)美元以降低風(fēng)險(xiǎn)敞口，另一方面，出口商可能會(huì)因?yàn)槌隹谟唵卧黾樱u(mài)出更多美元。因此，市場(chǎng)波動(dòng)性可能因此上升。由于人民幣波動(dòng)性仍然大幅低于其他主要貨幣，這也是一個(gè)好的發(fā)展。”澳新銀行中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉利剛說(shuō)。

劉利剛繼稱，隨著市場(chǎng)波動(dòng)性上升，央行可以減少對(duì)市場(chǎng)的干預(yù)，而更多的利用公開(kāi)市場(chǎng)操作實(shí)施貨幣政策。這也將使得中國(guó)向更完善的貨幣政策制度邁出重要一步。

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