謹防“無主致亂”

今年以來A股一些上市公司爆發(fā)了股權(quán)爭奪戰(zhàn)，且多發(fā)生于原大股東和新晉股東之間。二者為爭奪對上市公司的控制權(quán)競相增持股份，演繹了一場場舉牌大戲。

從被舉牌標的角度看，不少公司的股權(quán)較為分散。以長園集團為例，由于公司目前的股東結(jié)構(gòu)“群龍無首”，為產(chǎn)業(yè)資本乘虛而入創(chuàng)造了條件。不少機構(gòu)認為，股權(quán)分散也是另一家公司中國寶安的一大軟肋。雖然該公司過去幾年在多元化轉(zhuǎn)型方面比較成功，但由于股權(quán)相對分散，未來有可能發(fā)生股權(quán)之爭。

Wind最新數(shù)據(jù)顯示，截至6月9日，滬深兩市無實際控制人的公司數(shù)量增至96家，較去年同期的50余家大幅上漲。在無實際控制人上市公司中，多家公司的大股東為自然人，且這些公司多為高科技公司；而大股東控股比例最小的是南玻A，其第一大股東僅持股3.62%。

有專家認為，兩大因素導致一些公司缺乏實際控制人。一是“天生無主”。比如不少創(chuàng)業(yè)板公司在創(chuàng)業(yè)時期多采用合伙人制，出資人與出技術(shù)的股東在公司發(fā)展中地位同等重要，因此在股權(quán)結(jié)構(gòu)安排中，無法確定實際控制人，股東間有的只是互相制衡的契約關(guān)系。也有一些企業(yè)的股東為了避開上市后的股票交易鎖定期，故意不確定實際控制人，這點在創(chuàng)業(yè)板公司中是常見現(xiàn)象，不少股東可以借此及時套現(xiàn)。

二是因為重組或大股東減持等“后天”原因使公司陷入“無主”地步。比如有些上市公司的原第一大股東被執(zhí)行了破產(chǎn)重整程序，將所持有的公司股份全部用于破產(chǎn)清算。部分債權(quán)人雖然因受償股份成為公司第一大股東，但并不實際參與公司經(jīng)營或管理，也不參與公司重大事項的決策，因此公司沒有實際控制人。

從96家“無主公司”運營情況來看，能夠維持現(xiàn)狀的企業(yè)，通常都是體量較大、經(jīng)營相對穩(wěn)定、難以通過二級市場的舉牌撼動其股權(quán)架構(gòu)的公司，如銀行、國內(nèi)一線房產(chǎn)企業(yè)等。但隨著金地集團等公司被險資盯緊，這種狀況或出現(xiàn)微妙變化。

對于大多數(shù)“無主公司”尤其是創(chuàng)業(yè)板公司來說，被舉牌甚至控制人變更是普遍的結(jié)果，尤其是大股東所持股權(quán)低于10%、總股本不大、債務清晰的上市公司容易成為被舉牌對象。以四環(huán)生物為例，公開資料顯示，該公司目前實際控制人為江陰市新橋鎮(zhèn)集體資產(chǎn)管理委員會，而其旗下的江陰市振新毛紡織廠持有公司的股份比例僅為5.83%。上市20余年來，四環(huán)生物已經(jīng)6次更換大股東，可謂飽經(jīng)滄桑。

“無主之城”最易引來商家“覬覦”。這些公司被舉牌收購、“小股東篡權(quán)”隨時有可能發(fā)生，無實際控制人企業(yè)背后的利益爭奪，將隨時影響企業(yè)發(fā)展。從過往事例來看，多數(shù)情況是，股權(quán)結(jié)構(gòu)分散往往使單一股東缺乏積極性參與公司治理，導致公司治理機制失效，產(chǎn)生管理層內(nèi)部人控制問題，形成公司管理層強、外部股東弱的格局。

正是由于股權(quán)分散，股東之間難以形成抵制惡意收購的措施。多家股東簽署一致行動協(xié)議是無主公司保持現(xiàn)狀時通常采用的安全策略。但有業(yè)內(nèi)人士指出，這種協(xié)議只是從表面上穩(wěn)定了現(xiàn)有團隊，如果未來一致行動協(xié)議解除或出現(xiàn)幾個股東任意組合、左右公司決策，表面上穩(wěn)定的團隊就很容易形成派系，從而影響到公司整體運轉(zhuǎn)。

對于其他沒有實際控制人的公司來說，從公司治理的層面上來講，股權(quán)爭奪很容易導致控制權(quán)不穩(wěn)定，從而影響公司經(jīng)營。尤其是在現(xiàn)行的公司治理環(huán)境下，大股東往往對公司管理層的控制力較強，倘若出現(xiàn)頻繁更換，則極容易造成管理層人事震蕩，管理層很難把注意力集中在如何搞好經(jīng)營這一問題上。

因此，在股權(quán)爭奪戰(zhàn)爭硝煙彌漫之際，管理層更需要打起精神維護公司的正常運轉(zhuǎn)和股東的正當權(quán)益，謹防股權(quán)爭奪使部分上市公司“無主致亂”。相關(guān)監(jiān)管部門針對中小股東的保護措施也應到位，謹防中小股東成為爭奪戰(zhàn)的“炮灰”。