每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 徐皓 發(fā)自上海    

每經(jīng)記者 徐皓 發(fā)自上海

2013年，總規(guī)模7000億元的貨幣基金為管理機構(gòu)和銷售機構(gòu)所貢獻的管理費、托管費、銷售服務(wù)費等收入合計達31億元。然而，出乎人們預(yù)料的是，貨幣基金生態(tài)鏈條上的各方都在哭窮，稱自己“不賺錢”。誰動了他們的奶酪？

《每日經(jīng)濟新聞》記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，一只看似普通的貨幣基金，背后存在很大的隱形成本，正是各種成本費用，吞噬了基金公司、銷售機構(gòu)、支付機構(gòu)的利潤，其中基金公司、第三方銷售機構(gòu)共同面臨的一項隱形成本就是為實現(xiàn)貨幣基金“T+0”產(chǎn)生的墊資費用。

“目前在貨幣基金上，基金公司只能賺點小錢，而第三方銷售和支付公司基本是虧錢的。”某基金公司人士直言。

今年前兩月貨基規(guī)模翻倍/

互聯(lián)網(wǎng)侵入了傳統(tǒng)金融業(yè)態(tài)，BTA（百度、騰訊、阿里）等互聯(lián)網(wǎng)巨頭以及眾多第三方理財網(wǎng)站的“野蠻入侵”，導致多年未變的基金行業(yè)格局迅速洗牌，首當其沖的是基金公司規(guī)模之爭，而貨幣基金成為這場戰(zhàn)役的最前線。

繼天弘、華夏之后，匯添富發(fā)力線上銷售，規(guī)?？焖贁U張。匯添富近期披露，截至一季度末，其公募資產(chǎn)管理規(guī)模突破千億元大關(guān)，達到1014.96億元，超越不少老牌公司成為上海地區(qū)規(guī)模最大的公募基金公司，領(lǐng)先規(guī)模第二的基金公司240多億元。

3月底，匯添富旗下一款貨幣基金產(chǎn)品“全額寶”登陸微信理財通平臺，成為第二只接入理財通的貨幣基金。從第一個接入理財通平臺的華夏基金規(guī)模成長來看，“全額寶”的規(guī)模前景不可小覷。據(jù)了解，華夏“財富寶”登陸微信兩個月規(guī)模即突破800億元。

除了與互聯(lián)網(wǎng)公司合作，不少基金公司重整思路后紛紛自建平臺，傳統(tǒng)銀行渠道也在發(fā)力。據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者了解，匯添富直銷平臺對接的貨幣產(chǎn)品匯添富現(xiàn)金寶規(guī)模增長迅速，截至今年2月份規(guī)模達到300億元，而去年末該產(chǎn)品規(guī)模只有120億元。

華夏基金透露，截至3月初，其直銷平臺產(chǎn)品華夏現(xiàn)金增利突破千億元規(guī)模，較去年末437億的規(guī)模增長了一倍有余。

此外，南方、廣發(fā)、工銀瑞信今年以來貨幣基金規(guī)模均出現(xiàn)明顯增長?；饦I(yè)協(xié)會公布的數(shù)據(jù)顯示，截至今年2月底，貨幣基金規(guī)模已經(jīng)達到1.4萬億元，與去年末相比，短短兩個月時間規(guī)模再次翻倍。

銷售機構(gòu)切走最大蛋糕/

貨幣基金規(guī)模擴張吸來的是真金白銀，但業(yè)內(nèi)更關(guān)心的是，有多少真金白銀最終進入食物鏈條上各公司的嘴里。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2013年貨幣基金規(guī)模增長了2300億元，總規(guī)模突破7000億元；全年實現(xiàn)管理費收入17.83億元（通常要分給銷售機構(gòu)30%~60%），比2012年增長5.5億元。但對基金公司而言，貨幣基金卻是“增收不增利”，相較于權(quán)益類產(chǎn)品，貨幣基金貢獻的管理費收入十分有限。

記者注意到，2013年管理費收入前三的貨幣基金依次為南方現(xiàn)金增利、華夏現(xiàn)金增利、易方達貨幣，三只產(chǎn)品所貢獻的管理費分別為1.77億元、1.62億元、1.35億元，與一只百億元左右規(guī)模的股票型基金管理費收入相當。

除了基金公司收取的管理費，貨幣基金的費用開支中還包括托管費和銷售服務(wù)費，分別支付給托管銀行和銷售機構(gòu)。2013年，貨幣基金支付的托管費為5.4億元，銷售服務(wù)費為7.82億元。

不難看出，在貨幣基金這只蛋糕中，銷售機構(gòu)切走了最大的一塊。除了獲得銷售服務(wù)費，銷售機構(gòu)還要參與管理費分成，即“尾隨傭金”。

“銷售服務(wù)費基本都是渠道拿走了，有直銷平臺的基金公司能分一小部分，但第三方支付機構(gòu)也要來分。”有基金公司電商部人士向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，第三方支付機構(gòu)表面上并不直接收取銷售服務(wù)費，一般都是先記在基金公司名下，然后通過其他費用取走。

天弘增利寶貨幣基金（余額寶對接產(chǎn)品）年報顯示，2013年有8655萬元銷售服務(wù)費計入了天弘基金名下。據(jù)了解，這部分費用最終會支付給余額寶的唯一資金入口支付寶。

基金管理費分成則不盡相同，與機構(gòu)間的議價能力相關(guān)。據(jù)了解，目前銷售機構(gòu)與基金公司簽訂的管理費分成比例通常在30%~60%之間。據(jù)天弘基金方面證實，天弘將增利寶貨幣基金保有量的萬分之八付給了支付寶，作為通道費以及技術(shù)服務(wù)費，占到該產(chǎn)品所提取0.3%管理費的27%。

而騰訊旗下的財付通則開拓了一種新的收費模式。據(jù)與財付通有過接觸的基金公司人士透露，財付通采用的是類似互聯(lián)網(wǎng)廣告CPA（CostPerAction）的收費模式，即按客戶開戶、購買基金行為收費。一開始財付通開出的收費標準是，每開一戶收取20元，讓不少基金公司望而卻步。最終財付通與幾家基金公司達成的協(xié)議是：開一個戶收取10元，客戶開戶后購買了貨幣基金再收取5元，如果客戶購買了股票基金則再收取15元。

互聯(lián)網(wǎng)金融催生的激烈競爭促使各機構(gòu)紛紛降低費用，讓渡部分利益以提升客戶收益，換取產(chǎn)品規(guī)模。此前傳統(tǒng)貨幣基金管理費通常為產(chǎn)品規(guī)模的0.33%，如今新近成立的產(chǎn)品則將管理費普遍下調(diào)到0.27%~0.3%，托管費則從原來的0.1%下調(diào)至0.05%~0.08%，只有銷售服務(wù)費仍然保持著0.25%（A類）的水平。《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，目前貨幣基金的管理費和托管費只有股票型產(chǎn)品的1/5、債券型產(chǎn)品的1/2。

“貨幣類產(chǎn)品是靠量取勝，規(guī)模一上來，收入還是非?？捎^的。”上海某基金公司貨幣基金經(jīng)理表示，從現(xiàn)在的市場來看，做1000億元規(guī)模的貨幣基金不是很難，但如果是股票型基金，規(guī)模能做到100億已經(jīng)很難了。

截至今年2月末，我國貨幣基金1.4萬億元的規(guī)模即將追上偏股型基金（股票型和混合型），并達到債券基金規(guī)模的5倍。

互聯(lián)網(wǎng)銷售公司成本“壓力山大”/

然而，貨幣基金的錢并不好賺，這一利益鏈條上的每一方幾乎都在“哭窮”。“目前在貨幣基金上，基金公司只能賺點小錢，而第三方銷售和支付公司基本是虧錢的。”某基金公司人士直言。

除了投研和銷售方面的開支，對貨幣基金而言，基金公司還要承擔一筆不小的隱形成本：一是前期開發(fā)費用。一位基金公司人士介紹，對接不同的機構(gòu)和平臺都需要投入大量人力進行平臺開發(fā)，“少則一個月，多則三個月”；另一塊成本是基金公司為了實現(xiàn)“T+0”為客戶墊資的費用；此外還有其他營銷推廣方面的開支。

而對于開發(fā)類似余額寶業(yè)務(wù)的第三方銷售機構(gòu)和第三方支付機構(gòu)而言，同樣面臨著墊資等方面的成本壓力。所謂“墊資”，是指為了實現(xiàn)“T+0”即時取現(xiàn)功能，銷售機構(gòu)先以自有資金支付給投資者，再等貨幣基金贖回到賬后用來償付其墊資款。目前主要是由基金公司和銷售機構(gòu)來承擔墊資，雖然墊資方可以享受取款當日的資金收益，但這一收益可能存在與市場利息之間的差額，因此這部分資金損失的利率就應(yīng)該算在成本中。

“最怕的是客戶在周末或節(jié)假日取現(xiàn)，占用的資金成本壓力特別大。”有第三方銷售公司高管表示。按照貨幣基金運作規(guī)則，當日贖回時，從下一個工作日起不再享受分配收益，也就是說，如果客戶在周五贖回，可以獲得周末兩天的收益，但銷售公司需要墊付3天。

據(jù)了解，通常每天計提利率在0.015%~0.02%。而記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，2013年貨幣基金萬份單位收益均值0.89元。

最開始開通“T+0”服務(wù)時，一些基金公司還能找來銀行墊資，但后來銀行也不愿意做了，目前大部分機構(gòu)都是用自有資金墊付。而一個中大型基金公司總資產(chǎn)也就在10億至30億元之間，其能承受的墊資規(guī)模有限。

目前東方財富網(wǎng)、數(shù)米網(wǎng)、眾祿這些第三方銷售機構(gòu)則是自己出錢為合作的貨幣基金墊資。有銷售公司總經(jīng)理曾透露，希望等規(guī)模做上來，有足夠話語權(quán)時再將墊資這塊燙手山芋扔給基金公司。

而像余額寶這種超大體量的貨幣基金產(chǎn)品，則是由支付寶拿出錢來墊資，當然這與阿里和天弘基金之間的關(guān)系有關(guān)。有業(yè)內(nèi)人士透露，支付寶因幫余額寶墊資造成的虧損缺口相當大，使余額寶收入入不敷出。

“我相信未來‘T+0’不會成為貨幣基金的標配。”有基金公司電商人士稱，一些公司未來可能不堪承受“T+0”的墊資成本，而市場會自動實現(xiàn)平衡，當一些“寶”達到規(guī)模瓶頸時，資金就會向其他產(chǎn)品和機構(gòu)溢出。

據(jù)統(tǒng)計，目前有貨幣基金的69家基金公司中，已經(jīng)有35家提供了“T+0”快速取現(xiàn)服務(wù)，加上基金公司與5家互聯(lián)網(wǎng)公司、3家銀行合作的產(chǎn)品（即余額寶、微信理財通、網(wǎng)易現(xiàn)金寶、百度百賺、蘇寧零錢寶、平安盈、民生如意寶、興業(yè)銀行掌柜錢包），總共有43只產(chǎn)品能夠?qū)崿F(xiàn)快速贖回取現(xiàn)。

此外，第三方銷售機構(gòu)還要承擔支付費和劃款費等支付渠道費用，由第三方支付機構(gòu)或銀行收取，按規(guī)模保有量計算，貨幣類基金產(chǎn)品每年的支付費用在0.17%，劃款費則是按筆收取，每筆1~2元不等。也就是說，客戶來回申贖越頻繁，銷售公司的成本支出就越高。“如果每年資金來回進出兩三次，我們基本上就賺不到錢。”上述第三方銷售公司高管表示。

但有基金公司電商部人士認為，“大家盯著的并不是貨幣基金本身的收益，而是通過這個產(chǎn)品來吸引客戶，圈來了客戶總會產(chǎn)生效益的”，而支付寶做墊資還可以解決其備付金占用的問題，可謂一舉兩得，所以即使現(xiàn)在虧點錢也沒什么。