首航節(jié)能：望成國內(nèi)最大余熱發(fā)電EMC公司，推進高端能源裝備和清潔能源服務商戰(zhàn)略轉型

類別：公司研究機構：東興證券股份有限公司

報告摘要：

收購新疆西拓，公司進入壓氣站余熱發(fā)電EMC領域，進一步拓展公司清潔能源綜合服務業(yè)務。新疆西拓是目前國內(nèi)最早進入西氣東輸管道沿線壓氣站余熱發(fā)電EMC領域的公司，也是國內(nèi)最大的、技術最成熟的壓氣站余熱發(fā)電公司。資產(chǎn)收購在給公司帶來盈利提升的同時，也為公司清潔能能源綜合服務商的戰(zhàn)略轉型奠定基礎。

新疆西拓資源稀缺、盈利能力強，相當于再造首航節(jié)能，未來隨著壓氣站余熱資源的進一步增加，盈利將數(shù)倍增長。新疆西拓在不考慮后續(xù)通過對中石油只供電或者申請分布式發(fā)電后電價提升的情況下，滿產(chǎn)一年的盈利可以達到1.51億，相當于再造首航節(jié)能。壓氣站余熱發(fā)電資源稀缺，優(yōu)先進入的企業(yè)將具備較大的先入優(yōu)勢，北京力拓15個電站、途徑海外5國的12個電站將有望優(yōu)先獲得以及按照中石油的規(guī)劃，2016年總的可釋放的可用于余熱發(fā)電的壓氣站資源有望達到1200-1800MW,這些資源后續(xù)陸續(xù)推進獎支撐公司未來盈利數(shù)倍增長。此外，新疆西拓客戶資源與光熱利用以及MED技術結合將有望推動公司光熱稠油開采業(yè)務的進展，全球稠油開采市場超過100億美元。

三極發(fā)展推動公司戰(zhàn)略轉型，公司未來將立足于高端能源裝備和清潔能源服務供應商戰(zhàn)略定位。向電站總包服務商轉型將使市場空間數(shù)十倍增長，廣東東北電力設計工程公司收購對這一轉型形成強支撐；向光熱發(fā)電、海水淡化等新興產(chǎn)業(yè)的高端裝備、總包以及運營服務轉型，光熱發(fā)電數(shù)萬億市場空間以及海水淡化數(shù)千億市場空間將支撐公司營收的快速放大；通過投資、并購完善公司高端裝備和清潔能源服務供應商平臺。這些戰(zhàn)略布局的推進，中、短期內(nèi)將支撐公司市值達到200-300億區(qū)間。

公司盈利預測及投資評級。5年耕耘確立電站空冷龍頭地位；團隊引進、并購確立了光熱發(fā)電和海水淡化龍頭地位；這次收購新疆西拓壓氣站余熱發(fā)電資源，公司預期將在短時間內(nèi)確立余熱發(fā)電EMC市場第一的地位，公司具備明顯的快速做大涉足業(yè)務的基因。綜合估算公司2014-2015年EPS分別為1.33、2.00（攤?。┰?，對應的PE分別為20.1倍、13.4倍。繼續(xù)給予公司“強烈推薦”評級，對應的目標價50-60元。