IPO改革方向是注冊制,主要是遏制三高發(fā)行、完善配售制度,旨在平衡發(fā)行方、投資者和中機構的利益。IPO新股將提升網下中簽率和新股首日漲幅,網下收益率較過去更高,建議機積極參與申購。為取得最優(yōu)申購收益率,我們建議:詢價避免過高或過低報價,喪失申購資;申購規(guī)模3億左右資金利用效率更高;參與發(fā)行PE低、成長性好、行業(yè)前景明朗的新股購。 新一輪IPO改革的最新變化 IPO市場化、注冊制改革已初露雛形。一方面,發(fā)行人承銷商自主定價,發(fā)行時點可自行選擇;另一方面,監(jiān)管部門僅做形式性審查,將不對發(fā)行人的盈利能力和投資價值做出判斷,由投資者自主判斷企業(yè)的投資價值,自主做出投資決策。 本次發(fā)行制度的變化主要有如下幾個方面:1)推進新股市場化發(fā)行機制;2)強化對新股發(fā)行方利益的管理;3)抑制新股高價發(fā)行;4)完善新股發(fā)行配售制度。 新一輪IPO改革對新股網下申購的影響 網下申購中簽率提升。IPO新規(guī)減少網下有效詢價投資者的數量,增加網下配售比例,有利于中簽率的提升。新股堰塞湖加之市場化發(fā)行,IPO重啟后新股發(fā)行密集程度較高,也將提高網下中簽率。 新股首日漲幅或上臺階。新規(guī)通過遏制三高發(fā)行、強化發(fā)行利益方管理以及保護投資者利益等制度安排,上市公司首日漲幅將處于較高的水平上,首批新股遭爆炒是大概率事件。 網下申購收益率后顯著上升?？紤]到IPO新規(guī)或使網下中簽率較此前有顯著提升,新股首日漲幅可能較高,我們預計本輪IPO重啟后,網下申購收益率將大幅提升。模擬收益率測算也證實了我們的判斷,在基準條件下,新股網下申購收益率大致在0.67%-8.4%之間波動。 新股網下最優(yōu)申購策略 積極參與新股網下申購。一方面,網下申購收益率較過去更高;另一方面,網下申購風險也將明顯降低。 詢價要注重反映公司的真實價值。IPO新規(guī)也改變了機構詢價的游戲規(guī)則:一是剔除網下報價最高10%部分,限制有效詢價機構數量的上限;二是網下配售方式由搖號、比例配售變成主承銷商自主配售。 最優(yōu)申購資金規(guī)模。第一步,由于未來新股發(fā)行節(jié)奏可能接近2010年高峰時期,因此可以根據2010年新股發(fā)行情況來測算最優(yōu)申購資金的規(guī)模;第二步,根據IPO新規(guī)對網下申購的影響,調整參數的設置。根據最終測算結果,申購資金規(guī)模在3億左右可以取得最優(yōu)收益率。 網下申購收益率較高公司所具備的基本特征:1)發(fā)行價格和發(fā)行市盈率低;2)發(fā)行數量少;3)相比起網下申購中簽率,首日均價漲幅較高更為重要;4)公司成長性較好,大多處于信息技術、新能源、傳媒、汽車汽配等高增長行業(yè)中;5)上市地點主要集中在創(chuàng)業(yè)板和中小板,主板比例較小。