神開(kāi)股份(002278)：股權(quán)激勵(lì)點(diǎn)燃中長(zhǎng)期發(fā)展動(dòng)力

公司近日發(fā)布《股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃(草案)》，擬向激勵(lì)對(duì)象授予7522萬(wàn)份股票期權(quán)，行權(quán)價(jià)格為11元，行權(quán)設(shè)定的考核目標(biāo)為以2010-2012年三年平均凈利潤(rùn)為基數(shù)，2014-2016年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)分別不低于15%、35%和60%；公司也發(fā)布三季度報(bào)告：收入和歸母公司凈利潤(rùn)分別為5.7億元和0.5億元，同比增長(zhǎng)0.8%和72%，同時(shí)，公司預(yù)計(jì)2013年凈利潤(rùn)增幅為10%-30%，符合市場(chǎng)預(yù)期。對(duì)此我們點(diǎn)評(píng)如下：投資要點(diǎn)：

股權(quán)激勵(lì)是新的起點(diǎn)，公司未來(lái)發(fā)展可期

公司股權(quán)激勵(lì)行權(quán)考核目標(biāo)不算高，2010-2012年凈利潤(rùn)平均數(shù)為7025萬(wàn)元，按照凈利潤(rùn)考核增速2014-2016年增長(zhǎng)目標(biāo)為8079萬(wàn)元、9484萬(wàn)元和1.12億元，預(yù)計(jì)隨著公司未來(lái)外延式發(fā)展、整合后內(nèi)生增長(zhǎng)及新業(yè)務(wù)漸入良性循環(huán)，該增長(zhǎng)目標(biāo)完成難度不大；行權(quán)價(jià)格定在11元，也正是管理層對(duì)未來(lái)發(fā)展前景的深度自信，未來(lái)存在著超預(yù)期增長(zhǎng)的可能。

公司2010-2012年收入分別實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)為3.g%、37.7%和22.g%，凈利潤(rùn)分別實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)O.g%、2.3%和-34.8%，盈利增長(zhǎng)遜于收入增長(zhǎng)；公司2013年前三季度收入和凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)0.8%扣7.2%，且全年預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)增幅在20%左右，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)質(zhì)量開(kāi)始體現(xiàn)，隨著公司對(duì)飛龍的深度整合完成、未來(lái)新產(chǎn)品和油田服務(wù)業(yè)務(wù)開(kāi)拓，盈利增長(zhǎng)有望回升到更高的水平。

3MWD(LWD)和鉆頭是未來(lái)增長(zhǎng)重要看點(diǎn)

傳統(tǒng)鉆采設(shè)備較為穩(wěn)定公司兩大成熟產(chǎn)品錄井儀和井口防噴器市場(chǎng)已趨于成熟：錄井儀達(dá)到了國(guó)內(nèi)占有第一，目前這塊的市場(chǎng)突破主要倚靠海外服務(wù)帶動(dòng)設(shè)備的銷售增長(zhǎng)，公司已經(jīng)有50-60支服務(wù)隊(duì)，國(guó)內(nèi)外開(kāi)拓進(jìn)展順利；井口防噴器也已是國(guó)內(nèi)前三，穩(wěn)定在20%左右的份額，這兩塊業(yè)務(wù)是公司發(fā)展的穩(wěn)定根基。

鉆頭發(fā)展有望逐步突破公司收購(gòu)飛龍之后，出于謹(jǐn)慎性的考慮進(jìn)行了2年多的整合，近兩年的盈利效果也沒(méi)有達(dá)到收購(gòu)的預(yù)期效果，預(yù)計(jì)隨著對(duì)飛龍管理整合逐漸完成，盈利效果會(huì)逐漸釋放出來(lái)，未來(lái)為公司帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)隽恐档闷诖?/p>

國(guó)科儀項(xiàng)目及對(duì)外并購(gòu)是未來(lái)MWD(LWD)突破的重點(diǎn)目前正在進(jìn)行的國(guó)科儀項(xiàng)目(LWD項(xiàng)目)的是公司與美國(guó)專家合作共同開(kāi)發(fā)研究，該專家曾參與美國(guó)第一代第二代LWD開(kāi)發(fā)，在相關(guān)領(lǐng)域非常有經(jīng)驗(yàn)，公司對(duì)這塊業(yè)務(wù)的期待更高，有希望占領(lǐng)國(guó)內(nèi)自制LWD的制高點(diǎn)；另外，公司目前也在積極尋求一些并購(gòu)合作，期望能夠引入國(guó)外成熟的MWD(LWD)技術(shù)和產(chǎn)品，加速該塊業(yè)務(wù)進(jìn)入主流市場(chǎng)供應(yīng)體系，對(duì)公司業(yè)務(wù)有積極的貢獻(xiàn)。湘財(cái)證券