周四，創(chuàng)業(yè)板指、中小板指繼續(xù)領(lǐng)跌，目前已跌破60日均線，其周線呈頂部三連陰勢(shì)態(tài)，似有“滅頂之災(zāi)”意味。

不過，今年以來的結(jié)構(gòu)性行情的基本性質(zhì)并未發(fā)生變化。雖然市場(chǎng)仍需調(diào)整，但整體下挫空間有限。一方面，十八屆三中全會(huì)臨近，維穩(wěn)需求和改革紅利預(yù)期有望穩(wěn)定市場(chǎng)情緒；另一方面，近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)相對(duì)較好，有助于產(chǎn)生公司經(jīng)營(yíng)狀況向好預(yù)期。由于影響市場(chǎng)的外部環(huán)境因素并未發(fā)生改變，我們認(rèn)為，結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)釋放和結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)并存的狀況仍將持續(xù)。

基本面支撐因素未變

今年上半年，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)連續(xù)兩個(gè)季度回落，但A股市場(chǎng)特別是創(chuàng)業(yè)板卻頑強(qiáng)向上，最大支撐因素是對(duì)未來的夢(mèng)想和對(duì)改革的希望。中國(guó)改革已進(jìn)入深水區(qū)，不進(jìn)行大刀闊斧式的改革已難以推動(dòng)中國(guó)這艘大船前行。從去年12月以來，政府從政治和經(jīng)濟(jì)等多個(gè)層面進(jìn)行深度改革，效果尚未可知，但市場(chǎng)已做出了敏感、積極正面的反應(yīng)，這是證券市場(chǎng)對(duì)中國(guó)充滿希望的反應(yīng)。如中央八項(xiàng)規(guī)定反腐倡廉，令高檔餐飲酒類持續(xù)承壓；上海自貿(mào)區(qū)和土地流轉(zhuǎn)改革，催生了相關(guān)個(gè)股的火爆行情。

目前，十八屆三中全會(huì)臨近，政策層面繼續(xù)為提振中國(guó)乃至中國(guó)股市注入信心，維穩(wěn)需求和改革紅利預(yù)期有望逐步穩(wěn)定市場(chǎng)情緒并孕育新熱點(diǎn)。10月中旬，李克強(qiáng)總理出訪東盟，旨在減少政治分歧，加強(qiáng)經(jīng)貿(mào)合作，為中國(guó)營(yíng)造良好的外圍環(huán)境。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策方面，李克強(qiáng)總理表示今年要有好的收官，也就能使明年有好的開局，要鞏固經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好趨勢(shì)，“鞏固”二字，表明現(xiàn)階段政府對(duì)于經(jīng)濟(jì)仍將采取積極主動(dòng)的刺激措施。

同時(shí)，近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)積極變化。10月匯豐中國(guó)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）初值好于市場(chǎng)預(yù)期，回升至七個(gè)月以來高位，增長(zhǎng)走穩(wěn)可為加快結(jié)構(gòu)改革創(chuàng)造條件。前三季度工業(yè)生產(chǎn)增速止降轉(zhuǎn)升，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)9.6%，比上半年加快0.3個(gè)百分點(diǎn)。從市場(chǎng)價(jià)格看，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格總水平同比降幅在收窄，環(huán)比出現(xiàn)了連續(xù)兩個(gè)月的回升。目前，三季報(bào)基本出齊，上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)顯著好轉(zhuǎn)。剔除金融股和“兩桶油”后，整體凈利同比增幅為14.72%，較半年報(bào)4.6%的同比增幅有明顯提升。第三季的單季業(yè)績(jī)同比增幅更是超過20%，遠(yuǎn)好于去年同期的下降15%。

改革是行情最大原動(dòng)力

今年以來，創(chuàng)業(yè)板走出長(zhǎng)牛走勢(shì)，原動(dòng)力來自于改革。目前看，改革依然是提振市場(chǎng)信心和催生熱點(diǎn)的源泉。

近期官方高層智囊機(jī)構(gòu)國(guó)研中心提出“383”改革方案，推動(dòng)行政管理體制、壟斷行業(yè)、土地制度、金融體系、財(cái)稅體制、國(guó)有資產(chǎn)管理體制、創(chuàng)新體制以及對(duì)外開放等八個(gè)重點(diǎn)領(lǐng)域的改革，并提出了改革的三大突破口—放開準(zhǔn)入引入外部投資者加強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)，深化社會(huì)保障體制改革，確立國(guó)民基礎(chǔ)社會(huì)保障包和深化土地制度改革，集體土地入市交易。

改革的“三大突破口”，未來有可能給市場(chǎng)帶來較大機(jī)遇，投資者可深入挖潛：一是金融領(lǐng)域和油氣資源的開放帶來的民營(yíng)銀行以及油氣能源等概念；二是土地制度改革帶來的擁有較多土地資源的上市公司的資產(chǎn)重估機(jī)會(huì)；三是深化社會(huì)保障體系帶來的社會(huì)公共服務(wù)概念。十八大報(bào)告中已經(jīng)明確提出，要加快改革戶籍制度，有序推進(jìn)農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口市民化。由此將使得數(shù)億務(wù)工農(nóng)民享有和城市居民同等的教育、醫(yī)療、社會(huì)保障等公共服務(wù)。

除此之外，業(yè)績(jī)改善預(yù)期也有望成為市場(chǎng)挖潛的熱點(diǎn)，如農(nóng)林牧漁行業(yè)。臨近年末，明年初的中央一號(hào)文件對(duì)農(nóng)業(yè)的政策刺激作用也有望體現(xiàn)。

總體上看，當(dāng)前市場(chǎng)整體仍處于調(diào)整趨勢(shì)但股指下跌幅度有限，結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)共存。操作策略上，一方面，前期經(jīng)過爆炒的以創(chuàng)業(yè)板為代表的部分中小市值個(gè)股以及經(jīng)營(yíng)暗淡的垃圾股，將面臨持續(xù)深度調(diào)整壓力，其風(fēng)險(xiǎn)仍在釋放途中，應(yīng)予以回避；另一方面，要積極挖掘受益改革預(yù)期且上漲幅度有限的新熱點(diǎn)，審慎把握市場(chǎng)機(jī)遇。 （作者單位：天源證券）