昨日午后，大盤延續(xù)早盤的弱勢走勢，銀行股的疲弱成為拖累大盤下跌的主要力量。從板塊內(nèi)個股來看，銀行股全部下跌，工中建三大行跌幅一度超過1%，民生銀行(600016)跌幅逾4%。

　　可以說最近銀行股問題纏身，社?；饻p持銀行股，巨大的地方債為為銀行股蒙上了陰影，還有就是金融機(jī)構(gòu)的再融資。這些問題都成為投資者拋棄銀行股的理由。

　　地方債拖累銀行股

　　經(jīng)歷上周4.73%上漲之后，銀行股近兩個交易日出現(xiàn)調(diào)整。受國家審計署公布地方債數(shù)額的影響，昨日，銀行板塊整體下跌0.32%。除工行小幅上漲0.45%，其余個股均告下跌。

　　6月27日，國家審計署公布，截至去年底，全國省、市、縣三級地方政府性債務(wù)余額10.7萬億元，其中銀行貸款8.5萬億元。

　　“地方融資平臺貸款風(fēng)險可控。”幾乎所有的研究機(jī)構(gòu)都達(dá)成了上述共識。而對于地方政府債務(wù)對銀行的影響，分析人士認(rèn)為，融資平臺貸款問題作為長期無法證偽的命題，會一直困擾著銀行股。不過，地方融資平臺透明度的增加能夠緩解市場對銀行股過度悲觀的預(yù)期。

　　國泰君安銀行業(yè)分析師邱冠華認(rèn)為，國家審計署首次公布地方政府債務(wù)數(shù)據(jù)的最大意義不在于數(shù)據(jù)本身，而在于政府終于“打開天窗說亮話”，將有助于緩解市場的過度恐慌情緒，進(jìn)而有助于銀行股向合理估值的回歸。

　　“從此次審計署全面審計結(jié)果來看，此前市場對于地方債務(wù)問題的擔(dān)憂有過度之嫌，而這種擔(dān)憂是銀行當(dāng)前明顯低估的一部分原因。”東方證券銀行業(yè)高級分析師金麟也認(rèn)為，地方債務(wù)償付情況最終將明顯好于市場預(yù)期，這構(gòu)成了一個中長期內(nèi)的糾錯要求。繼續(xù)看好當(dāng)前存在估值優(yōu)勢并有中報行情基礎(chǔ)的銀行股。

　　對于銀行股的投資時機(jī)，中金公司和高華證券都認(rèn)為，銀行股下一次機(jī)會在于宏觀預(yù)期的改變。

　　數(shù)據(jù)顯示，5月至今，A/H股銀行指數(shù)分別下跌4.7%和10.1%，估值已經(jīng)回落至較低水平：A股銀行股2011年的市凈率和市盈率分別為1.38倍和8倍;同期，H股銀行股市凈率和市盈率分別為1.47倍和7.7倍。

　　中金公司表示，盡管估值較低，但資本充足率計算方法和融資平臺貸款風(fēng)險尚未塵埃落定，將繼續(xù)壓制銀行股表現(xiàn)。不過，未來超越預(yù)期的中期業(yè)績有望成為銀行股的催化劑。初步估算，上市銀行中報盈利增長將保持在32%左右的高水平。

　　減銀行買保險 社保百億資金為何青睞人保?

　　近階段在H股減持銀行股的社?；?，卻對保險股情有獨鐘，繼今年一季度出現(xiàn)在中國人壽(601628)十大股東后，又將投資目光鎖定在準(zhǔn)上市公司人保集團(tuán)。

　　近日，全國社?；鹣蛉吮＜瘓F(tuán)投資100億元，約占其增資擴(kuò)股后總股本的11%。是什么讓社?；饻?zhǔn)備用至少3-5年的時間持有人保集團(tuán)呢?

　　“通過多年的改革發(fā)展，中國人保不僅業(yè)務(wù)成長性和盈利能力顯著提升，更重要的是公司發(fā)展格局、內(nèi)在品質(zhì)有了很大改變，已經(jīng)具備可觀和長期的投資價值。”一位關(guān)注中國人保發(fā)展的業(yè)內(nèi)專家指出。

　　目前，人身險業(yè)務(wù)成為中國人保新的重要增長點，其業(yè)務(wù)格局由此發(fā)生了深刻改變，一個產(chǎn)、壽險協(xié)調(diào)、快速發(fā)展的新格局已經(jīng)形成。

　　公司有關(guān)人士表示，“十一五”期間，人保壽險后發(fā)制人，在激烈的市場競爭中脫穎而出，成為國內(nèi)壽險市場成長最快的一匹黑馬，開業(yè)4年就實現(xiàn)了經(jīng)營性盈利，完成了以往壽險公司7年到9年要走的路程;2010年，人保壽險保費收入824億元，同比增長57%，高于行業(yè)平均水平28個百分點，增量市場份額從2007年的第7位上升到行業(yè)第2位。

　　市場人士分析，從未來發(fā)展看，快速崛起的壽險和二次起飛的財險，將在未來幾年進(jìn)入利潤釋放期，而健康險也將伴隨著人們生活水平的提升，對健康管理和健康保障需求的快速增長，逐步釋放利潤增長點。

　　作為“立業(yè)之本”的財產(chǎn)險板塊，到去年底，人保財產(chǎn)險市場份額為38%，位居行業(yè)龍頭。行業(yè)第二和第三的市場份額合計僅是第一的2/3，非壽險市場的霸主地位牢不可破。

　　近年來，中國人保一直在嘗試進(jìn)行多元化的綜合性經(jīng)營。

　　“綜合性保險金融集團(tuán)不是一個虛浮的概念，也不是效仿其他公司，而是基于人保業(yè)務(wù)發(fā)展的需要。綜合經(jīng)營過程中的戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)協(xié)同，對公司整體運作效率的提高和服務(wù)經(jīng)濟(jì)社會能力的完善非常重要，人保集團(tuán) 十二五 期間將進(jìn)一步鞏固和完善綜合保險金融集團(tuán)的架構(gòu)。”人保集團(tuán)董事長吳焰說。

　　2007年8月，中國人保集團(tuán)公司全資設(shè)立人保投資控股有限公司，著力打造成為中國人保非保險金融資產(chǎn)經(jīng)營管理平臺。2008年，人保投控通過整合存續(xù)資產(chǎn)，利用資本杠桿效應(yīng)，獲得了中國華聞投資控股有限公司55%股權(quán);隨后經(jīng)國務(wù)院特批，中誠信托有限責(zé)任公司32.25%股權(quán)全部劃轉(zhuǎn)至人保集團(tuán)，中國人保成為中誠信托第一大股東。至此，中國人保將業(yè)務(wù)范圍從保險成功拓展到信托、基金、期貨等眾多金融領(lǐng)域，初步形成保險金融綜合經(jīng)營的業(yè)務(wù)架構(gòu)。

　　“中國華聞投資控股權(quán)的轉(zhuǎn)讓不會影響上市，也不會影響公司的金融集團(tuán)架構(gòu)的形成”，有關(guān)人士分析說。

　　目前，人保集團(tuán)管理的資產(chǎn)規(guī)模超過萬億元，十一五期間，人保集團(tuán)總資產(chǎn)年均增長38.3%，超過行業(yè)平均水平11.3個百分點。“隨著資產(chǎn)規(guī)模的快速增長與多元投資體系的構(gòu)建，投資收益成為人保集團(tuán)的重要盈利來源，當(dāng)然保險市場競爭的逐步規(guī)范，行業(yè)承保盈利狀況已顯著改善，人保集團(tuán)目前形成的雙輪驅(qū)動的多元盈利格局也是社?；鹎嗖A的重要原因。”一位行業(yè)投資分析人士說。

　　頻發(fā)次級債 中資銀行掀“融資潮”

　　應(yīng)當(dāng)說，當(dāng)前中資銀行發(fā)行次級債券是銀行增強(qiáng)資本實力和促進(jìn)債券市場發(fā)展的雙贏之舉，在當(dāng)前股票市場振蕩盤整的形勢下為投資者提供了穩(wěn)定收益的投資產(chǎn)品。

　　相關(guān)專家認(rèn)為，上市銀行再融資必須考慮與分紅回報之間保持平衡，在從市場募集資金的同時，要給投資者相應(yīng)的現(xiàn)金分紅。呼吁監(jiān)管部門要及時修改和完善上市公司再融資規(guī)則，只有滿足給投資者一定的分紅標(biāo)準(zhǔn)的前提下，才能從市場進(jìn)行再融資。

　　記者卓尚進(jìn)6月24日晚，中國工商銀行(601398)(01398.HK)通過香港聯(lián)交所正式發(fā)布公告稱，近日已經(jīng)收到中國銀監(jiān)會及中國人民銀行的批復(fù)，同意工行在全國銀行間債券市場公開發(fā)行不超過380億元人民幣次級債券。

　　工行此則公告的發(fā)布，令境內(nèi)外廣大投資者不得不清楚地面對這樣一個現(xiàn)實 2011年包括工農(nóng)中建4家國有控股大型銀行在內(nèi)的中資上市銀行可能再次掀起“融資潮”。這波“潮流”有多大，何時結(jié)束，其對上市銀行、投資者及境內(nèi)外資本市場等將產(chǎn)生什么樣的影響?這是時下市場各方密切關(guān)注的熱門話題。

　　中資銀行將再掀“融資潮”

　　幾家中資上市銀行高管在發(fā)布2010年財務(wù)報告之際多次表示，當(dāng)前銀行資本充足，達(dá)到監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，今年或以后兩年之內(nèi)不需要通過資本市場再融資。高管們的表態(tài)，剛剛讓眾多投資者懸著的心放進(jìn)“肚里”，銀行股股價得以穩(wěn)定下來并開始走出一波上漲行情，但是近日來幾家上市銀行董事會發(fā)布的發(fā)行次級債券及在兩地市場增發(fā)A+H股的公告，又讓投資者的心再次“懸起”，多只銀行股的股價原來是怎樣漲上去的，一度又同樣地跌了回去。這難道只歸因于中國資本市場“大勢不好”?恐怕沒這么簡單。

　　臨近2011年年中，中資上市銀行的“融資潮”正有卷土重來之勢。

　　中行5月20日發(fā)布公告稱，經(jīng)中國銀監(jiān)會和中國人民銀行批準(zhǔn)，中行于2011年5月17日在全國銀行間債券市場發(fā)行次級債券人民幣320億元，品種為15年期固定利率債券，票面利率為5.30%，在第10年末附發(fā)行人贖回權(quán)。本次次級債券募集的資金將依據(jù)適用法律和監(jiān)管部門的批準(zhǔn)，補(bǔ)充銀行的附屬資本。

　　農(nóng)行6月8日發(fā)布公告稱，經(jīng)中國銀監(jiān)會和中國人民銀行批準(zhǔn)，農(nóng)行在全國銀行間債券市場發(fā)行次級債券人民幣500億元，于2011年6月7日發(fā)行完畢。本次次級債券全部為15年期固定利率債券，在第10年附有前提條件的發(fā)行人贖回權(quán)，票面年利率為5.3%。本次次級債券募集的資金將補(bǔ)充附屬資本。

　　建行董事會6月10日發(fā)布公告稱，董事會已通過一項關(guān)于發(fā)行人民幣次級債券的議案，在取得股東大會、中國銀監(jiān)會及相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)的條件下，將發(fā)行總額不超過人民幣800億元的人民幣次級債券，債券期限不少于5年期，募集資金用于充實本行資本，決議有效期限為自股東大會批準(zhǔn)本次次級債券發(fā)行之日起至2013年8月31日止。

　　按照6月24日工行發(fā)布的公告，早在2008年召開的臨時股東大會上，工行于2011年底前分期發(fā)行不超過1000億元人民幣次級債券的計劃就已獲得通過。2009年7月和2010年9月，工行分別發(fā)行400億元和220億元人民幣次級債券，其中2010年發(fā)行的次級債，用于替換2005年發(fā)行的次級債贖回部分。

　　至此，工農(nóng)中建4家大型銀行將于今年底至2013年8月31日之前完成的次級債券發(fā)行總規(guī)模達(dá)到2000億元。如果加上年內(nèi)將完成的中信、光大和廣發(fā)銀行通過A+H股配股或

　　IPO，繼2010年中資銀行4300億元再融資潮之后，2011年的中資銀行融資潮正在形成一股新潮流。

　　此“融資潮”非彼“融資潮”

　　2011年正在形成的“融資潮”，與2010年已經(jīng)落定的“融資潮”，既有相同之處，也有不同之處。

　　相同的是，2010年、2011年前后兩次“融資潮”，反映的都是中資銀行面臨補(bǔ)充資本的嚴(yán)峻壓力，通過金融市場融資都是用于補(bǔ)充不斷下降的資本金，以增強(qiáng)資本和資金實力，維持銀行信貸業(yè)務(wù)持續(xù)較快發(fā)展。

　　不同的是，前后兩次“融資潮”中，中資銀行融資方式、融資市場、補(bǔ)充資本的構(gòu)成等有所區(qū)別，即在2010“融資潮”中，大型銀行主要采取通過股票市場配股募資補(bǔ)充核心資本為主，通過銀行間債券市場發(fā)行一定量的次級債補(bǔ)充附屬資本為輔;而在2011年的“融資潮”中，大型銀行著重通過銀行間債券市場發(fā)行次級債券方式補(bǔ)充附屬資本。同時，在2011年位于“第二梯隊”的幾家中小股份制銀行，去年讓位于大型銀行優(yōu)先通過股票市場配股募集資本，而今年獲得機(jī)會主動通過股票市場配股募集資本，補(bǔ)充資本金。

　　此間有金融專家分析指出，2011年中資銀行之所以形成新的“融資潮”，不是偶然的，而是有多方面原因的，其中，應(yīng)對資本充足率下降和適應(yīng)新的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)或要求，是其重點考慮的兩方面。

　　央行公布的金融數(shù)據(jù)表明，2009年和2010年銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)新增人民幣貸款分別達(dá)到9.59萬億元和7.95萬億元，兩年總計達(dá)到17.54萬億元。這兩年內(nèi)，我國銀行機(jī)構(gòu)由于貸款的巨額發(fā)放和增幅的快速攀升，極大地消耗了資本金，使其資本充足率快速下降，迫切需要補(bǔ)充資本金。

　　今年各家中資上市銀行的一季度報告表明，至季度末，在大型銀行中，除了農(nóng)行資本充足率略低于監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)外，工行、建行、中行的資本充足率、核心資本充足率均滿足監(jiān)管要求，但與去年底相比，資本充足率大都有不同程度的下降。其中工行資本充足率為11.7%，比去年年末下降了0.5個百分點;而工行核心資本充足率為9.66%，比去年年末下降了0.31個百分點。

　　為了吸取國際金融危機(jī)的教訓(xùn)，并有效應(yīng)對我國銀行業(yè)面臨的潛在的金融風(fēng)險，金融監(jiān)管部門已制定和實施新監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)范性文件。前不久頒布實施的《中國銀監(jiān)會關(guān)于中國銀行(601988)業(yè)實施新監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的指導(dǎo)意見》，提高了銀行業(yè)審慎監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，強(qiáng)化了資本充足率監(jiān)管。新標(biāo)準(zhǔn)實施后，正常條件下系統(tǒng)重要性銀行和非系統(tǒng)重要性銀行的資本充足率分別不低于11.5%和10.5%;但若出現(xiàn)系統(tǒng)性的信貸過快增長，商業(yè)銀行則需計提0～2.5%的逆周期超額資本。

　　另據(jù)有關(guān)部門透露，正在起草修訂的《資本充足率管理辦法》，將包含《巴塞爾資本協(xié)定Ⅲ》的相關(guān)要求，規(guī)定撥備之中，只有超過貸款2.5%的部分，才能計入附屬資本，并提高了眾多風(fēng)險資產(chǎn)的風(fēng)險權(quán)重，將風(fēng)險權(quán)重的檔次分為10檔，另外也取消了“對政府投資的公用企業(yè)的債權(quán)”優(yōu)惠風(fēng)險權(quán)重。

　　中資銀行機(jī)構(gòu)為了實施和按時達(dá)到新的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，今年紛紛采取了帶有前瞻性安排的融資策略，在今年內(nèi)地股票市場形勢不太好的形勢下，轉(zhuǎn)向通過銀行間債券市場發(fā)行次級債券融資，在香港市場好于內(nèi)地市場的形勢下，加大通過香港市場的H股配股融資比例，以其“提前達(dá)標(biāo)”或準(zhǔn)備“過冬糧草”。

　　再融資應(yīng)與分紅回報相平衡

　　應(yīng)當(dāng)說，當(dāng)前中資銀行發(fā)行次級債券是銀行增強(qiáng)資本實力和促進(jìn)債券市場發(fā)展的雙贏之舉，在當(dāng)前股票市場振蕩盤整的形勢下，為投資者提供了穩(wěn)定收益的投資產(chǎn)品。

　　“上市銀行再融資必須考慮與分紅回報之間保持平衡，在從市場募集資金的同時，要給投資者相應(yīng)的現(xiàn)金分紅。”一位金融分析師這樣表示。

　　記者統(tǒng)計分析表明，從2006年至2010年的5個財年，工農(nóng)中建交5家大行總計向各類投資者派發(fā)現(xiàn)金股利達(dá)7206.48億元(含稅)人民幣，年均分紅達(dá)到1441.30億元。2010年，除了農(nóng)行在兩地通過IPO完成巨額籌資外，工中建3家大行從兩地市場共完成1667億元股本融資，2011年工農(nóng)中建4家大行又通過銀行間債券市場可能最多融資2000億元，兩年之內(nèi)4家大行最多可能再融資達(dá)3667億元。在此形勢下，廣大境內(nèi)外投資者肯定十分關(guān)注大型銀行今后的分紅能力。

　　與此同時，有幾家A股市場的中小股份制上市銀行最近幾年不注重分紅，給投資者的回報十分有限，而從投資者手中不斷地“圈錢”。這種行為助長了內(nèi)地資本市場上不少上市公司根本不重視給投資者分紅的惡劣風(fēng)氣。市場有識之士呼吁，金融證券監(jiān)管部門要及時修改和完善上市公司再融資規(guī)則，只有滿足給投資者一定的分紅標(biāo)準(zhǔn)的前提下，才能從市場進(jìn)行再融資。

　　要緩解中資銀行反復(fù)從金融市場融資從而給市場帶來過大的壓力，還需要商業(yè)銀行完善資本補(bǔ)充機(jī)制，并從根本上加快增長方式轉(zhuǎn)變，從資本消耗型的粗放式發(fā)展方式轉(zhuǎn)向資本節(jié)約型的集約化發(fā)展方式。