從7月主要經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，受工業(yè)生產(chǎn)、投資、消費等領(lǐng)域收縮影響，7月宏觀經(jīng)濟繼續(xù)回落，這也印證了我們年初所作的2010年中國經(jīng)濟呈“前高后低”走勢的總判斷。而7月洪災在中國多區(qū)域的頻發(fā)以及國家節(jié)能減排工作力度的加大等因素的相互疊加，則放大了“物價上行、經(jīng)濟下行”的整體宏觀經(jīng)濟鏡像。

　　根據(jù)國家統(tǒng)計局11日發(fā)布的數(shù)據(jù)，7月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增速，比6月份回落0.3個百分點；1-7月累計同比增速，比上半年回落0.6個百分點，回落幅度較大。以產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度大的汽車工業(yè)為例，7月份汽車產(chǎn)、銷增速分別環(huán)比下降7.54%和11.90%，產(chǎn)銷同比增長更是年內(nèi)首次低于20%，呈現(xiàn)回落態(tài)勢。而當前汽車庫存的走高，限制了未來汽車產(chǎn)量的增加，故未來汽車工業(yè)增加值將出現(xiàn)回落。見微知著，在2009年同期高基數(shù)效應和國家節(jié)能減排調(diào)控政策雙重作用下，預計年內(nèi)單月工業(yè)增加值增速仍將回落，且不排除單月增速降到10%以下情況的出現(xiàn)。

　　投資方面，1-7月中國城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長24.9%。分類來看，國有及國有控股投資同比增速從09年二季度超過40%下降到目前的20%左右，顯示中央有意退出投資領(lǐng)域。同時，房地產(chǎn)開發(fā)投資增速繼續(xù)放緩至37.2%，雖仍維持高位震蕩，但在房地產(chǎn)調(diào)控政策的作用下，其放緩趨勢不變；從固定資產(chǎn)投資增速走勢來看，受中央、房地產(chǎn)、基期效應等多重因素影響，后續(xù)整體投資增速恐繼續(xù)下滑，但增速整體仍將維持在20%上方。

　　消費方面，7月份社會消費品零售總額同比增速，較6月份回落0.4個百分點。在7月CPI創(chuàng)出年內(nèi)3.3%新高的背景下，7月消費同比增幅仍下滑至17.9%，表明消費實際增速的下滑幅度更大，這在一定程度上說明了中國經(jīng)濟內(nèi)生動力不足。由于日常消費用品的增速比較穩(wěn)定，故消費增長的主要動力來自耐用品。而當前房地產(chǎn)、汽車銷售增速的回落，預示未來耐用品需求增長動力仍然不足。因此，未來消費增速回落趨勢基本確立。

　　在7月經(jīng)濟指標中，唯一亮點是外貿(mào)數(shù)據(jù)。10日海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，7月份我國進出口值2623.1億美元。其中出口同比增長38.1%，進口同比增長22.7%，7月份出口值及進出口總值再次創(chuàng)歷史新高。然而，在國外補庫存周期幾近結(jié)束的背景下，結(jié)合我國PMI新出口訂單指數(shù)走勢，外貿(mào)增速下滑的態(tài)勢已經(jīng)確立。盡管貿(mào)易順差情況可能會略好于預期，但外貿(mào)對經(jīng)濟增長的貢獻仍將為負，只是幅度較2009年會有所減小。

　　物價方面，在7月洪災等因素導致食品蔬菜價格上漲的拉動下，7月份，居民消費價格同比上漲3.3%，環(huán)比上漲0.4%。盡管7月CPI上漲因素有一定的偶然性，但考慮到今年全球極端氣候頻繁出現(xiàn)，全球糧食減產(chǎn)已成定局。受供需失衡影響，未來國際糧價上漲將是大概率事件。這一影響傳導至國內(nèi)，將給國內(nèi)CPI帶來上行壓力。屆時洪災效應已經(jīng)消失，因此全年CPI控制在3%以內(nèi)的目標應能實現(xiàn)。值得慶幸的是，7月份工業(yè)品出廠價格同比上漲4.8%，環(huán)比下降0.4%，顯著優(yōu)于市場預期。不過，PPI增速的同比下滑則表明中間需求有所回落。

　　總的來說，7月宏觀經(jīng)濟是政府主動調(diào)控帶來的預期回落，是調(diào)結(jié)構(gòu)效應帶來的短期結(jié)果；從中國經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展來看，這種以短期增速放緩，換來經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的長期優(yōu)化也是值得的。就股市運行而言，在經(jīng)濟增速下行、宏觀經(jīng)濟政策面較為平靜的背景下，A股市場很難出現(xiàn)大的趨勢性上漲行情，震蕩反復仍將是年內(nèi)股市運行的主基調(diào)。從行業(yè)配置來看，受國家產(chǎn)業(yè)政策鼓勵發(fā)展的新能源、新材料、新醫(yī)藥、生物育種、節(jié)能環(huán)保等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)仍是長期配置的優(yōu)選標的；短期則不妨考慮配置受益超長假期效應的旅游、零售業(yè)板塊。